起底福壽園："死人財"毛利高達80% 土地成本幾乎為0

　　起底福壽園——畸形制度下的死亡收割者

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　　沒錯，死也是一門生意。而且，很大。SCI是全球市值最高的殯葬巨頭，在北美市場佔據16%的市場份額。而在全球最大殯葬市場的中國，也有一家佔據主導地位的公司。創業家APP，讀懂中國最賺錢的7000種生意！

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　　“死人財”毛利高達80%：土地成本幾乎等於0

　　人必有一死，但代價不可小覷。

　　儘管被罵“發死人財”仿佛被判了道德死刑，但馬克思說過：如果有10%的利潤，它就保證到處被使用；有20%的利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至絞首的危險。

　　殯葬業，就是其中一例。從2003年第一次出現在“中國十大暴利行業”算起，到今天，中國喪葬（從宣告死亡，到儀式結束，再到下葬）費用的平均支出已經超過2萬。

　　在中國，就有這樣一家企業，多年來一直死死盯著這塊巨大的蛋糕。儘管它是投研圈的高頻詞匯之一，但常人對其鮮有所知。2015年和2016年，它的營收分別為11.08億和12.68億人民幣，毛利率更是達到近80%！

　　它就是福壽園，香港上市公司。

　　福壽園的收入主要來源於墓地服務、殯儀服務和配套裝務三個部分。2016年的年報顯示總營收為12.68億元，其中墓地服務的營收為11.12億元，殯儀服務和配套裝務的營收僅為1.42億元和0.17億元，墓地服務幾乎佔據了90%的收入來源。再來看看公司的毛利率情況，2016年福壽園的綜合毛利率為79.1%，而配套裝務的毛利率僅為34.3%，殯儀服務的毛利率稍高，為65%，而毛利率最高的業務是墓地服務，這也是福壽園收入來源最大的業務板塊，該項毛利率達到81.3%。

　　很多人可能會疑惑，為什麽殯儀服務的毛利率會不如墓地服務的毛利率呢？畢竟墓地的成本部分可是土地，土地肯定會比石頭貴吧。我們繼續往下看，福壽園的財報中將成本部分根據項目劃分為了墓地服務、殯儀服務和配套裝務，其中墓地服務的成本佔總成本的78%，而墓地服務中的土地成本卻隻佔14.8%，墓石成本卻佔了30.7%。

　　問：為什麽福壽園的土地成本會比石頭的成本還低？

　　福壽園的低土地成本之謎

　　答案就在招股說明書！——土地性質！

　　福壽園大部分土地是十年前拿到手的，當時的土地成本很低。2001年之前，公墓用地屬於國家劃撥土地的範圍，對其使用的年限和價格並無明確的規定。以佔地面積為40萬平方米的上海福壽園為例，原土地收購成本每平方米低到令人怎舌的190元；佔地面積為30萬平方米的河南福壽園，土地性質為批售土地，原土地收購成本每平方米更是低到只要44元。——價格如此之低，在福壽園的成本結構中，幾乎可以忽略不計。

　　墓地服務業務主要賺取的利潤是土地溢價。由於墓地的拿地價格僅為數百元，即使土地價格較高的上海、北京，也僅為千元出頭，而福壽園作為高端墓地經營者，其墓地平均售價高達20萬元。由於物價部門僅對“火化費、運屍費、停屍費、租用大廳費、寄存費”等基本服務進行定價限制；對墓地、墓石則隻字未提。正因為如此，百十來塊的土地成本，轉手就可以賣出上萬的墓穴價，——高達100、甚至200倍的利潤太空。與之相對應的是，地方政府對墓地的規劃極為有限，導致供需嚴重不匹配。橫向對比，2016年，中國人口總數13.82億，墓地數量3000多處；美國人口3.25億，墓園多達50000處。

　　近年，墓位佔地面積呈現大幅下降趨勢，但價格卻不降反升。

　　與房地產市場不同，墓地轉讓的轉讓率為0，而社會中對墓地全部需求均為剛性需求。需求不斷增加，供應卻持續減少，供需矛盾不斷激化。

　　墓地的成本主要包括土地成本、墓石成本、管理開發成本等，但是墓地價格高的原因不在於這些，而在人的心理需求。為了滿足這一需求，福壽園與時俱進，推出差異化墓地，如草坪墓地、定製墓地、成品藝術墓地等等。與傳統的殯葬企業相比，福壽園更加注重陵園的設計與景觀，“讓公墓變公園”、“讓告別變美麗”成為其經營理念。墓地差異化的直接誘因就是為了獲得更高的利潤：福壽園傳統墓位均價4.8萬元，而藝術定製墓的均價達到27萬元，翻了6倍。

　　2014-2016年，福壽園的營收分別為7.95億、11.08億和12.68億，公司的營業收入增長主要來自兩方面，一是內生增長，即在運營項目的自然增長，包括業務量的提升和銷售均價的提升，二來自新收購項目所帶來的外延式增長。

　　1994年上海福壽園成立，經過近20年的發展至2012年底已經營6座墓園和5個殯儀設施。2013年12月福壽園成功上市募集了逾16億港元的資金，開始大規模收購。2014年收購2座墓園，同時自建及與其它方合營墓園各1座，時間到了2015年，僅這一年福壽園就收購完成了4座墓園，此外還增加了5處殯儀設施。截至2016年底，福壽園的業務已覆蓋中國10個省份和直轄市，此時的福壽園已經擁有了13座墓園，11間殯儀設施和3座受託管理的小型墓園，所儲備的土地可滿足未來十幾年的發展需求。

　　不過，未來的土地政策可能會發生變化，這將是福壽園經營的一大風險因素。在2001年前，公墓用地屬於國家劃撥土地的範圍，而到2008年時，民政部等八部委發出通知，要求經營性公墓用地必須通過招標拍賣掛牌出讓的方式確定土地使用者。這類風險在福壽園招股書的“風險說明”中也有列出，例如公司在2004年後拿到的錦州墓園，不一定被列為劃撥土地，有可能被遷出或者按照現有市值地價購買。此外，地方政府殯葬政策的制定和修改也會對福壽園造成影響。如在2012年時，重慶市民政局就宣布，重慶主城區原則上不再新批建經營性公墓，並且計劃建設大量城市公益性公墓。

　　精準定位墓地服務環節

　　福壽園的主營在墓地環節，這是由中國殯葬行業的政策準入門檻決定的。中國的殯葬類業務一共有以下四類：殯儀服務、遺體處理、墓地服務和其他產品銷售服務。

　　1）殯儀服務：主要包括遺體的實際處置、運輸及處理 （包括遺體化妝及著裝）；出殯典禮，包括與葬禮有關的其他額外服務；靈堂租賃。殯儀服務目前主要由政府及其下屬專門部門主導，私營企業參與度較低，在部分省份仍然受到限制。

　　2）遺體處理：指處理屍體，包括火化服務。在中國，火化服務受政府管制，僅政府機構可以提供相關服務，價格也受到政府的嚴格管制。

　　3）墓地服務：主要包括火化後地葬相關銷售（包括墓地銷售、 陵墓設計及規劃、牌匾和墓石生產及安裝）；其他落葬服務。墓地服務政府授予民營公司參與，目前私營企業參與度較高。

　　4）其他產品銷售及服務：殯儀服務的產品銷售；有合法登記殯葬服務的提供商，提供不屬於以上類別及子類別的所有其他殯葬服務，如落葬後續追悼服務等。不過，目前中國在這方面的市場開發力度相對較弱，有私營企業參與但業務體量相對較少，且專業度和服務品質都較低，目前仍處於成熟度較低的狀態。

　　中國墓地資源有限，管理簡單，殯葬行業的門檻主要在於“牌照”，由於國家的壟斷性質，墓園還能夠提供穩定的現金流。目前中國的墓地服務類型主要為公益性墓園和經營性墓園兩種，公益性墓園主要為農村居民提供安葬場所，經營性墓園主要為城市居民提供安葬場所，但是從各省份公開的數據來看，公益性墓園的數量佔比還是超過經營性墓園，價格方面也是經營性墓園遠高出公益性墓園。

　　正因為墓地服務的放開，整個殯葬行業中墓地服務業務佔比超過50%且複合增速最快。2015 年，我國殯葬行業市場規模達到 713.77 億元，其中墓地服務市場規模 為 412.82 億元，佔比達到 57.84%。在 2008-2012 年的業務構成統計數據中，墓地服務業務複合增長率為 14.0%，高於其他三類業務。根據的預測，2013-2017 年墓地服務業務的複合增速將達到 17.9%，依然位列四大業務板塊之首。

　　整個殯葬行業只有這個環節向民營資本敞開，於是福壽園就盯著這個環節抓緊跑馬圈地，在墓地行業上下功夫，不斷的通過收購土地增加自己的墓園經營範圍。經過幾年的擴張，福壽園現在的經營範圍覆蓋上海、重慶、合肥、濟南、鄭州、錦州、廈門、南昌等多個城市，在這個極端分散的市場上，福壽園的市場佔有率達到1%。你也許覺得百分之一的佔有率很低，但事實是殯葬行業 CR5 為僅為 3.2%，雖然這是2012 年測算的數據，但至今行業分布仍未有較大變化，地域分散、資訊化和產業化程度低是整個行業格局較為分散的原因之一。不過放眼未來，隨著殯葬模式的不斷創新和資本的接入，行業已經步入整合階段，這將為殯葬行業帶來新的機會。

　　被關押的董事帶領福壽園成為中國第一殯葬公司

　　這個行業不簡單，福壽園更是不簡單，能獲得如此低廉的土地成本，現金流又如此之好，整個公司負債率僅5.6%。

　　福壽園的發展壯大，其執行董事、59歲的白曉江功不可沒。從1996年起就擔任中福的總裁兼主席，早年間長期在民政系統企業任職，而福壽園早前的招股書也多次強調公司與民政系統關係密切。正因如此福壽園憑借著“與政府部門的緊密關係”，享受著種種政策先機，而另一方面，公司在實際經營層面，卻又是民企。

　　福壽園的股權架構非常複雜，創始時具有國有背景，而福壽園的招股書卻稱，中福的資產並非集體所有或者國有資產。上海福壽園由上海中福實業總公司於1994年全資設立，而上海中福實業最早可追溯到1985年成立的集體性質企業—康華實業有限公司上海分公司。1990年，康華實業上海分公司並入中國福利企業總公司，企業性質為全民所有製，後改名為中福實業。既然中福的資產不歸國有，那麽其間將福壽園的30%股權低價出售給白曉江等管理層，就不需要資產評估和審批。在一系列的資產騰挪之後，白曉江成為身家數億的滬上新貴。當年注資560萬元成立的中福實業總公司後變更為中福實業有限公司，幾經股權騰挪，目前被白曉江控制的兩個新成立NGO（非政府組織）控股。

　　白曉江的“國有資產流失”等原罪說一直被提及，他本人在2003年時因涉嫌侵吞國有資產被上海市檢察院關押了2年，直到2005年才重獲自由。事件的起因正是與中福的改製密切相關，原來鴻福向中福的出資，並非來自鴻福的股東，而是來自中福子公司的銀行貸款。中福實業有限公司的注冊資金6000萬元，正是來自中福旗下子公司中福城投的盧浦大橋建設貸款。在中福實業公司白曉江等人的牽線搭橋下，中國船舶工業集團公司、中福有限等6家部門共同組建了盧浦大橋的項目公司，其中，中福有限旗下子公司中福城建出資26%。中福城投以建設大橋的名義從工商銀行南市支行貸款6000萬元，先是將錢以暫借款名義匯至盧浦大橋的項目公司，然後以歸還暫借款為由，匯至中福公司账上用於驗資。同時，白曉江和中福實業人力經理施堅注冊了私營企業鴻福的3600萬注冊資金，也來自這筆6000萬修橋款的挪用。2000年中福改製，鴻福佔股30%，中國船舶佔股60%，民政部機構事務服務中心佔股10%。隨後，經過仲裁，中國船舶與民政部機構事務服務中心的入股資金只是代持股，入股資金實際為鴻福所出，股份歸鴻福所有。由此，中福實業變成私企鴻福100%控股。

　　1994年中國福利企業華東公司成立上海福壽園實業發展有限公司，性質為私營，白曉江擔任公司法人，該公司在1995年變更公司名為中國中福實業總公司。1998年福壽園有了兩個股東，一個是安徽安合投資谘詢有限公司，另一個就是中福實業，兩家公司各擁有福壽園50%的股份，這一結構一直維持至2006年。期間的2000年，中福實業總公司宣布改製，變更名為中國中福實業有限公司，白曉江和當時中福實業的人力經理施堅成立了上海鴻福投資有限公司，而上海鴻福持有中福實業100%的股權，因此中福成為鴻福的全資子公司。中福實業與安合對半持有福壽園的股權狀態持續到了2006年，直至2006年11月時，安合和中福將各自手下的15%部分股權轉讓給了福壽園集團高管人員，共30%的股份，作價900萬元。

　　2009年，為了獎勵新加入趙宇，中福將自己持有的2.8%股份轉予趙宇，趙宇通過faithful hope公司持有這2.8%的股份，至此，中福、趙宇、安和、集團高管分別持有福壽園32.2%、2.8%、35%和30%的股權。2009年白曉江以零代價將鴻福的股權轉讓給了公益時報（民政部下的一家非盈利組織），而在公益時報在2013年將100%的鴻福股權又以零代價轉讓給了上海的兩家NGO，兩家NGO各持鴻福50%的股份，由此，福壽園通過上海鴻福被兩家NGO控股。後來就是福壽園2013年在香港上市，安和、中福及集團股東分別持有股份25.3%、23.28%和5.76%。2015年，UBS和陽光保險進入，分別持股10.46%和7.25%。

　　根據福壽園披露的數據，截至2015年底，白曉江、王計生（執行董事兼總經理）、陸鶴生（非執行董事）分別持有集團股份9660萬股（4.62%）、9660萬股（4.62%）、2760萬股（1.63%），持股數自2013年底至今未變，只是佔比略有下降。持有中福100%股權的兩家NGO實質在白曉江控制之下，而中福持有福壽園23.11%的股份，可以看到白曉江對公司有很強的實質控制力。而安合的實際控制人談智雋是談理安的父親，談理安是福壽園集團的副主席兼執行董事。安合與中福自1998年以來的緊密合作關係，其實是白曉江和談家在資金、人脈、經營上的聯合。

　　殯葬行業的發展太空大

　　殯葬行業的市場太空是基於死亡人口的增長情況。我國的人口結構呈現老齡化 不斷上升的趨勢，2002 年，我國 65 歲及以上人口共有 9377 萬人，老齡化人口佔總人 口比率約為7.3%，而到2015年，老齡人口增長至1.44億人，老齡化水準上升至10.5%。

　　未來我國老齡化水準將會持續上升，預計到2020 年將達到 14.5%，老齡人口將突破 2 億人，2050 年老齡化水準預計增長至 21.8%，老齡人口突破 3 億人。2020 年全國老齡化人口可能將突破2 億人，老齡化人口佔比不斷提升，預計2020年老齡化人群的比重達到 14.5%。

　　根據統計局的數據，我國死亡人口數量每年大致在820萬左右，如果以平均每人2000元的低標準喪葬費用估算，殯葬行業每年有164億元的巨大市場。再算上骨灰存放、購買墓地等費用，殯葬行業的銷售總額將超過2000億元。並且這個市場還會繼續擴大，畢竟中國已經進入了人口老齡化階段，每年死亡的人數還將增加，預計在2040—2070年達到頂峰，甚至會出現每年死亡2500萬人左右的極端年份。

　　基於上述數據，未來50年間，中國殯葬市場將呈現巨大的上升太空。福壽園，以及其他規模尚小的相關服務企業，將迎來最好的時代。

責任編輯：高豔雲