隔夜Shibor罕見新低 七月“翻身仗”已經在路上

一般來講，開年的一季度往往是A股的表現期，一季度政府會公布本年度的經濟計劃以及為本年度的年度政策計劃定調。由於市場的預期向好以及不斷地有政策利好重磅推出，這個時期A股表現是相對其他季度較突出的。

本周是2019年二季度的最後一個交易周，從過去兩個季度的市場走勢來看，一季度出現了大幅反彈之後，二季度便陷入調整之中。這種走勢較符合預期，一季度在高層釋放流動性積極救市、不斷喊話以及外部環境有所緩和的背景下出現了估值修複行情，但隨著各種預期的兌現，外部環境的轉空，二季度的調整也是理所當然。

“五窮六絕七翻身八下九回頭十空”這是A股的諺語，之所以稱之為股市諺語，說明有幾分的正確性，先不談論這句話如何正確。我們先來看，現在的A股處在什麽階段，很明顯處在諺語裡“六絕”的階段。

為什麽稱六月的行情為“六絕”呢？

1）與歷年五、六月信貸投放量處於十字路口（觀望徘徊期）有一定的關係（我國銀行大多秉著“信貸早投放早受益”的角度，歷年 1-4 月份信貸投放是高峰期），伴隨著銀行年結或半年結，內地往往出現資金緊張的壓力，歷史上“錢荒”現象也經常在這個月出現。

2）與 A 股潛在解禁規模往往在歷年年中有個小高峰有一定關係。

3）6月份是出現“股災”最多的月份，歷史上，08、10、12、13、15、18年這幾年都出現過大跌。這種心理預期會一直市場的做多情緒。

這次的“六絕”有點不一樣

在筆者看來，六月份市場走勢的方向，其中與資金的充裕度有很大關係。六月是“錢荒”，這是資本市場老油條所熟知的。但這次有點不一樣，為避免 “錢荒”，人民銀行已經開始向市場注入資金了。

根據統計數據顯示，從6月14日到6月21日的一周來看，央行公開市場淨投放規模達到了4250億元，遠遠大於此前6月7日到6月14日一周淨投放650億元的規模，僅次於5月最後一周5100億元。這一周央行通過結構性政策措施和連續的資金投放，讓各個資金面利率均呈現大幅下降態勢。

（Shibor隔夜拆借利率走勢圖）

在央行全力呵護下，各個資金面利率價格全線下滑。6月21日，上海銀行間市場拆借利率(Shibor)全線下行，隔夜拆借利率跌到1.112%，創下2015年6月份以來新低。而銀行間質押回購隔夜利率(DR001)盤中跌到0.9%，更是刷新近10年最低點。這樣一來，六月“錢荒”的愁雲一下子煙消雲散了。這正是今年“六絕”的不一樣之處。

銀行間拆借利率與A股的關係

上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）。Shibor是新的市場基準利率，Shibor對宏觀管理、對於市場參與者了解市場流動性大小，都會提供很重要的指標，Shibor在金融市場的地位，為中國流動性大小提供一個很好的晴雨表和指標。

由於Shibor作為最基本、最市場化的資金價格，對整個宏觀基準面、股市、發展金融衍生品、債券價格都具有很重要的意義。在筆者對該指標與A股走勢長期對比之後，發現Shibor與A股呈現較為密切的負相關關係，比如Shibor利率上升，資本市場就會面臨下跌壓力，反之則利於上漲。

為了更清楚的表達這一點，我們來看下圖。

（各期限品種Shibor歷史走勢）

上圖顯示的是1月期、3月期、半年期、9月期以及一年期的Shibor歷史走勢。筆者特地把2018年12月至2019年一季度Shibor劇烈下行的階段用紅色圓圈標記了出來。這段Shibor走勢快速下跌的期間，對應的正是A股由跌轉漲的階段。央行大力釋放流動性，對應經濟下行壓力以及外部不斷惡化的環境，在流動性寬鬆的局面下直接催生了2019年一季度A股的快速上漲。

而恰恰在今年3、4月份Shibor探底回升的時候，A股在3100點上方出現加速之後開始顯示出上漲疲態，進而轉跌。

繼續關注上圖，我們看到6月中旬開始，各周期Shibor的走勢開始拐頭向下，這無疑意味著市場開始再度釋放出了寬鬆的信號！這也是6月19日以來反彈的重要因素。

結論

在美國釋放鴿派言論的背景下，全球有望迎來流動性寬鬆周期，與此同時，國內已經在釋放出積極信號--上海銀行間市場拆借利率(Shibor)全線下行。再者，G20峰會在即，中美進入談判緩衝期是更加現實的選擇。綜合以上因素，七月“翻身仗”已經行軍在路上！

來源：巨豐投顧

作者:胡崗 執業證書:A0680618080008

免責聲明：以上內容僅供參考，不構成具體操作建議，據此操作盈虧自負、風險自擔。