郭施亮：“活躍資本市場，提振投資者信心”，有哪些可行的辦法？

　　意見領袖 | 郭施亮

　　“活躍資本市場，提振投資者信心”，已經成為了市場各方的共識。一方面是資本市場的活躍度與流動性需要得到實質性的提振；另一方面是投資者信心需要得到提振，需要為投資者營造出一個持續穩定的投資回報預期，讓投資者可以安心投資、放心投資。

　　“活躍資本市場，提振投資者信心”的背後 ，強調的是提升市場的流動性與活躍度，同時需要為投資者帶來持續穩定的回報預期，讓更多投資者通過股票市場獲得財產性收入。

　　在全面注冊製的背景下，有時候市場流動性比市場估值更重要。假如沒有一個充裕的流動性環境，那麽將無法發揮出股票市場的價格發現功能。價格發現功能沒有得到有效發揮，自然會影響股票市場的估值定價體系。

　　所以，在此背景下，不斷提升股票市場的流動性，才可以更好發揮市場價格的發現功能。對長期低估的優質資產，才可以實現價值的合理修複，降低優質資產長期估值嚴重低估的風險。

　　在當前的市場環境下，流動性的強弱，決定著整個市場的活躍度。假如市場的流動性保持低迷的狀態，那麽需警惕發生A股港股化的運行趨勢。一旦這種市場趨勢得到確立，那麽將會意味著大部分的流動性都會湧向頭部企業或者核心資產，卻造成大多數上市公司處於流動性不足的狀態。因此，在港股市場中，我們經常會看到港股市場長期存在的低估值陷阱與流動性陷阱的現象。

　　所以，從穩定股票市場，提升投資者信心的角度出發，首先解決的問題是提升股票市場的流動性，大幅增加股票市場的活躍度。只有在這個前提之下，才能夠更好發揮出股票市場的價格發現功能，並為投資者帶來實實在在的投資回報預期。

　　從“活躍資本市場，提振投資者信心”的角度出發，有幾個辦法值得大家探討。

　　例如，從降低投資者交易成本的角度出發，降低印花稅、取消持股1個月以上的股息紅利稅徵收，將會為投資者帶來實實在在的“減負”效果。

　　按照目前A股市場的印花稅徵收模式，采取的是賣出時徵收的策略，稅率為千分之一。雖然與港股市場相比，A股市場的印花稅成本更低，但與全球成熟股票市場相比，A股市場的印花稅還有進一步下降的空間，甚至存在取消的可能性。

　　以A股市場的股息紅利稅為例，對投資者來說，持股不足1年的，需要徵收20%的股息紅利稅。持股超過1個月，不足1年的，需要徵收10%的股息紅利稅。如果持股時間超過1年，則可以享受股息紅利稅免征的福利。

　　雖然持股時間超過1年，可以免征股息紅利稅，但對大多數投資者來說，很多時候差價虧損幅度還比當年上市公司的股息率還要高，不少人處於被動長期持股的狀態。在市場行情處於長期震蕩的過程中，很多投資者只能夠采取波段操作策略來應對複雜多變的市場環境，大部分投資者的持股時間在1年以下，但遇到上市公司現金分紅，很多投資者不得不繳納股息紅利稅，直接增加持股的成本。個人認為，除了持股不足1個月徵收股息紅利稅之外，對持股超過1個月的投資者，不建議徵收股息紅利稅。

　　例如，從活躍資本市場的角度出發，應該根據市場環境的變化調節IPO的發行節奏與籌資規模。從市場的角度出發，不妨設置一個參照指標，如滬深市場的日均成交量連續一周不超過1兆，則需要明顯降低IPO的發行節奏。如果滬深市場的日均成交量持續多日低於6000億，則IPO階段性暫停，待市場日均成交量恢復至合理水準，再行恢復IPO發行。

　　從提振投資者信心、提升投資者獲得感的角度出發，可以參考標普500、納指100等核心指數，打造出A股市場的成分股指數，完善過去的指數編制方法，讓市場指數更真實反映出A股市場核心資產的走勢，此舉將會有效避免市場指數長期不漲的尷尬境地。投資者可以通過投資對應的ETF等方式，間接投資該市場指數，分享A股市場長期發展的成果。

　　截至目前，國內公募基金已經超過27兆，從引導中長期價值投資的角度出發，公募基金具有不可忽視的影響力。但是，從引導市場價值投資的角度來看，需要對過去的業績考核模式、基金排名模式等進行全方位的改革。公募基金經理的收入應該進一步與基金淨值表現掛鉤，盡可能減少基金管理規模對基金經理的收入影響。只有基金經理回歸自身的業績，不過度追求管理規模，整個市場的投資現象會得到進一步改善。

　　A股市場本身具有規模優勢與估值優勢，提振A股市場本來不是一件特別困難的事情。與此同時，國內居民存款餘額超過130兆，如果有5%到10%的居民存款投向了股票市場，那麽將會為股票市場帶來可觀的增量資金，對A股市場的長期發展帶來積極性的影響。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)