【深度】萬達降速減配這一年

是一蹶不振還是會東山再起，市場正在等待王健林的答案。

2018年1月20日，萬達2017年年會現場，當王健林在讀著各個業務板塊的營收，利潤以及業績完成度的時候，不知道在場的高管和員工作何感想。

過去，因為業績不佳而被剝離出萬達體系的新聞屢被爆出，而這一次經歷劫難的萬達又將迎來新的整合，勢必會有新的資產被擺上貨架。

果不其然，2018年成了萬達減重、拋售資產最頻繁的一年。這一年，萬達清空了英國、澳大利亞、美國、西班牙等多處海外資產，並將絕大多數業務放回國內，又進行新的調整，將萬達集團劃分為商管、文化、地產、金融四大集團。

在年會上遭點名批評的萬達網科被降格，回到金融集團旗下。不久前，萬達又將文化集團下的文旅集團整體出讓給融創，文化集團僅剩下影視、寶貝王、體育三大集團。

經歷一系列調整後，萬達廣場成為目前萬達最核心的資產。不過，原有的商業地產集團已不存在，分拆為商管集團與地產集團。其中商管集團是一個純粹的商業物業持有和運營管理商，以輕資產為主、重資產持有為輔，主要依靠租金收入。

對於一直想擺脫地產商形象的萬達來說，地產集團在新的業務架構中被弱化了。根據王健林的規劃，萬達地產集團主要負責消化商管集團的地產業務，但利潤歸商管，同時，要開發萬達廣場重資產，也不排除純粹搞一些住宅開發。另外還可以輸出品牌管理，地產集團不求做大，主要看利潤。

“萬達集團給新成立的地產集團一個債務上限，這個上限是很低的，地產集團要在負債上限下考慮業務發展，不要求做多大規模。地產集團的主要任務就是建萬達廣場，另外捎帶搞點業務就行。”致力於輕資產轉型的王健林對地產集團的定調是不希望其突出，2017年，房地產收入831.7億元，完成年計劃的104%，同比減少23.7%。

根據2017年王健林的講話，在轉讓了文旅項目與酒店資產後，商業地產收入1125.4億元，租金收入255.2億元，新開店數佔總開業店數的21%，其中還有24個輕資產項目萬達隻分成部分租金，而總租金增長30.3%。新開業廣場49個，萬達茂1個，萬達旅遊小鎮1個。其中開業輕資產廣場24個，開業重資產廣場26個，新增持有物業面積329.6萬平方米。

而根據萬達官網顯示，截至2017年底，已在全國開業235座萬達廣場，持有物業面積3151萬平方米，年客流31.9億人次。2018年計劃開業52個萬達廣場。

酒店方面，萬達官網此前稱自己是“中國最大的五星級酒店投資及管理企業”。已開業北京萬達索菲特、上海萬達瑞華、合肥萬達文華等102家高星級酒店，客房32400間。不過，這些酒店並非都是萬達持有，有一小半為外管酒店。再加上富力以199.06億元拿下了萬達的77家酒店，萬達持有、管理的酒店已大大減少。特別是持有方面，將所剩無幾。

根據2017年萬達年會王健林的發言顯示，在出售文旅資產與酒店後，文化集團收入637.8億元，完成年計劃的100.1%，同比增長32.6%。

而近期在將文旅集團整體出讓給融創後，萬達在文旅版塊的資源已經很有限了，存留以及未來意向的多數項目還未落地。最新的項目是，11月8日上午與蘭州市簽訂的投資300億元建設萬達城，但這可以理解為萬科會布局一些“一帶一路”沿線城市和紅色旅遊。

此前大量的文旅資產讓萬達背負了沉重的負債壓力。王健林曾表示：“萬達十幾個文旅項目疊加在一起每年淨增1000億元負債，壓力相當大，”未來，萬達將如何重組文旅產業目前還存在變數。2018年文旅集團收入目標30.7億元，在整個文化集團中佔比僅僅高於寶貝王集團。

在文化集團剩下的業務版塊中，影視集團無疑是至關重要的一環，下轄萬達電影、影視公司、五洲發行、青島東方影都管理公司、AMC、傳奇影業、聖汐遊艇等，2017年收入達到532億元，佔文化集團總收入的83%。不過，影視集團的收入並未完成全年任務，主要的原因在於海外公司。

目前A股上市的萬達電影正處與萬達影視的重組之中，最新的方案是萬達電影以106.5億元收購萬達影視的96.8262%股權，這一交易對價較此前方案有所下降，並取消了對王健林父子的現金補償。

萬達電影主要涉及院線業務，包含電影放映、電影廣告傳媒、電影整合行銷、電影衍生品銷售，線上直播平台的多元化業務板塊。2017年，萬達電影的總資產達到231億元，營收達到132億元，影院數量達到516家，螢幕數量為4571塊，仍舊保持行業龍頭地位。

隨著重組方案的公布，萬達電影股價在複牌後連續遭遇跌停，下跌近40%，目前的市值已經縮水至約406億元，1年多前，這一數字還是608.75億元。

萬達電影將要收購的標的公司萬達影視，主要包括電影製作的萬達影視，電視劇製作公司新媒誠品、遊戲製作公司互愛互動，以及發行公司五洲發行等。

根據萬達電影近期回復深交所問詢的公告顯示，萬達影視2017年主營業務電影收入為8.3億元、電視劇收入為3.7億元、遊戲收入為8.2億元，合計20.2億元。而五洲發行2017年營收為6.5億元，與2016年相比下降近50%。

另外，萬達影視2016年收購的青島影視投資有限公司在當年12月就已經轉讓給萬達商管集團。

除了以上兩大資產外，萬達近兩年在海外頻繁收購，形成了龐大的影視帝國。

萬達控股的美國AMC影院公司，這是美國和世界規模領先的單一院線，擁有661家影院、8200塊螢幕，佔有美國24%的市場份額，而AMC影院公司控股的多家院線也在全球佔據市場領先地位，其中美國卡麥克院線是美國第四大院線，擁有276家影院、2594塊螢幕；歐典院線是歐洲領先的電影院線，擁有244家影院、2200塊螢幕，佔據歐洲約20%的票房市場份額；北歐院線集團在北歐地區擁有118家影院、664塊螢幕。

另外，萬達電影控股的HOYTS院線是大洋洲排名第二的院線，在澳大利亞和紐西蘭擁有52家影院、424塊螢幕。萬達並購的傳奇影業是美國著名影視製作企業，業務包括電影、電視、數字媒體以及動漫等，已在全球累計獲得超過120億美元的票房。

而東方影都此前已經出讓給融創，並於近期文旅集團轉讓後，也交由融創運營。

兒童娛樂產業的萬達寶貝王集團是以IP創作、傳播、衍生品為核心，集兒童教育、遊樂、美食、零售於一體，已在全國開業182家寶貝王樂園、51家早教中心。2017年，寶貝王集團收入14.4億元，完成年計劃的97%，同比增長176%。

萬達文化集團另一項重要業務是體育，2017年，萬達體育集團收入為71.8億元。萬達大部分的體育資產是並購得來，包括了10.5億歐元並購了全球最大的體育媒體制作及轉播公司之一瑞士盈方體育傳媒。盈方的媒體轉播權涵蓋25個體育項目，在足球和冬季運動領域全球排名第一，曾以6.5億美元並購了美國世界鐵人公司（WTC）等。

目前，萬達已成為國際足聯、國際籃聯等十多個世界體育組織全球或中國獨家商業夥伴，在全球超過20個國家運營足球、冰雪、自行車、籃球、鐵人三項等二十多項體育運動。旗下的萬達體育中國公司，負責承辦萬達體育在中國的各項賽事，包括“鐵人” 三項、“中國杯”國際足球錦標賽、環廣西公路自行車賽、小輪車世錦賽和2019年籃球世錦賽等。

今年1月份，有消息稱萬達集團正考慮將旗下體育資產打包在港交所上市，還有消息稱，萬達考慮出售其在2013年花費3.2億英鎊（大約30.62億元人民幣）收購的英國聖汐遊艇公司。但目前這些動作仍未有新的進展。

萬達最後一大集團是金融集團，這也是萬達進行諸多次調整的業務版塊，其業務包含了保險、投資、資管、網絡小貸、私募基金等，2017年實現收入321.2億元，完成年計劃的125.5%，淨利潤完成年計劃的1961%，創萬達完成計劃指標的歷史紀錄。此前經歷業務受阻、裁員風波的網科集團就是從該集團分離出去。目前，網科又再度回到金融集團。

根據工商資訊顯示，萬達金融集團對外進行了15項投資，包括了快錢金融服務公司、上海新飛凡、萬達網科、重慶萬達小額貸款等公司，而大連萬達（上海）金融集團有限公司對外有金粟投資和廣州萬達惠普小額貸款公司。

除此之外，萬達金融還擁有一家壽險公司，百年人壽保險，注冊資本77.9億元，總資產超過700億元，擁有省級分公司20家、分支機構300余家。

金融集團曾被王健林寄予厚望，他在多年前接受媒體採訪時表示，“金融集團成立是萬達的一件大事，我對金融集團有很大期許，認為萬達未來價值最大的就是這一板塊。將來萬達文化集團的總市值和收入跟萬達商業有得一比，甚至有超過的可能，但我認為萬達金融將來比這兩家都大。”

但受整體環境變化，萬達金融集團的業務直至今日並無多大起色，王健林對這一板塊的高期許，或許很難實現。

截至2017年底，萬達的總資產仍然鋼彈7000億元。但隨著今年不斷出售資產，萬達不僅落榜世界500強名單，總資產規模還可能會繼續降低，不久後召開的萬達年會，或能一窺究竟。

通過不斷變換航向以及減重，萬達這艘航母也正漸漸駛向安全海域。

而作為萬達香港上市平台的萬達酒店發展，此前的業務包括英國倫敦、歐洲大陸及西班牙馬德裡、美洲大陸及美國芝加哥、澳大利亞、中國桂林萬達廣場項目及中國福州恆力城等。

這一平台在今年也是頻繁出售資產，海外資產已經出售殆盡，目前還持有恆力城剩餘物業、以8.78億港元從萬達香港手中收購的萬達酒店管理（香港）公司，以及與萬達香港合資擁有的，位於桂林市的一塊土地。

從去年底開始，萬達酒店發展也開始進行資產整合，有可能被排除出萬達體系成為王健林個人持有的公司。

所幸，歷經波折的萬達仍保留了不少核心資產，降速減配也是爭取了喘息的機會。是一蹶不振還是會東山再起，市場正在等待王健林的答案。