東方時尚駕訓班60%毛利率起底：設施環境或最差

　　徐亦姍

　　1995年，北京大興區黃村蘆城鄉狼垡二村內一個7畝半的院子裡，東方時尚駕訓班前身(即京安藝校，曾用名“北京市東方時尚機動車駕駛學校”，後主要資產並入公司)悄悄開張了，那年，公司老總徐雄23歲。

　　“應該說我們那時候是北京最後一家駕訓班，設施和環境可能是最差的一家。”對於設施的簡陋，徐雄曾在接受媒體採訪時坦承。而從招股書上可見，這家公司目前每年實現的毛利率居然鋼彈60%以上。

　　“目前A股整車、造車或汽車廣告服務上市公司模式與東方時尚所在駕訓班行業有較大不同，參考60%的高毛利率，預計公司上市後市盈率有望達30倍以上。”有私募人士預估稱。而在30倍市盈率對應下，東方時尚駕訓班發行價將鋼彈62.7元，對應的市值或將鋼彈263.34億。

　　高毛利率無疑是撐起後續市值的關鍵因素。公司營業收入主要分為駕培服務(駕駛員培訓)、陪練服務、其他業務收入。其中駕培服務為主要盈利來源，數據顯示，2013年度，駕培服務、陪練服務貢獻了東方駕訓班99.75%的毛利，其中駕培服務貢獻了99.48%。

　　2011年到2013年，公司駕培服務的毛利率分別為65.61%、65.19%和63.36%。在高毛利支撐下，公司ROE(淨資產回報率)接近30%。多位業內人士在接受記者採訪中指出，北京駕駛培訓是個競爭比較多的市場，並非輕鬆就能賺大錢，練車場地費各大駕訓班都很低，東方時尚駕訓班毛利率這麽高，淨利潤率這麽高，和其口碑有關。

　　記者從身邊學車人士中了解到，在京城各大駕訓班中，東方時尚頗具口碑，不論是教練員授課、指導品質、服務水準、班車路線都在同行中極具競爭力。

　　而近年來暴漲的學員數量也從側面支撐了這一結論，2011年至2013年，東方時尚招生學員人數分別為118684人、168873人、178050人，在北京市場佔有率分別為19.61%、19.96%和23.05%。

　　憑借客戶資源優勢，東方時尚近3年來7次調整價格。報告期內，其學費收入分別為55655.78萬元 、86167.03萬元 、97679.99萬元，人均價格從4000多元上漲到了5000多元。對此公司解釋稱，“一是培訓內容的增加和訓練學時的延長”，“二是油價上漲”。

　　不過，在多位業內人士看來，東方時尚駕訓班高毛利率後續能否持續與其異地拓展戰略能否成功有極大關係。

　　“總的來說，公司商業模式、財務報表較為清晰，後續估值關鍵就是能否成功異地複製。異地複製成功的話，年度淨利潤想象空間就打開了。”有業內人士對此指出。

　　但對於劃地經營為主的駕訓班來說，區域性無疑是客戶選擇的主要依據。“駕訓班所需用地面積太大，若無法給地方政府帶來較大收益，很難獲得行政支持，所以地方駕訓班本身跟當地政府關係也很重要，這對於異地開拓來說尤為困難。正因如此，在全國，都沒有形成連鎖性的駕訓班。”前述駕訓班行業人士對記者坦言。

　　此外，異地學員對於外地駕訓班的接受程度也是公司即將面臨的一大挑戰。對此，東方時尚駕訓班也在招股書中坦承，“公司雖已在雲南、湖北、河北等北京以外區域設立了三家子公司，但是駕培服務業務存在區域性差異的特點，公司品牌影響力和經營模式如何在國內其他地區快速有效複製存在不確定性。”

　　事實上，不僅是在外地，即使在北京同城，伴隨城市開發進一步延伸，地域性限制將越發彰顯，在同質化服務逐步提升的背景下，東方時尚的優勢又將能維持多久？

　　“駕訓班行業最為關鍵製約因素就是招生受地域限制，以北京為例，即使東方時尚有覆蓋地域頗為全面的班車，它的招生也受地域影響，基本上學員來自公司所在地大興區，而在對角線最北面的望京等地，很少人願意將寶貴時間耗費在學車路線上，特別是近些年來，許多駕訓班進行改革，整體服務品質都有所提高，東方時尚的口碑優勢正在逐步縮短。”另有北京駕訓班行業人士對記者表示。