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投資者結構分化中的貴州茅台:千元股價貴不貴?

貴州茅台(600519.SH)目前的最高價停留在999.69元/股,距離成為A股首隻千元股只差3毛1。茅台股價衝擊千元大關,還差“臨門一腳”。

6月24日,以貴州茅台為代表的食品飲料行業領漲兩市,截至收盤上漲1.12%;貴州茅台上漲1.11%;五糧液(000858.SZ)上漲1.84%,盤中最高衝至117.4元/股,刷新歷史高點。

“和同行的交流下來,從持倉判斷來看,尤其機構對茅台的看法挺堅定的。抱團抱得很死,茅台作為稀缺資產,業績的穩定增長,是可以消化潛在的估值壓力,機構逐漸可能進入到良性互動的階段。”深圳一位私募基金經理表示。

最近五個交易日,中信食品飲料指數指數累計上漲6.76%。食品飲料板塊上周繼續大幅上漲,白酒和食品的優質龍頭股的漲幅較大,使得市場的一致預期進一步持續強化。

因此,有賣方研究員認為,消費股的良好表現,迫使其他風格的投資經理被迫轉向消費股的投資,不然就可能面臨巨大的業績壓力。

而隨著茅台股價有望破千,投資者結構引來進一步變化。一方面是機構進一步抱團,另一方面則是對中小散戶的“擠出效應”愈發明顯。

1000元貴不貴?

“一方面,機構會拿茅台和國外的稀缺資產進行對比,比如可口可樂。從全球資產的性價比的角度來看,茅台的估值只能是適中的,並沒有很高的溢價;但是考慮到盈利屬性,可口可樂是個位數增長,而茅台有20~30%的增長,茅台是可以比可口可樂更高的估值。”上述深圳私募人士分析。

“那些抱著消費的投資者,基本不會再去擇時,即便短期會調整,未來也會走出來。”他說。

而與之相反的另外一部分投資者,從歷史上的周期性考慮,茅台屬於後周期,如果盈利低於預期,股價會有一定程度的調整——這便是擇時投資者關注的問題。

“從中長期角度來看,外資配資角度來看,肯定是加倉的方向;從國內短期考核、絕對收益的角度看,茅台性價比就沒那麽高。”北京一位券商分析師也認為。

Wind統計顯示,截至今年一季度末,除了國內的主流公募基金,易方達資管(香港)、新加坡政府投資有限公司等QFII資金也重倉了茅台。

越來越多的分析人士指出,隨著機構的不斷抱團,茅台的投資者結構也會發生進一步變化:機構持股進一步提升,隨之而來的是散戶的擠出。

“茅台、平安或大市值藍籌本來就不是散戶的主要投資標的,機構化已經非常明顯了。未來也會是這樣。”上述北京券商分析師表示,從市場的邊際定價來說,一些核心、穩定增長的行業,外資的定價權是在增加的。

“外資更看重茅台的穩定盈利,20-30%對於外資來說是高增長。從這個角度來講,減持茅台的理由不充分,短期的窗口更多是加倉的時候。但內資更多是從交易周期的角度來考慮。”他說。

不過,第一財經也了解到,因為外資理念的灌輸,一些價值投資的機構接受了這種理念,基本是鎖倉;或者有一定底倉,浮動倉位進行調整。

“這種風格將會持續較長的時間,短期看,只要不發生系統性風險、消費股收入和利潤掉頭向下,這種投資邏輯就不會逆轉。”太平洋證券食品飲料分析師也稱,市場一致預期持續強化,個股強者恆強。無論北上資金還是國內投資者,持續流出消費品龍頭股,賣出獲利了結者越來越少。”

“長期來看,茅台有投資價值,但是半年漲30%、50%很難,目前的價格我覺得是合理。”深圳一位公募基金經理也表示。

收據沒有增量資金

6月24日,上漲50上漲0.37%,但創業板指下跌0.61%——這與一些市場人士的預判出現較大反差。

“本來上周頒布了一系列政策後會偏向於中小創的炒作,誰知道機構用腳投票擁抱了上證50。”一位投資者表示。

6月20日,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見,主要內容包括取消重組上市認定標準中的“淨利潤”指標;縮短“累計首次原則”計算期間從60個月到36個月;允許特定戰略新興標的在創業板重組上市;恢復借殼配套融資。

有消息稱,證監會近期組織開展並購重組標的和重組上市公司的專項檢查。未來還將通過不斷加大現場檢查力度等多種方式,對並購重組“三高”問題持續從嚴監管,堅決打擊惡意炒殼等違法違規行為。

一些分析人士表示,修改《重組辦法》疊加海外風險邊際緩和,政策預期進一步提升,都有助於改善市場風險偏好。

“市場是幾方面力量,一是市場比較活躍還是遊資,受傷比較重,很難恢復活力,後來消息又說大家炒殼,所以今天大家的信心又不足。”該深圳公募基金經理分析,“炒作茅台的更多是機構資金,或者是護盤資金。如果只是他們參與,很難把市場激活。”該深圳公募基金經理稱。

“和2018年不一樣,監管朝著放鬆周期去走。但是收據的問題還是在於增長的高度不確定、或者股價的波動性,收據的流動性折價因素存在,中小市值的個股是比較吃虧的。從市場的微觀結構來看,出於業績考慮,絕對收益投資者還是更願意配置藍籌白馬。這也導致收據沒有增量資金。”上述深圳私募人士也分析表示。

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