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虧損不止股價暴跌,Uber何來底氣談盈利?

“Uber和Lyft的關鍵在於流動性,”分析師皮埃爾•費拉居(Pierre Ferragu)對《華爾街日報》表示。Ferragu跟蹤Uber進行New Street Research,並將其定為“買入”,目標價為50美元,他沒有正式報導Lyft。自今年春季首次上市以來,這兩隻股票目前都處於低迷狀態,Uber股價下跌31%,至28.65美元,Lyft下跌43%,至44.87美元。

但Ferragu認為,Uber將在幾年後實現盈利,同時營收將繼續以兩位數的速度增長。Uber將與Lyft形成舒適的雙頭壟斷局面,而其他公司很難打入這一局面。

根據Ferragu的說法,Uber能夠有效地在其進入的市場上提供更多的計程車服務,這是一個“遊戲規則改變者”。他的論點的核心是市場中固定能力和彈性能力的區別。

Ferragu指出,2012年,也就是Uber開始運營的那一年,美國每年有15億次計程車服務。這一數字在十年間每年隻增長3%左右。計程車出行增長不大的原因是固定容量。隨著一個城市為了服務更多的顧客而增加了更多的計程車司機,為了確保每個計程車司機仍然能賺到足夠的錢,車費不得不上漲,因為每個計程車司機現在都在與更多的競爭者瓜分市場。

上漲的票價使乘客望而卻步,所以系統在某一時刻達到了一種平衡,客流量幾乎沒有增長。

然而,Uber和Lyft可以根據需求自動調整司機數量,而不是管理固定數量的司機。在美國,它們可以管理流動性。“流動性意味著,在任何時間點,在城市的任何地方,他們都可以影響現有的汽車數量和乘客數量,”Ferragu說。通過優化供應,Uber和Lyft可以保持票價的競爭力,從而鼓勵越來越多的乘客。

在美國,付費乘車的數量已經上升到每年50億次。根據Ferragu的數據,拚車服務佔據了美國85%的市場份額。他說:“當你有一項新技術,能在六年內將市場擴大三倍,那就是能創造大量價值的技術。”

Ferragu認為,這種價值將持續下去,因為新進入者將發現很難與Uber、Lyft的雙頭壟斷競爭。Ferragu稱,"如果你在市場中確立了第一和第二的地位之後才進入市場,你就無法獲得和他們一樣的流動性。"換句話說,考慮到Uber和Lyft的規模,它們的經濟效益變得如此之高,以至於任何新進入者都處於劣勢,因此它們將無法獲得啟動資金進行競爭。

然而,剩下的問題是Uber能否盈利。根據Ebitda(未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤)計算,該公司今年預計虧損28.5億美元,營收140億美元。該公司告訴華爾街,2021年全年將實現盈利。

戴維森公司的湯姆·懷特(Tom White)對Uber的股票給予中性評級。他指出,2021年Ebitda的平均預估仍為負值,這表明“市場並不完全相信”該公司在2021年實現盈利的承諾。

至於估值,White指出,基於企業價值,Uber的市盈率僅為3倍。“很多人看到這個會說,這已經很有吸引力了,”他說。“唯一不同的是,以美元計算,它們正在遭受的損失規模如此之大,以至於(它)令人躊躇”

另一個擔憂是,為了更快地實現盈利,Uber將不得不減少在Uber Eats送餐計劃、自主駕駛汽車技術的開發以及向新的全球市場擴張方面的投資。

Ferragu稱,"為了更快獲利,他們將減少市場投資。"“它們將退出市場,因為它們在這些市場的地位較低。”

沒有人確切知道這種以增長換取利潤的交易會是什麽樣子,White表示:“(實現盈利的)加速期帶來了問題。”“這對核心業務的規模意味著什麽?對他們的一些長期押注(比如自動貨運等)可能會因缺乏資金而無法使用的可能性意味著什麽?”

Uber今年的“預訂量”為650億美元,這是優步提供的計程車服務的總價值。Ferragu認為,隨著盈利能力的提高,該公司股票的市盈率將大幅上升,就像亞馬遜在本世紀頭十年實現盈利時的市盈率一樣。

本文作者:Tiernan Ray,美股研究社(公眾號:meigushe)

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