來源：債券圈
作者：債券圈
債券違約速報
新光控股集團有限公司（下文簡稱“新光控股”）發行的“15新光01”本預計於2018年9月22日進行回售，遇假日順延，按照回售公告，本應於今日支付回售金額17.40億元。“17新光控股CP001”發行金額為10億元，也於9月25日到期。該兩期債券今日均發生違約。
新光控股快速掃描
早在8月30日“18新光控股CP001”簿記建檔的時候，就有老司機說這是債券狗的終極考題，可是人家硬著頂著二級130%+的估值，成功發行7.1億元，票面利率7.5%。但上市首日中債估值飆升至69.36%，持倉投資者當天虧了30%+。
根據“18新光控股CP001”的募集和評級說明書，我們可以一窺新光最新的經營情況。
新光控股股東為周曉光和虞雲新夫婦，分別持股51%和49%，公司為浙江民企。
公司盈利主要由飾品及相關貿易業務和房地產業務（含商鋪）構成，17 年收入佔比分別為76%和10%，毛利潤佔比分別為31%和36%。公司飾品業務主要由下屬子公司新光飾品、新光貿易和新光紅博負責，其中新光飾品是國內流行飾品龍頭企業，擁有13萬方佔地面積、16.8 萬方建築面積的生產基地，是目前國內最大的流行飾品產業園。房地產業務經營主體為子公司萬廈地產、新光建材，公司16年4月借殼方圓支承，實現了房地產業務上市，目前上市公司已更名為新光圓成，公司對其持股比例為62.05%（其中98.30%已質押或凍結）。現公司共有在建及在售項目八個，主要集中於義烏、東陽、金華和杭州。
公司上市子公司新光圓成目前停牌籌備重大資產重組，擬收購港股的風力發電傳動設備的供應商中國傳動部分股權。新光圓成財報顯示，本次協定收購對應中國傳動100%股份總價為人民幣約163億元~184億元，如果收購51%~73.91%的股權，那麽對應的最少資金則需要83億元。而截至2018年6月30日，新光圓成账面上的貨幣資金為2.14億元。為解決收購資金問題，新光集團同意向公司提供人民幣50億元的借款金額，借款期限為不超過60個月，年利率為4.75%。新光圓成18年年初至今也為母公司28.5億元融資擔保。
此外，新光控股15年借殼方圓支承時曾有業績承諾：新光集團承諾，新光圓成2016年度淨利潤不低於14億元，2016年、2017年度累計實現的淨利潤不低於27億元；2016年~2018年度累計實現的合計淨利潤不低於40億元。
根據公告，新光圓成2016年、2017年的合計淨利潤實現比例為105.54%，18年公司需要完成近13億元的淨利潤。半年報顯示，今年上半年，新光圓成僅僅實現淨利潤1.52億元，這與承諾的近13億元業績相差甚遠，如果未完成業績承諾，那麽新光集團等需要補償業績。這都三季度了，怎麽還不賣賣賣？
新光控股被人詬病的幾點
1、公司盈利嚴重依賴房地產評估增值和轉讓股權，其中17年的操作最為風騷，主營業務虧損14億元，但年終淨利潤為39.14億元。15~18年一季度公司確認公允價值變動收益 5.9、0.8、26.7 和 14.3 億元，主要是投資性房地產評估增值。15~18年一季度投資收益分別為4.8、4.5、38.4 和 1.1 億元，17年投資收益較大主要是轉讓部分房地產項目公司股權所致。
17年走位如此風騷，猜測上市公司17年13億元的業績承諾有關。根據上市公司公告，17年新光圓成出售了兩家公司，分別是建德新越置業和南通一九一二文化產業發展的100%股權，對利潤總額影響近23億元。根據公司披露，兩項股權出售獲取的淨利潤佔淨利潤總額的69.36%和38.51%，總計達到107.87%。當時不出售資產，估計業績承諾當場涼涼。
2、公司債務壓力巨大，特別是短期流動性堪憂。截至2018年3月，公司有息債務337.64億元，短期借款60.85億元、一年內到期的非流動負債49.01億元。債券餘額133.11億元（包含此次15新光01回售部分和17新光控股CP001），債券大部分在2018 年和2019年到期或到回收期，18年到期或進入回售98.09億元，19年到期45.52億元。
公司有息債務規模為17年EBITDA的33倍左右，內生償債能力較弱。而公司18年半年報顯示貨幣資金僅14.19億元，公司銀行授信109.54億元，已使用83.99億元，未使用授信25.55億元。兩者相加也遠遠不足以覆蓋短期債務規模。
3、公司債務不僅在債務結構上不合理，在債務來源上也不合理，公司對非標融資依賴性較強。公司338億有息債務中銀行借款僅有65億元左右，幾乎沒有，扣除債券融資後，主要為信託和證券公司的非標融資（約140億元左右），借款利率8-10%均有。公司17-18年面臨債市偏好升高，在市場情緒對新光控股的質疑不斷加深後，公司債券市場融資嚴重受阻。而非標更是飲鴆止渴的方式，隨著資管新規的逐步落地，非標融資幾近切斷。非銀和公司更像是露水情緣，雪中送炭是萬萬不可能的。
4、公司手頭的牌已經幾乎打淨，截至2018 年3月末，公司所有權或使用權受到限制的資產價值為240.10億元，佔淨資產的70.18%，主要包括對外抵押的土地、房屋等。上市公司股份已質押98.2951%，投資性房地產已質押134.75億元，固定資產67.08億元，在建工程1.25億元，存貨18億元。此外，非上市公司股權也多質押，公司將一級子公司浙江新光飾品股份有限公司14，464.32 萬股股份、新光金控投資有限公司股權226，800萬股、義烏市新光貿易有限公司5，180 萬股、上海富越銘城控股集團有限公司21，000 萬股、浙江森太農林果開發有限公司3，424 萬股以及浙江新光紅博文化產業投資有限公司40，000萬股股權進行了質押。公司流動性較好的資產幾乎質押殆盡，公司手頭可動用資源可不多了。
一些小花絮
1）新光控股公告稱，“15新光02” 上調票面利率 150bp 至 8.00%，回售資金發放日10月 22日。目前，“15新光02”已停牌，收盤價為56元。大家猜一猜，這一筆回售情況會如何？
2）之前媒體報導新光控股曾向大公國際買評級，（小編不負責該消息真偽）：
據大公國際內部人士爆料，公司分析師認為新光控股風險大，不好再上調評級，而董事長關建中派一個評審主任前來“把關”：“這項目不投AA+，誰也別想下班。”據該員工描述，當時已經接近凌晨兩點多，一直“硬耗”到評審委員會給新光控股投出“AA+”。
3）8月28日，公司控股股東周曉光曾再次跟媒體重申會借給上市子公司50億元，請問，錢在哪裡？
4）新光集團給大家賦詩一首：新月高照出群山，光華溢彩照流年。
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