國金策略：市場向好基礎延續 成長“去偽存真”

　　【國金策略】一周前瞻||市場向好基礎延續，成長“去偽存真”一一周思考第136期（李立峰/丁瀟等）

　　來源： 策略李立峰與行業配置筆記

　　研究的價值在於傳遞真實有效的資訊，為投資鏈產業而輸出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【國金策略 】對研究的執著與努力。國金策略團隊：自上而下、行業比較、企業盈利、主題策略等。

　　主要觀點

　　一、海外市場：川普政府“關稅修改決議”有所緩和，全球主要權益類市場漲多跌少；美元連續3周小幅走好，其他大宗商品均窄幅波動，原油價格略有承壓

　　剛剛過去的一周，風險偏好延續高位，全球主要權益類市場漲多跌少。其中“納斯達克、標普、道瓊斯、德國DAX指數、恆生指數”分別上漲：4.17%、3.54%、3.25%、3.63%、1.35%。川普“關稅修改決議”有所緩和：川普簽署進口鋼鐵和鋁製品關稅決定，對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的關稅。其中暫時豁免了加拿大和墨西哥兩個鄰國的關稅。美國財長稱或有更多國家被豁免關稅，兩周內出決定。3月9日，美國勞工部公布數據顯示，美國2月非農就業人數勁增31.3萬，錄得一年以來最大漲幅，遠高於1月的20萬，失業率連續第五個月持穩於4.1%，但薪資年率增幅降至2.6%。2月較為靚麗的非農數據基本確定了美聯儲3月加息無疑，但美聯儲主要官員表示“美國2018年難加息四次”。另外，今年迄今為止，美國上市公司宣布的股票回購計劃總額已達到1510億美元，亦是推動美股走高的原因之一。歐洲方面，歐元區四季度GDP綜值2.7%，保持19個季度經濟擴張；匯率與大宗方面，美元連續3周小幅走好，報90.133；其他大宗商品（如：銅、鋁、黃金）等均窄幅波動，美國原油產量再創新高製約原油上行太空。

　　二、中央政府工作報告中除了強調“新經濟、創新驅動”外，亦將“消費更新”作為今年政府工作主要抓手

　　2018年中央政府工作報告於3月5日（本周一）正式披露，其內容市場大多已有所預期。工作報告全文約1.98萬字，重點分“過去五年工作回顧、2018年經濟社會發展總體要求和政策取向、對2018年政府工作的建議”三部分。從政府工作報告總體內容來看，政府刻意淡化了GDP增長指標，政府對經濟下滑的容忍度在提升，而更多的著眼於“改革”。改革的方麵包括了：提高直接融資特別是股權融資比重、積極穩妥去杠杆，加快新舊動能轉化，加快財稅體制改革，加快對外開放等。全文報告中，強調了“新經濟、創新驅動”，“發展壯大新動能，加快製造強國建設”，並三次提到了“新能源汽車”；改革個人所得稅，大概率是提高個人所得稅的起徵點（目前個人所得稅起徵點為3500元），從而提高居民收入，類似於中國版的居民收入倍增計劃，那麽進一步推演得出：受益於居民收入增速提高的“消費更新”2018年仍然值得重點挖掘投資機會。

　　三、富士康“閃電”過會，引發了市場持續聚焦“獨角獸”；兩會期間證監會及滬深交易所對“新興產業”陸續表態積極，政策短期回暖使得市場風格偏向成長

　　富士康“閃電”過會，引發了市場持續聚焦“獨角獸”。3月8日晚間，證監會披露富士康已經順利過會。從遞交招股申報稿到順利過會，富士康隻用了36天時間，就“閃電”過會，這是中國資本市場少有的如此短時間過會的公司，由此不排除富士康可能在3月15號前後就能拿到許可證，3月底能夠掛牌登入交易所”。兩會期間證監會及滬深交易所對“新興產業”陸續表態積極，政策短期回暖是促使市場風格偏向成長的重要因素。劉士余主席在“如何加強新經濟企業支持力度”時提到“將會有相關的制度落地”；證監會副主席薑洋“按照規則支持新經濟企業並購重組”；證監會副主席閻慶民“海外新經濟企業回歸採用CDR更合適；支持新經濟方面將考慮一系列制度創新”。另外，滬深交易所負責人在兩會期間均表示“提供合理的制度安排，支持新經濟企業的發展”。具體可參閱我們前期撰寫的研報，《政府在“新興科技”表態上的脈絡梳理》。

　　四、企業盈利：上市公司年報陸續披露，中小板淨利潤仍延續中高速增長，其他板塊盈利內部分化明顯，以精選龍頭公司個股為主

　　截至3月10日，兩市共有172家上市公司披露了2017年年報，1765家上市公司披露了2017年業績快報。披露率方面，業績快報整體披露率為52.4%，其中中小板披露率為98.6%，創業板披露率為97.9%，主機板披露率僅9.2%。結合年報所披露的數據，中小板和創業板2017年年報淨利潤數據已披露完畢。中小板2017年淨利潤保持中高速增長，淨利潤增速與三季報基本持平，中小板2017年淨利潤增速為23.3%，與三季報基本持平。創業板2017年淨利潤增速為-4.7%，較三季報的7.2%下降11.9pcts；剔除溫氏股份和樂視網後，創業板2017年淨利潤增速為14.1%，較三季報的24.1%下降10pcts。從行業角度來看，上中遊資源品行業景氣度雖然較高，但較三季報均有不同程度的回落，而“商業貿易、休閑服務、地產”年報淨利潤增速較三季報有所上行。TMT行業中，“通信、電腦”年報較三季報改善，而“電子、傳媒”則較三季報整體改善的並不明顯，從結構上來看，與中小板和創業板整體類似，TMT行業中大市值股票盈利增速明顯好於中小市值股票，也即成長龍頭股業績表現更優。

　　五、投資建議：市場向好基礎延續，成長“去偽存真”

　　考慮到巨集觀環境，大類資產的配置時鐘還是擺向權益類資產，有利於 A 股市場的企穩。在國內當前通脹尚未起來（原油價格、豬價等持續調整），且國內房地產銷量持續低迷的階段，大類資產配置的主戰場還是放在了權益類資產。在上一期研報中，我們指出“對三月份A股市場不會過於悲觀，傾向於上證綜指在糾結中逐步開啟小力度反彈，或摸高至3350點位置”，站在當前，我們仍延續上述觀點。

　　從過去兩年（2016\2017 年）A 股市場三月份市場風格表現來看，“中小板或創業板”指數表現往往在三月份佔有一定的超額收益，或受三月份“兩會”政府工作報告內容的影響，今年亦不例外。站在當前，我們在以“金融、部分消費”龍頭為主配置基礎上，增加“成長股”的配置。當政策轉向，TMT 躁動過後，隨著一季報的陸續披露，後續只有“真成長”才能真正走出來。從當前業績預告和快報來看，“部分新能源子板塊（鈷、電機電控）”以及 TMT 子板塊中如“蘋果產業鏈、LED、5G光纜設備、安防設備”等龍頭公司有一定的業績支撐；主題方面，我們主推“海南板塊”等。

　　風險因素：海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調等）、政策監管（金融去杠杆等）

　　歡迎訂閱我們公眾號Guojin_Strategy，第一時間獲取國金策略李立峰團隊的最新研究成果！

責任編輯：張恆