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潛望|兆市值的螞蟻上市,誰會分享這場資本盛宴?

騰訊新聞《潛望》 李儒超 羅飛

在香港資本市場試探了半年之後,螞蟻科技集團終於在7月20日啟動了A+H股上市之旅。2020年1月4日,騰訊新聞《一線》曾獨家報導螞蟻科技集團當時已經啟動兩地上市計劃。

2018年6月,當時的螞蟻金服宣布完成140億美元融資。這也是螞蟻金服上市前最後一輪融資,按照當時市場消息,其當時估值達1500億美元。

儘管暫未有螞蟻科技此次兩地上市的估值規模數據,但是不少市場人士透露稱,螞蟻科技此次估值接近2000億美元——這將成為今年市場最大IPO,也會成為港股前十大市值公司。

考慮到阿里當前市值約為6000多億美元,即將登陸二級市場的螞蟻極有可能會達到阿里市值三分之一的量級。甚至民生證券預測,登陸資本市場後,螞蟻有望在市值上超過阿里,成為港股和A股的超級抽血機。

這也將進一步助推馬雲重登中國首富寶座。

根據阿里發布的年報,目前馬雲持有螞蟻金服約8.8%的權益。若以螞蟻最後一輪融資的估值計算,馬雲當前持有的螞蟻股權價值約在140億美元左右。加上阿里為馬雲的帶來的340億美元左右的財富,二者加和,馬雲的身家將達到480億美元左右。

而在A股市場,一系列“螞蟻概念股”應運而生。粗略統計,螞蟻概念股7月20日有37家上漲,20隻漲幅超3%,其中,與螞蟻金服有合作關係的宇信科技漲停。

一場資本盛宴即將拉開帷幕,人人都想從中分一杯羹。而這場盛宴的緣起,早在多年前已經埋下。

從被迫上線的工具,到全球最大獨角獸

2003年,剛剛成立的淘寶遠不是今天的模樣,人們若想完成交易,要麽同城交易,要麽只能遠程匯款。因為交易流程過於落後,阿里員工甚至需要親自手工對账。

這使得2004年匆忙上馬的支付寶背上了承載整個淘寶的重擔。雖然當年的支付寶並不完善,但由於一定程度上解決了互聯網交易的互信問題,成為淘寶攻城略地的功臣。到2006年,淘寶交易總量市場佔比上升至70%,並迫使eBay退出中國,支付寶由此漂亮的完成了第一階段的使命。

但支付寶獨立登上歷史舞台,還得將時間回溯至2011年。

由於阿里當時大部分股權均掌握在雅虎與軟銀手中,而國內支付牌照需要內資背景,這使得一直希望拿到這張牌的馬雲動起了拆分的想法。

作為剝離螞蟻金服的始作俑者,馬雲親自操盤了這場爭議頗多的拆分。2009年6月與2010年8月,馬雲分兩次將支付寶從阿里全資轉讓給一家內資公司,兩次轉讓的股份比例分別為70%、30%,分別作價2240萬美元、1.6489億元人民幣,交易總價大約3億人民幣。

消息曝光後,華爾街一片嘩然。

由於沒有征得軟銀與雅虎兩個大股東的同意,這場交易在國內外一度被千夫所指。除了被指責缺乏契約精神,由於支付寶當時已經拿下國內第三方支付市場五成以上的份額,估值應該也在十億美元獨角獸的級別,馬雲僅用3億多人民幣就完成了股權轉移,遠低於市場價值。

馬雲本人因此也一度被認為是“竊賊”。直到去年3月,王興在接受彭博採訪時還舊事重提,認為“馬雲有誠實問題”。

但這場讓馬雲背上罵名的交易,客觀上成為支付寶再出發的起點。在完成從阿里拆分後,支付寶成為一家獨立的內資公司,不僅拿下了珍貴的支付牌照,也自此,也開啟了全球最大獨角獸之路。

至少兩年前已籌備上市

值得一提的是,在2011年的拆分中,馬雲雖然順利將支付寶拆分,但也在軟銀和雅虎兩大股東的壓力下,給支付寶挖下了一個大坑。

當年7月29日,阿里與軟銀、雅虎達成協議,協議約定,支付寶公司每年向阿里巴巴集團支付知識產權許可費和技術服務費,金額為當年稅前淨利潤的 49.9%,支付到支付寶上市時止。支付寶上市時,支付回報額,回報額為上市時總市值的37.5%(以IPO價為準),將不低於20億美元且不超過60億美元。

後來在2014年這項協議經過修訂,變為阿里每年將獲得支付寶公司當年稅前淨利潤的37.5%;同時,在條件允許的情況下,阿里巴巴有權入股並持有支付寶公司33%的股份,並將相應的知識產權轉讓給後者,上述服務費的安排同步終止。

無論如何,由於每年向阿里支付的金額龐大,支付寶的股權結構與報表都具有硬傷。在一些投資人們看來,雖然業務面上,2014年更名為螞蟻金服的支付寶公司穩定且發展迅速,但股權隨時有可能出現巨大變動,且利潤大量外流,若想順利上市,必須摒除這個協議的影響。

這使得厘清螞蟻金服的股權結構,變得箭在弦上。

2018年2月1日,阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣布,根據2014年雙方簽署的戰略協議,並經阿里巴巴董事會批準,阿里巴巴將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權。

這項舉措最終在2019年9月正式落地。從2018年2月1日,到2020年7月20日正式IPO,這意味著,螞蟻金服對IPO的籌備,至少持續了兩年以上。

截止目前,已經完成股權厘清的螞蟻主要有三類股東:

1)員工及高管持股:合計持股82.98%,其中阿里員工及高管持股49.98%,阿里巴巴集團持股33%。其中,阿里員工及高管持股主要通過兩個平台:杭州君瀚股權投資合夥企業(有限合夥),佔股28.45%;杭州君澳股權投資合夥企業(有限合夥),佔股21.53%。

2)馬雲朋友圈:合計股東,私募股權基金合計持股4.29%。

3)國字號參股公司,合計十四名股東。其中,全國社會保障基金理事會持股2.97%,中國人壽保險(集團)公司及控股公司合計佔股1.3%等。

資本盛宴:港股A股同時迎來IPO巨鱷

由於IPO金額龐大,螞蟻金服帶來的資本風暴讓近期剛剛上市的中芯國際相形見絀。

港股方面,螞蟻金服幫助即將離任的港交所行政總裁李小加交出了任內完美的成績單。據悉,由於按照上市規定,螞蟻金服即使最低以10%的額度發行,也至少有200億美金的募資額,折合為1550億港元。

騰訊新聞《潛望》統計的數據顯示,今年上半年,香港IPO市場共掛牌企業59家,其中包括5家轉板企業,共募資額875億港元。這距離去年全年募資額3142億港元仍有很大的距離。包括港交所上市科的人在內的香港資本市場人士,此前對於今年港交所能否完成去年成績存疑,囿於疫情的影響。

現在,螞蟻來了,一切看起來都變得好起來。僅螞蟻金服一單,就達到了香港IPO市場上半年募資額的兩倍左右。

對於港交所來說,下半年或將是個豐收年。除了螞蟻外,市場傳聞,還將有今日頭條以及快手等幾家國內獨角獸赴港上市。與此同時,還有包括百度在內的近10家中概股回港上市,市場募資額總額將會超過去年的3142億港元。

騰訊新聞《潛望》還獲悉,實際上,早在去年開始,已經有不少投行於螞蟻科技開始接觸,其中包括中金等。這些機構為螞蟻兩地上市做準備工作長達半年多。

更早之前,騰訊新聞《潛望》獲悉,螞蟻科技原計劃赴港上市的,後來因為科創板推出後,有關部門希望螞蟻金服同時在內地上市,這才導致其推遲了上市計劃,因為需要時間準備兩地同時上市的材料。

而選擇A股科創板,則從螞蟻近期的更名可見端倪。在2014年支付寶公司更名螞蟻金服後,該公司一直定位於金融服務公司;但在今年6月,螞蟻金服更名為螞蟻集團,全稱為“螞蟻科技集團股份有限公司”,彼時就被認為是為科創板鋪路。

這也被認為,為科創板打下了強心劑。螞蟻金服上市消息發布後,上交所隨後表示,歡迎螞蟻集團申報科創板,這展現了科創板作為中國科創企業“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。

而與此同時,李小加也表示,很高興螞蟻集團宣布將在香港和上海進行首次公開招股的計劃,選擇在香港交易所申請上市再次肯定了香港作為全球領先新股集資市場的地位。

再加上上市後將有更多資金拓展業務的螞蟻、市值間接受益的阿里,以及廣大可能會搭上螞蟻市值暴漲班車的機構與普通股民:多贏,或許是此次螞蟻金服上市當前的最好注腳。

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