捷克首富的東方傳奇：中國最賺錢消金公司即將上市

深陷高利貸爭議

撰文 | 先聲

出品 | 大摩財經（ID：damofinance）

彼得·凱爾納，現年55歲的捷克首富，崛起於上世紀90年代捷克的私有化大潮，最近十年又出人意料地成為中國最賺錢消費金融公司的擁有者。

捷信集團（Home Credit）日前遞交了港交所主機板上市的招股書，這家在九個國家開展消費貸款業務的公司，主要業務集中在中國和俄羅斯，其中中國業務（即捷信消費金融有限公司）總資產近千億、累計客戶超過5000萬，貢獻捷信集團逾60%的收入和貸款額。

在中國刻意低調的捷信，事實上是中國近來迅速膨脹的消費金融市場最大的受益者之一。

12年前，捷信集團開始在中國發展業務，並於2010年成立捷信消費金融公司，後者是中國首批四家獲得牌照的消費金融公司，也是目前27家持牌消金公司中唯一一家外資獨資機構。

捷信消費金融——這家低調潛行的公司——目前已經成為中國消費金融和金融科技公司的龍頭：2018年，捷信消費金融壓倒了老對手中銀消費金融、招聯消費金融，以13.96億元淨利成為最賺錢的持牌消費金融公司。如果和其他金融科技公司相比，捷信消費金融以185.16億收入壓倒螞蟻金服的借唄、騰訊支持的微眾銀行，已經成為收入最高的金融科技公司。

招股書顯示，2016年到2018年，捷信集團總營收分別為20億歐元、31億歐元、40億歐元，淨利分別為2.1億歐元、2.4億歐元和4.3億歐元。

捷信集團由凱爾納持股98.9%的派富集團（PPF Group）持有91.1%股權（其余8.9%股份由以Jiri Smejc為首的捷信核心高管通過Emma Omega持有）。以2018年底兩個股東之間股權轉讓（2.12億歐元轉讓2.5%股權）的價格推算，捷信集團估值約為85億歐元（大約96億美元、650億元人民幣）。

綜上可發現，捷信集團市盈率約為20倍，遠高於趣店、樂信等中國金融科技公司。目前，趣店市值25億美元（2018年淨利約25億元）、樂信市值20億美元（2018年淨利約20億元）。

捷信模式

捷信究竟是如何在中國賺錢的？

捷信集團招股書顯示，其主要用戶為收入較低的年輕人群，現金貸和銷售點貸款是其主要貸款形式，其中現金貸佔比逐年提高、銷售點貸款則從佔比50%以上逐漸下降，這兩者在2018年分別佔比為49.6%、44.6%。

所謂銷售點貸款實際上是捷信的“POS貸”，即零售分期貸款，主要面向家電、3C產品。現金貸的大頭則是裝修貸款。

捷信主要通過銷售點特別是合作銷售點開展業務。目前捷信集團擁有超過42萬家銷售點，其中中國近24萬家。這些銷售點主要位於三四線城市，其中僅有13%是捷信派人駐扎，其他均為零售點的員工直接提供服務。

捷信將這些零售點的員工稱之為“推介人”，這些“推介人”在中國高達21.3萬。簡單而言，捷信的模式即推介人在向顧客售賣家電、3C等產品時，推薦顧客使用捷信的分期貸來付款。

捷信最早切入的是家電產品消費分期市場，主要合作銷售點即國美、蘇寧等家電賣場。但此後隨著蘇寧消費金融的崛起，捷信在家電分期貸款市場的優勢被抵消。

手機分期貸款旋即成為捷信的核心業務。過去幾年，捷信最重要的渠道變成了遍布三四線城市的OPPO、VIVO手機店。值得一提的是，很多OPPO、VIVO手機店實際上是由當地小貸業務經營者轉型而來，消費信貸變相促進了OPPO、VIVO線下渠道的擴張。

但近兩年，手機、家電產品分期貸款佔比已明顯下降，現金貸佔比快速上升。

捷信消費金融的公開文件顯示，2016年底手機數位產品貸款佔比達46.6%，其次為佔比26.07%的家電產品貸款，兩者合計高達72.67%。現金貸形式的裝修貸款2016年僅佔16.2%。

但到了2018年，手機數位、家電產品貸款分別下降到20.62%、11.27%，兩者合計與裝修貸基本持平：裝修貸已躍升至32.96%，佔到約三分之一。

事實上，捷信集團的商業模式將銷售點貸款視為入門的引流產品，以低利率吸引客戶，此後再以所謂“交叉銷售”向其中的優質客戶提供更高利潤的現金貸產品。招股書顯示，今年頭三個月，回頭客戶佔到了新增貸款額的68%。

手續費的奧妙

值得注意的是，捷信消費金融儘管是持牌機構，但同樣頻陷高利貸和暴力催收爭議。捷信集團招股書稱，其擁有超過23000人的龐大催收團隊，收款卓有成效。

最近三年，捷信集團現金貸的平均實際年利率分別為42%、37%和31%。表面看來，現金貸貸款利率已經壓到36%以下，但實際上捷信通過手續費變相收取利息。

捷信集團招股書顯示，手續費及傭金是其非常重要的收入。手續費主要是客戶保障費用收入、靈活服務包等收入。所謂客戶保障費用，名義上是現在流行的貸款保險，但按照規定均應該計入綜合資金成本折算成年化利率。

招股書也承認，由於監管部門加強對現金貸的監管，導致其通過手續費增加收入變得困難。

捷信消費金融的公開文件顯示，最近三年，手續費淨收入分別佔當年總收入的76.5%、84.5%、73%，遠超利息淨收入。比如去年185億收入中，手續費就高達135億。

不過，2017年之後，受現金貸行業監管加強的影響，捷信在中國的不良貸款率大幅上升，從2016年的4.3%上升到2018年的9.7%。2018年中國市場不良貸款結餘12億歐元（大約92億人民幣），佔捷信集團當年總額的73%。

最近三年，捷信消費金融資產減值吞噬了大部分營業利潤，2018年利潤135億，資產減值損失就達到117億。這也導致捷信消費金融在2017年、2018年的淨利率從之前的約20%大幅下降到約7%，2018年上半年甚至出現了虧損。受此影響，捷信消費金融在2018年大幅裁員，中國員工從最高峰時9萬減少了3萬多，目前仍有5.8萬。

依靠擁有的金融、電信等產業，凱爾納的最新身價已達到154億美元。捷信集團成功上市後，這位東歐富豪的財富無疑將進一步暴增。中國是他的福地。

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