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管清友:很多企業家誤判了形勢

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 管清友

  一、二線城市號稱在消費降級;四五線城市在消費升級,人民群眾忙著換車、用好的化妝品,包括服務行業、金融、婚禮全部都在向一、二線城市看齊。這種巨大消費升級的潛力是很強勁的。所以,只要我們對經濟進行適度的宏觀管理,不過多、過度乾預,中國經濟沒問題,真的沒問題。

  為什麽會有信心的波動?

  問:現在,很多人都在談信心的問題。為什麽會出現信心波動?

  管清友:實事求是地分析,我覺得至少有兩個層面的原因:

  第一性問題是法治環境,這也是中央提的“依法治國”。

  目前存在一些值得討論的問題,比如,如何切實地保護民營企業家的私有產權?最近還出現一個詞“審前羈押權”,也就是說在沒審判前可以羈押一個人很長時間,這是不行的。很多企業家怕這個,即便最後可能無罪開釋,但好幾年過去了,企業經營受到影響,耗不起。

  還比如有些企業當時經過合法程序,投資了幾千萬、幾個億,但不符合後來頒布的環保和國土規劃等新政策,某些地方就把企業一關了之。這些企業一下子歸零,信心肯定受影響。

  環保等新政策頒布是好事,但重點是如何做好新舊銜接,否則違背保護民營企業、保護私產的基本待遇原則。兩者哪一個更重要?這要搞清楚。

  在我看來,民營企業家的信心受到影響,某種程度上是因為政策多變、易變。這不是企業家能決定的。

  第二、經濟周期、金融周期和監管是第二性問題。

  這幾年,我們處在一個經濟轉型期,“三期” (增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期政策消化期)疊加。

  過去十年,我們經歷了三輪大寬鬆:2009、2012、2014年。這帶來兩個問題:

  1.給企業家傳遞了錯誤的信號。

  比如2008年“4兆”刺激,實行基建政策、房地產以及貨幣三輪寬鬆政策。國家進行技術調節,做短期需求管理,凱恩斯主義這一套也不是不對,但是客觀上會給企業家傳遞錯誤的信號。

  很多企業家高比例股權質押,拿到錢之後,擴張產能,結果導致產能過剩。逆周期調節可以“熨平”經濟周期,但在經濟學上這本身就有很大的爭論。

  2.很多企業家確實誤判了形勢、宏觀環境。

  不少人曾說經濟學家沒有用。在一般情況下,經濟學家好像確實沒什麽用,這兩年還挺有用。

  2016年下半年,中央政治局提出抑製資產泡沫,整個流動性問題開始收縮。中央銀行貫徹中央要求和決定,這也無可厚非。過去幾年泡沫太大了,根本的原因是貨幣環境太過寬鬆,特別是影子銀行體系的膨脹。

  2017年以後,我們進入金融全監管整頓期,主要整治影子銀行。整個流動性突然收縮,很多企業沒有來得及調整。這種經濟政策的變化,客觀上導致了民營企業出現一些困難。甚至國家層面一度組織紓困基金,鼓勵各地政府和金融機構組建紓困基金。

  為什麽我們(經濟學家)這幾年還略微受到企業的重視?就是因為我們看到了這個趨勢。我前兩年就講過類似的觀點。

  我一直主張我們對近些年來的一些問題進行全面、實事求是的反思,以改進工作。

  問:那到底反思什麽?

  管清友:至少有兩個層面要反思:

  1.供給側結構性改革方向是完全正確的,實施過程中出現了巨大的偏差。

  比如去產能,去掉的大部分是民企的產能,是落後產能,但是不是全部都為落後產能?恐怕要打個問號。這直接導致了國企產能變得稀缺。而國企主要集中在上遊,產品漲價,進一步擠壓下遊。

  2. 2018年以後,特別是出現貿易戰、經濟下滑、股市下跌、風險釋放,流動性開始松動。這一輪金融的整頓方向是正確的,控制了風險,但在實際操作中又出現了“一刀切”和操之過急的問題。

  如何把握這個度,確實是一個藝術。

  我們中長期仍然處在大的收縮期

  問:2019年有很多企業倒閉。您經常講回歸本源。企業是多元化發展,還是回歸主業,到底怎麽把握?

  管清友:適度的多元化。當企業處在經濟穩定、金融周期上行、比較寬鬆的環境裡,多元化沒什麽問題。但是周期轉換後,原來那些不掙錢、短融長投的企業肯定會出現問題。

  所謂不忘初心,回歸本源,就是把你自己能乾好、該乾好的事乾好。企業杠杆不要太高,有匠人精神。

  我把2000後中國的發展歸納為三個周期:

  1、2001-2008年是外需擴張階段,期間我們加入WTO,出口對經濟的拉動作用顯著提升,中國是世界工廠;

  2、2009-2016年是應對危機、擴大內需階段,家電下鄉、新能源汽車等一系列政策拉動了中國的內需;

  3、2017年開始進入整頓、收縮階段,未來至少還有七、八年。中國告別了“世界工廠”模式、告別“過度依賴地產”模式、告別“過度依賴基建”模式。

  這十年全球貨幣寬鬆帶來資產泡沫,直接導致世界性的貧富差距拉大。中國也是如此。這幾年如果一個人買房子不夠多,或者沒有投資收益,只靠工資,這些階層的差距越來越大。

  問:這幾年,很多人討論哪一年是最難的一年,還有人說 2019年是這十年最好的一年。您怎麽看?

  管清友:2019年,我覺得如果非要用一個詞就是“適應”。適應經濟轉型的調整期,適應“三期”疊加。

  現在確實很難判斷2019是不是最好或者最難的一年。怎麽衡量所謂的很難、最難?

  過去十年,膨脹太快,大家賺快錢,杠杆很高;現在經歷整頓,很多企業陷入到破產的境地,開始頭腦更清醒、務實,調整自己,適應環境,尋找出路。

  只能這麽說,我們中長期仍然處在大的收縮期。賺快錢沒有那麽容易了,得學會賺慢錢;賺大錢沒那麽容易了,得學會賺小錢;高速擴張沒那麽容易了,得學會慢慢變現;做大生意沒那麽容易了,得學會把生意做小。

  當然在這個過程中,有一些行業也不錯,比如餐飲、消費、教育、醫療、醫藥、醫美都挺好。按說文化產業應該挺好,但是我們管制太多。宮鬥劇不讓拍、穿越劇不讓拍。現在一些影片為了過審,周折特別多。像最近很火的《慶餘年》裡面有穿越情節,但它肯定不會把自己歸類為穿越劇。

  為什麽這幾年我們幾乎看不到優秀的影視作品?管得太多、太具體、太無厘頭。

  到底要不要買房?

  問:您有個觀點是房地產進入白銀時代,不能再用過去的周期眼光看待房地產市場。對於普通民眾而言,那到底要不要買房子?

  管清友:這個問題泛泛地提其實意義不大。想買哪?是剛需自住,還是改善、投資?這要區分清楚,每個人都不一樣。

  房價基本上是一個城市競爭力的表現。香港房價為什麽貴?當然有它的土地制度問題,主要還是因為香港有競爭力。看看現在國際上哪個有競爭力的大城市,房價不貴?年輕人在大城市壓力都很大,我們都是從那時候過來的。

  要不要買房,我覺得主要看如何做規劃。中長期看,類似北京這類大城市的房價還會慢慢穩步上升。當然它也會受經濟周期、金融周期的影響,有波動。北京從2018年以來已經平均跌了20%,2020年眼見房價要反彈。最早今年二季度,最遲下半年,因為貨幣政策已經在松動。

  總體上,國際核心大城市的好的不動產是不斷增值的。進入紙幣時代,通脹無時無刻都在發生,CPI每年都在上升。從國際經驗看,資產價格都比CPI的漲幅高一點。如果哪一天我們的房價漲幅比不上CPI。那一定是我們完成了城鎮化,人口老齡化非常嚴重。韓國現在的問題就是,房子賣不上價,沒有需求,那是很可怕的一件事情。但也可能是我們未來二十年、三十年以後要面對的一種場景。

  如果住房是剛需,趁著房價跌的時候該買就買,不能像炒股票非得買跌停板。不可能。

  改善住房要看區域,投資要更謹慎,因為房價不可能再像過去那麽漲了,貨幣環境、調控環境都不支持。但是像東京有些地方,房子便宜得都沒人買,目前中國還沒有到那個階段,到那個階段反而就壞了。

  政府真正要做的是什麽?應該把大量的土地拿出來做廉租房。居者有其所,在大城市打拚的年輕人可以用相對便宜的價格租到房,而不是鼓勵每個人都買得起房。不可能,世界上沒有一個國家能做到。有人說新加坡模式,中國陸地面積960萬平方公里,新加坡隻相當於北京市朝陽區的面積。一個國家的房地產政策和一個朝陽區的政策能一樣嗎?

  問:那您怎麽看征房產稅的問題?

  管清友:我個人不主張那麽快征房產稅,太複雜了,中國老百姓已經夠苦了。它的意圖也不是解決房價問題,而是解決地方政府的財政收入結構的問題。

  關鍵是我們國家的房產稅在法理上還有一點瑕疵。

  房產稅是對房不是對地征稅,原來征的各種稅怎麽辦?要不要退?

  房地產的類型怎麽區分?和英國、美國不一樣,我們有房改房、軍產房、央產房、兩限房、廉租房、普通商品住宅等N種類型。

  在二環、五環內的房子又怎麽征?

  長期來看,房產稅不影響房子價格,上海和重慶都在試點。美國有房產稅,也沒影響房價。

  中國在從高欲望社會步入中欲望社會

  問:中國經濟從快速發展到進入現在的新常態,對大眾心態有什麽影響?

  管清友:我覺得中國老百姓的心態將會發生很大的變化。

  很多人說日本經濟失去了30年,但是日本人也開始重新思考生活、生命的意義。隨著中國進入存量時代,日本是我們未來可能一個很重要的參照系。日本年輕人為什麽不結婚、不生子、不出門、不上班?我們可能很難理解。

  中國也很難一下子進入這樣一個低欲望社會,或者這麽說中國正在從高欲望社會步入中欲望社會。

  我們經歷了快速發展的40年,開始重新審視國家發展的路徑,以及個人生存、生活、生命的意義。生活的全部意義都是為了在北京打拚買上一套房子嗎?似乎不應該是這樣的。在北京生活壓力大,回二線城市,不也挺好嗎? 

  社會的評價體系、評價標準也開始發生變化,思考的不是掙了多少錢,而是一個人給社會做了什麽貢獻?自己有什麽樣的突破?

  如果讓我再重新選擇,肯定不在北京。幸福指數太低。

  2020的出路在哪裡?

  問:您在2019年勾勒了中國金融爆雷全景圖,從網貸、信用債、私募、財富管理公司到券商子公司、信託再到銀行、保險, 幾乎無一幸免。那還有什麽好的投資機會?

  管清友:我們經常講,沒有那麽多投資機會,一生中能抓住一波就已經很好了。

  二級市場是有機會的。中國實行注冊製,好處在於回歸理性。估值收縮,我們可以買到性價比較好的標的。我不能推薦具體的股票,實際上家電、酒類、房地產等行業就那幾個龍頭企業。

  科技類企業肯定是有投資機會,但個人很難挑。科創製50萬的門檻排除了絕大部分散戶,因為怕大家承受不了風險。

  這裡其實有很多問題。韭菜割完之後,現在也慢慢回歸理性。關於科創板,我還做過一首詩:科創才露尖尖角,早有鐮刀立上頭。投資是真金白銀的事,沒有人對你負責,只有你自己;不要聽任何人的背書,一定要自己學。

  問:大家比較關注未來的出路在哪裡?

  管清友:未來的出路有很多:

  第一、調整自己的心態,認清形勢。

  第二、認清產業發展的方向,結構變動的方向。

  第三、找到新的賽道或者新的商業策略。

  第四、高築牆、廣積糧、緩稱王、不稱霸。

  基本策略就是這樣。也有很多企業家說“就是熬著,在資本寒冬的時候,我們要好好活下去,比競爭對手活得更長;同時我們也義無反顧地抓住新機會”。在存量時代,就要找存量時代的機會。

  問:怎樣識別這些機會?

  管清友:供給端需求在發生變化,我們可以從中找到機會。

  比如醫療醫藥是因為人口老齡化,有需求;做醫美的人告訴我不要低估女人花在自己身上的錢,這是女性的需求。最近我聽說正和島商學院2019盈利情況很好,這是因為企業家對學習有需求。

  供給端的變化還在於效率提升、產能收縮。很多行業由於去產能,越來越向頭部企業收縮。比如房地產現在就向頭部50家、100家集中,幾萬家小企業可能就沒活乾,退出市場;家電行業主要是格力、美的、海爾,再就是一些細分市場,小熊電器也上市了,還是有生意做。

  這就看一個人能不能找到更好的細分市場和細分領域。

  為什麽企業家是驅動經濟的基本動力?因為只有他們才會發現這樣的機會,才有冒險精神。

  企業家的信心從哪裡來?

  問:最後一個問題,面對未來,企業家的信心來自哪裡?

  管清友:第一,認清形勢自然會有信心。形勢、外部環境是不可更改的,所以認清形勢,實事求是,頭腦清醒,自然有信心。

  第二,從國際上講,在主要的經濟體國家裡,中國仍然是投資收益率最好的地方。中國人均GDP才一萬美元,還可以造出很多好資產。

  用總書記的話說“人民對美好生活的嚮往,就是我們的奮鬥目標”。這也是我們投資的方向。

  中國有14億人口,市場很大,我們總體都在朝改革開放的方向走,不會有錯,只是一些顛簸。

  一、二線城市號稱在消費降級;四五線城市在消費升級,人民群眾忙著換車、用好的化妝品,包括服務行業、金融、婚禮全部都在向一、二線城市看齊。這種巨大消費升級的潛力是很強勁的。

  所以,只要我們對經濟進行適度的宏觀管理,不過多、過度乾預,中國經濟沒問題,真的沒問題。

  我們的國情複雜,民族多元,區域發展不平衡,我們需要有一個強有力的執政黨、政府統籌各方,共產黨其實就承擔這樣一個角色。如何保持一個黨的領導和微觀活力的統一,這很重要。

  既要堅持執政黨的統一領導,又要實現國家治理體系的現代化、高效、法治化、陽光化,把握度很難。我覺得小平同志的智慧就是在於放手。

  我早在2013年就提過,解放思想、強化市場、放鬆管制、改善供給、激發活力。我們還是要向強化市場、放鬆管制、改善供給的路徑走。

  2020年是下一個十年的開始,期待我們有一個好的開頭!

  注:本文原發於“正和島”

  (本文作者介紹:如是金融研究院院長、首席經濟學家。)

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