股市春運：籌碼大遷徙 換手率變化下的生死時速

作者：數據寶 羅峰

數據：數據寶 彭玉瓊

2019年春運正在進行中，從鐵路部門數據看，這是每年一場世界最大規模的人口遷徙活動。

今年是春運的第四十個年頭。“回家”是春運的主題。

股市，經過二十多年的發展，經歷多次資金與籌碼的大遷移，目前處於熊市中，“價值回歸”是當下市場的主題。

春運的始發地和目的地，連接的是兩個不一樣的中國。春節前的“回家”線路、返程路線，是人口在經濟發達地區與欠發達地區之間的搖擺。

股市春運，連接的是股市兩個不一樣的生態。股市“價值回歸”路線，是股市大擴容下，邊緣化與避免邊緣化的博弈——為了具備完整對比性的數據，數據寶提取了本輪IPO重啟之前的所有A股樣本，發現股票數量從目前的近3600隻，縮小到近2600隻，也就是說，本輪IPO重啟後擴容1118隻股票。而在很多老股民的記憶裡，A股曾經多年時間保持在千隻股票左右的規模。

走向低迷的換手率：牛熊內涵

從股市換手率看，近年來顯著回落。

2015年，中國股市總流動性出現轉捩點。2015年A股換手率階段高峰。經歷了2011年到2014年的連續4年日均換手率低於1%的蟄伏之後，2015年高達2.17%，之後逐漸下降。2016年下跌至1%上方，之後跌破個位數，至今未能返回，保持在小數點後兩位。

觀察可見，代表股市活躍度最重要指標的換手率，與行情走勢呈顯著的正相關關係。

2007年作為A股史上最大牛市，換手率也是歷史巔峰。2008年熊市，換手率則腰斬再打折；2009年股市大反彈，換手率也上升，之後逐年走低，直到2014年下半年到2015年上半年的大行情，換手率急劇上升，之後又是逐漸走低，直至現在。

2018年日均換手率0.74，是A股二十一世紀第二低的年份，僅次於2011年——2011年春到2012年，A股經歷了連續5個季度的持續下跌，是市場人氣非常低迷的時刻。

股市春運的繁榮區：換手率高企但股價難堪

從上表可見，A股換手率最高的前20名，除了羅牛山作為一度風騷的海南題材股錄得年度漲幅之外，其余個股無一上漲，大部分高換手個股都經歷了連綿跌勢，股價不振。

低換手率，對應的領域，最具代表性的是金融、能源、交通；對比4年來的日均換手率最低排行榜，這三大行業穩坐釣魚台，甚至具體個股也基本是二三十隻股票內部交換座位，沒有大的變化。

金融、能源、交通三大行業持續坐穩低換手率排行榜前列的原因，在於其成份股多是大市值、大流通盤的A股權重股。

與海外市場比：換手率仍高

股市春運背後的一種本質上的推動原因：市場流動性與投資期望收益、安全性之間的反覆博弈。

目前股市換手率降低，市場交易頻率下降，其實也是市場進步的結果。過高的換手率，按年來看，造成市場的總交易成本高，市場投機氛圍過於濃厚，傷害最多是散戶。大部分個股，由於資訊不對稱，以及專業技術的差異，最後受傷最嚴重的多數是散戶。

其實，當一個國家的股市發展到了一定階段，特別是股票家數佔全國優秀企業比例小的失衡局面有所改善的情況下，市場內相互倒手的流動性下降，是必然的。遠看美國股市的換手率，近看我國香港股市的換手率，都是這個道理。

數據寶統計顯示，所有年份，港股市場的換手率都比A股低；A股2018年換手率是史上最低迷的年份之一，仍比同期港股高出3倍多。

同時，數據顯示，港股市場各年度的換手率，波動幅度比A股要小很多。這個角度也顯示出成熟市場與新興市場在交易風格上的差異。

目前A股換手率與全球主要市場相比，A股權重股換手率與歐美藍籌股相比，仍維持在高位，也還有一些其他因素在推動。

歷經這些年的變遷，股市春運的最大變化，可以說：股市品種規模急劇擴大，但資源配置效率更高，交易標的的可選擇空間更大，投資之路更寬廣了，是時候展現投資者們真正的技術了。

隨著將來科創板的開通，A股上市公司的稀缺性進一步稀釋，股市的籌碼繼續增多，資金面卻難以持續增加；可以預見，A股高換手率的激情時代或將逐漸過去。

對於中小市值股票而言，作為一種交易活躍度的最重要指標，部分中小盤個股的換手率持續不振，將意味著在市場被邊緣化的危險。將來，圍繞提升活躍度、關注度而進行的拒絕被邊緣化的生死抗爭，會成為A股市場之前不曾見到的新場面。投資者對股市特色數據的挖掘，將變得空前重要。

“數說A股”是證券時報旗下“數據寶”、騰訊證券聯合出品欄目，旨在用大數據透視資本市場本質。

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