股票表現排名前2％的Twilio，高估值背後有什麽風險？

作者：Taylor Dart，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

Twilio 仍然是市場上表現最好的股票中排名前2% 的股票，並且似乎表現出與第四季度收益報告相似的價格走勢。

該公司仍然是所有軟體公司中盈利趨勢最強勁的公司之一，預計 FY-2020的每股收益年增長率為142% 。

我繼續長期持有Twilio，目前還沒有獲利回吐的理由。

隨著市場經歷逾期的調整，有必要對自己的投資組合進行檢查，看看某些頭寸受到了什麽損害。 在 Twilio 的案例中，最近納斯達克5% 的調整幾乎沒有對該股票有任何。 Twilio 目前距離歷史最高點只有5% 的差距，並且正在展現與第四季度報告後我們看到的類似模式。公司的營收繼續加速增長，在我所關注的所有增長股票中，它的收益趨勢是最強勁的。 鑒於這種強大的性能，無論是技術上還是根本上，我都沒有理由現在就調用寄存器。

Twilio 最近剛剛發布了第一季度的業績，收入增長又有所增加，比前一年增長了81% 。 雖然許多公司都有能力看到收入增長的速度，但連續三個季度的收入增長率都超過了50% ，這是一個不可思議的壯舉。 當然，正如我們在上個季度所看到的那樣，在報告發布後的第二天早上，市場在開盤後大幅拋售股票。 從下面的圖表中我們可以看到，短暫的新高之後急劇的反轉幾乎是相同的，隨後的下跌是一個買進的機會。 如果該股的性質沒有改變，我們預計 Twilio 將在本月晚些時候重新測試其高點。 如果該股仍處於大量累積之下，我們預期會看到什麽。 這種收益的急劇下降並不奇怪，因為該公司的股票已經進入收益階段，上漲之後的消化部分盈利是健康和自然的。

從股票的周線圖中，我們可以看到該股繼續走高，高於其關鍵的移動平均線。只要該股繼續收於108.00美元附近的30周移動均線上方，我認為沒有理由棄船。 在成長型股票中，15-20%的調整是完全正常的，但是成長型股票應該遵守其30周移動平均線(下面的藍線)。

雖然用一張像 Twilio那樣的飛速上升的圖表來立即記錄利潤似乎是明智的，但重要的是要把事情放在一定的背景下。如下圖所示，該股在去年才剛剛突破兩年的基數，並繼續創下新高。這表明，隨著阻力最小的路徑上升，這一趨勢很容易持續更長時間。

顧客會把他的困惑講完，然後問:"你認為我應該做什麽?" 老土耳其會把頭歪向一邊，帶著慈父般的微笑凝視著他的同伴，最後他令人印象深刻地說,"你知道，這是牛市!" 我一次又一次地聽到他說:"你知道，現在是牛市!" 就好像他給了你一個價值連城的護身符，包裹在一張百萬美元的意外保險單裡。 - 《股票操作員回憶錄》-埃德溫·勒費弗

以上摘錄自 a 股運營商的回憶錄，非常適用於當前 Twilio 的情況。 老土耳其的教訓是，如果你在牛市中迅速獲利，你就永遠不會致富。 當涉及到擁有可以說是最高成長股和最高市場領導者之一的股票時，這種情況再適用不過了。 對於 Twilio 的股東來說，我認為他們在必須持有的股票中處於這種地位。 就實力和盈利增長而言，Twilio 是所有股票中排名前2% 的公司，股價走勢仍然看漲。 而且每個季度都在不斷改進，那麽重新設定它的的排名就沒有什麽意義了。 加上大量積累和新資金進入股市，這是一個積極因素。

從下面的季度收入增長圖表中我們可以看出，Twilio 沒有留下什麽值得期待的東西。 該公司連續五個季度實現了10% 或更高的環比收入增長，即使收入水準已經達到了天文數字般的高位，該公司的收入增長也在顯著加速。收入從2017年第一季度的8700萬美元攀升到2019年第一季度的2.33億美元，在過去兩年增長了168%。這種增長繼續加速作為下面的圖表顯示，這是非常令人印象深刻的增長率。根據公司在2019年第二季度2.61-2.65億美元的會議上給出的指導，我們預計第二季度的收入將比上季度增長10%以上。如果公司達到預期目標，這將意味著2018年第二季度收入增長79%，達到1.478億美元。雖然這意味著與前一年81%的增長率相比有輕微的減速，但我不認為如此輕微的收縮有什麽實質性的影響。

至於收益方面，我們可以看到收益預期比前一季度大幅上升，FY-2020的預期為0.29美元。 儘管今年每股收益(EPS)增長微不足道，僅從0.11美元增長10% 至0.12美元，但市場是前瞻性的，對2020年的前景感到擔憂。 更值得關注的是，收益預期是否正在攀升，以及明年的情況如何。 根據收益預期從0.27美元跳升到0.29美元來判斷，分析師現在預計 Twilio 的每股收益將同比增長142% 。 正如我在四月份的文章中所提到的，分析師們經常對超高增長的股票持低估態度。

下圖是截止到四月初暮光公司的年度每股收益。下圖顯示了當前的展望，並將FY-2020的預測上調至0.29美元。

除了上調年度盈利預期外，公司還看到了下一個季度的盈利增長。2019年第一季度盈利同比增長225%，上一季度增長233%，這一趨勢遠遠超過前兩個季度的160%和188%。在這樣的增長速度下，一家公司的盈利和收入都在加速增長，這是一種罕見的組合。

儘管 Twilio 股價可能看上去過高，對於大多數人和一貫看跌的分析師而言，可能看上去過於昂貴，但所有成長型股票在最初幾年都是如此。 亞馬遜(Amazon)、 Netflix (NFLX)、 salesforce. com (CRM)以及其他許多公司由於價格過於昂貴，只能以當前價格的三分之一付出慘重代價。 然而，成長型基金希望擁有最好、成長最快的公司。 就 Twilio 而言，新的基金正以驚人的速度進入該股。

從上圖中我們可以看到，Twilio 的基金所有權從2018年第一季度的267隻基金攀升至今年第一季度的580隻基金。 這是一個近120% 的跳躍，最近一個季度的增幅有所加快，每季度新增資金最多，達到88隻。股市的大幅波動來自基金，當你看到這類基金流入股市時，這絕不是一個壞兆頭。

總而言之，Twilio 是市場上增長最快的股票之一，正看到新的資金湧入股市，價格走勢繼續看漲，基金在股市下跌時立即支撐該股。 唱反調的人會繼續看低該股的高市盈率和拋物線圖，但這是因為他們不明白，你無法為前1%的股票建模。 即使是一些最令人印象深刻的AANGs 也難以維持這些收入增長率，要準確地模擬這樣的超高速增長也並非易事。 換個角度來看，亞馬遜在過去十年取得的最高收入增長率是50% 左右。 在2011年也達到了最高的50% 。 目前 Twilio 的季度收入增長率超過25% ，並保持著這一勢頭。

只要暮光仍在上升趨勢，我繼續相信股票是持有，並可能增加我的立場在下跌。當市場表明你是正確的，它總是有意義的坐下來，暮光已明確向股東表明，它是高需求。我賣出了略低於120美元的1/3的頭寸，鎖定了利潤，但繼續利用我的大部分頭寸進行大幅止損。只要股價不跌破108.00美元，我就會堅持我的立場。

只要 Twilio 仍處於上升趨勢，我仍然認為該股將持有，並可能在下跌時增持。 當市場表明你是正確的時候，耐心等待總是有意義的，Twilio 已明確向股東表明，市場對它的需求很大。 我賣出了略低於120美元的1/3的頭寸，鎖定了利潤，但繼續利用我的大部分頭寸進行大幅止損。只要股價不跌破108.00美元，我就會堅持持倉。

本文作者：Taylor Dart，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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