嘉實資本常務副總陶榮輝:跟波動做朋友 尋確定性機會

　　嘉實資本常務副總經理陶榮輝：跟波動做朋友 尋找確定性機會

　　來源：證券時報 記者：孫曉輝

　　隨著資管新規落地，投資者該如何理性看待波動並尋找到匹配風險偏好的產品？

　　在嘉實資本常務副總經理陶榮輝看來，習慣了銀行理財產品的投資者更容易受到波動的干擾，但“波動”恰恰創造了獲取收益的太空，“我們可以通過科學的策略安排，巧用波動率，讓它為我們服務，在不確定性中尋找確定性機會。”

　　打造全新風險收益特徵

　　“如果天平的一端是低風險固收類資產，另一端是高風險進取型資產，天平的中間就是掛鉤類產品，我們可以在浮動區間內設計產品，而如何把控波動、讓天平盡量平衡就考驗功力了。”陶榮輝說。

　　正是基於這樣的想法，嘉實於2013年開展掛鉤型產品業務，其核心就是利用市場與資產的波動，將傳統固收投資與金融衍生品相結合，旨在為投資者打造全新的風險收益特徵產品，產品組合力爭風險相對可控、收益有想象力。

　　掛鉤型產品興起於上世紀80年代的美國，後來瑞士和德國的掛鉤型產品市場最為發達。關於掛鉤型產品，有這樣一個生動的例子：某人買了一款年利率5%的低風險產品，到期後100元變為105元，而後又花1元買彩票，如果中獎，獎金為5元，若沒中獎也無更多損失，最終可以得到104元或者109元，這就是掛鉤型產品。

　　陶榮輝介紹，掛鉤型產品主要投資於低風險的固定收益資產，並僅以固定收益資產產生的利息，或以固定收益資產的利息加少量期初本金掛鉤風險資產，如股指、匯率、利率等，觸發期權時可以獲取增強收益，即使沒有觸發也會較大概率獲得固定收益資產帶來的收益。

　　在陶榮輝看來，掛鉤型產品有三大優勢：掛鉤標的範圍廣，包括股票、債券、商品、基金、境外資產等，將資產配置的觸角延伸到多個領域；進可攻、退可守，當市場下跌時可以鎖定下行風險，上漲時可通過期權參與，擴大獲利太空；期權可以清晰反映對市場的預期，期限靈活滿足了投資者流動性需求。

　　讓波動為我所用

　　數據顯示，在資管新規約束下，銀行理財產品供給開始呈下行趨勢，投資者亟需匹配新的產品進行投資。掛鉤型產品既符合資管新規要求，自身風險收益特徵也匹配了低風險偏好投資者的需求。

　　“掛鉤型產品是從預期收益型產品到淨值型產品之間的穩健過渡，既能夠大概率鎖定低風險收益，還有機會獲取額外收益，可以幫助投資者轉變理財習慣，認識到波動也可以為我們所用。”陶榮輝說。

　　值得一提的是，目前市場上的結構性存款產品便是掛鉤型產品的一種類型，但其中也夾雜著一些“假結構性存款”，給投資者帶來了困擾。“假結構性存款”雖形似掛鉤型產品，但對應的產品並未與衍生品建立真實掛鉤關係，很難取得擴大的獲利太空，所以，投資者要做好甄別，尤其要注意產品是否與衍生品建立了真實的掛鉤關係。

　　在陶榮輝眼中，真正的掛鉤型產品必須具備駕馭波動的能力，“波動”創造了獲取擴大收益的太空，構造了進可攻退可守的獨特性，而期權與波動的共同作用又賦予了掛鉤型產品真正的魅力，“期權的價值和波動是正相關的，我們可以通過科學的策略安排，巧用波動率，讓它為我們服務。”

　　如何科學設計產品、堅守掛鉤型產品“本源”，也是金融機構必須面對的問題。陶榮輝認為，金融機構要做好掛鉤型產品至少需要具備三種能力：對各類資產過硬的投資研究能力、專業的產品設計能力、成熟的大類資產配置能力。“相比而言，基金公司運作掛鉤型產品具備明顯優勢，尤其是投研實力和主動管理能力，這很大程度上決定了客戶最終可以獲得怎樣的收益。”

　　據了解，嘉實有5年以上實盤運作掛鉤型產品的經驗，累計發行規模超過千億元，產品掛鉤標的多達42種，涵蓋股指、行業指數、基金、商品、境外指數等。

責任編輯：石秀珍 SF183