編者語：
近期，銀保監會發文，要求規範銀行保險機構供應鏈融資行為，鼓勵利用區塊鏈等技術提升風控，推動供應鏈金融服務實體經濟。在過去，供應鏈金融騙局時有發生，反映了傳統模式下的供應鏈金融存在較大業務缺陷，供應鏈金融急需“業務創新+技術創新”的破局之道！艾瑞谘詢通過 “POVDM + I” 分析模型，由供應鏈金融面臨問題入手，闡述了區塊鏈+供應鏈金融的實現方式，並針對區塊鏈+供應鏈金融落地面臨的問題，給出了詳盡的解決方案。敬請閱讀。
文章來源/微信公眾號“艾瑞谘詢”
核心摘要：
近期，承興控股的供應鏈金融騙局曝光後，銀保監會隨即發文，要求規範銀行保險機構供應鏈融資行為，鼓勵利用區塊鏈等技術提升風控，推動供應鏈金融服務實體經濟。
在過去，諸如紙質倉單造假、應收帳款票據造假等供應鏈金融騙局也時有發生，反映了傳統模式下的供應鏈金融存在較大業務缺陷，供應鏈金融急需“業務創新+技術創新”的破局之道！
艾瑞谘詢通過 “POVDM + I” 分析模型，由供應鏈金融面臨問題入手，闡述了區塊鏈+供應鏈金融的實現方式，並針對區塊鏈+供應鏈金融落地面臨的問題，給出了詳盡的解決方案。
艾瑞谘詢預計至2023年，區塊鏈可讓供應鏈金融整體市場滲透率增加28.3%；為供應鏈金融市場帶來約3.6兆市場規模增量。（統計口徑：中國中小型工業企業應收账款、存貨規模）
供應鏈金融面臨的問題
業務模式
四流難合一導致：企業融資難、銀行風控難、政府監管難
供應鏈金融業務邏輯：供應鏈金融以供應鏈起點至終點的真實貿易情況為基礎，以貿易產生的可確定未來現金流為直接還款來源。四流合一成供應鏈企業融資關鍵（四流：資金流、信息流、物流、商流）。
四流難合一：法律規定企業間部分商務信息需要以紙質票據的形式傳遞，信息互聯網技術在企業間搭建信息系統會出現數據安全不可信、數據準確不可信等問題。企業間缺乏統一的商務信息系統使得四流難合一，從而形成了中小企業貸款難、銀行風控難、相關部門監管難的情況。
融資模式
各類融資模式受限於不同場景的風控難度，導致企業融資難
各類融資模式由於業務場景不同，面臨著除四流難合一外的場景化問題：如庫存融資模式下，存在倉單造假、倉庫管理方監守自盜的風險等，相比之下，應收账款融資更易開展，但只能幫助一級供應商進行供應鏈融資，多級供應商資金短缺問題仍難以解決。
政策
政策鼓勵，業務開展存難：需創新業務模式打破僵局
“降準、支持銀行業金融機構發行小微企業貸款資產支持證券”等政策在資金側為開展供應鏈金融提供了方便，但業務側仍面臨風控難、中小微企業授信難等問題。目前需依靠新技術改變傳統業務模式，降低風控難度的同時，並可借助核心企業信用幫助更多企業實現供應鏈融資。
供需對比
小型企業貸款難尤為嚴重，傳統供應鏈金融業務模式對小微企業融資難的問題解決力度較低
下述指數趨勢分析可見：企業貸款難、小型企業尤為嚴重。小型企業缺乏完善管理機制、財務報表不規範，銀行很難通過其自身提供的信息進行有效風控。而供應鏈金融模式下，核心企業信用只能傳遞至一級供應商，多級供應商無法借助核心企業信用進行貸款融資，對小型企業貸款難的問題解決度力有限。
指數趨勢分析：
1、數據可見，越是小型企業，貸款需求越強烈，對應還款風險也越高，銀行放款難度越大，供給矛盾突出；
2、近期大中型企業貸款需求呈下降趨勢，但供給側仍未滿足需求側。說明大中型企業貸款難的問題仍然存在。
市場規模
供應鏈金融市場滲透率低，優化業務模式是市場增長的關鍵
“是否需要貸”和“是否能貸”是影響供應鏈金融市場規模的兩個因素。而對“需要貸”的企業會面臨“不能貸”的問題。通過解決傳統供應鏈金融模式存在的問題，讓更多“不能貸”企業實現“可以貸”，可讓市場規模得到釋放。
歸納分析
歸納供應鏈金融面臨如下四類問題及原因：
1、造假風險：紙質票據易造假、供應鏈管理不完善、四流難合一；
2、企業信息孤島：企業、銀行、監管之間缺乏高效、有效連接方式；
3、核心企業信用不能跨級傳遞：紙質票據流通性差且不可拆分，核心企業信用只能傳遞至一級供應商；
4、履約風險高：缺乏有效監督、合約執行難約束
區塊鏈+供應鏈金融業務模式及價值分析
區塊鏈 + 供應鏈金融解決方案
四流上鏈：數據更可信 ，線上操作：業務更高效
目前在行業中，區塊鏈+供應鏈金融未形成標準化解決方案，數據管理方式不同是主要的差異化體現之一（第三章詳細分析），整體對業務的創新與優化主要體現在：憑證可多級拆轉融、業務線上執行、數據存儲上鏈。
對比傳統業務模式，優勢主要體現為：
1）最大化實現四流合一，區塊鏈難篡改使數據可信度高，降低企業融資及銀行風控難度；2）風控數據獲取、合約簽訂、票據流轉等業務執行線上化，周期短、效率高；3）憑證可多級拆專融，解決非一級供應商融資難、資金短缺問題；4）智能合約固化資金清算路徑，極大減少故意拖欠資金等違約行為的發生。
反向保理
憑證拆轉融：解決多級供應商融資難及資金短缺問題
反向保理業務中，除四流難合一外，核心企業信用只能傳遞至一級供應商、而多級供應商卻無法借助核心企業信用進行貸款。區塊鏈解決方案可實現電子憑證拆轉融：用鏈上電子憑證代替傳統業務模式中的紙質商票。電子憑證可拆分，持有憑證的下遊供應商可用全部（或1/n）憑證支付給上遊供應商，可貼現，可融資。
電子憑證（拆轉融）價值分析：
1、解決多級供應商授信問題：賒銷盛行使上遊供應商資金缺口較大，若無核心企業背書難獲得銀行優質貸款。傳統紙質票據無法拆分，只能在核心企業與一級供應商間流轉；而鏈上電子憑證可由一級供應商拆分流轉至二級（和多級）供應商，從而讓核心企業信用傳遞至多級供應商。因賒銷導致供應商資金短缺問題得到解決。
2、貼現效率高：線下紙質票據變為線上電子憑證，貿易、融資周期極大縮短，（貼現）理論上為0～12小時。
3、降低生產成本：綜合（1）（2），通過降低供應商貸款成本，從而有利於降低原材料或中間產品生產成本，並最終降低核心企業的整體生產成本。
4、優化核心企業財務管理：傳統模式下，供應商隨時都有可能因財務緊缺讓核心企業兌現付款。憑證拆轉融可緩解供應商資金壓力，從而優化核心企業账期、減輕談判、兌付壓力，優化現金流與負債表。
ARIF
鏈上電子倉單憑證解決了紙質倉單造假風險
ARIF（accounts receivable and inventory financing），庫存與應收账款融資，是以資產控制為基礎的商業貸款的基礎。通常庫存佔整個供應鏈運營成本的30%+，倉單的無重複抵押、真實性、貨物監控是倉庫管理的關鍵，數據全面、可信成銀行審批關鍵。我們以供應鏈公司介入的模式展開分析：
區塊鏈+ARIF價值分析：
1、極大降低倉單造假風險，優化倉庫管理：傳統業務模式中，倉庫取貨以紙質票據為憑證，造假風險較高；區塊鏈系統上以電子憑證代替紙質票據、由RFID、AGV、視頻分析等技術監測商品進出庫等動態、讀取商品信息並寫入區塊鏈系統，從而降低倉庫管理造假作弊風險
2、 降低供應鏈公司的貸款難度：相比於IT線上系統，區塊鏈的難篡改特性讓鏈上數據可信，更易獲取銀行的信任，降低了供應鏈公司的貸款難度。
供應鏈金融ABS
供應鏈金融ABS面臨問題 & 區塊鏈解決方案
供應鏈金融ABS面臨問題：
運營管理：
1、SPV、券商、律所、銀行等多機構線下協同成本高；
2、機構系統獨立，數據獲取成本高、準確性低；
3、底層資產數量多，篩選、審核、資產轉讓合約等依靠紙質單據和人工操作，成本高、周期長、易出錯；
風險管理：
1、交易結構複雜、交易量大、頻次高，人工對账清算效率低、準確性差；
2、無法實現大量資產的動態、穿透式監管（通常律所、會計所等機構對底層資產抽查約10%），風險高。
方案分析：
如上，為區塊鏈供應鏈金融ABS全棧式解決方案，需協調全部參與方上鏈，落地及運營難度較大。滿足（1）&（2），即視為一種有價值的非全棧式解決方案。
(1)、底層資產完備上鏈；
(2)、核心業務操作、有風險隱患交易能夠在鏈上進行。
價值分析：
1、相比於純人工、依靠紙質單據，區塊鏈系統實現票據電子化，造假難、效率高；
2、針對匯款數據、循環購買數據等結構性數據，可自動生成報告，調研效率高；3、區塊鏈分布式存儲，底資產透明化，且鏈上可實現自動账本審計、最大化實現穿透式監管；
4、智能合約實現操作規範化，減少人工操作出現的失誤，更高效；
5、綜合3&4，提高了風險定價效率及二級市場流動性。
滲透率增量
至2023年，區塊鏈可讓供應鏈金融市場滲透率增加28.3%
區塊鏈+供應鏈金融解決方案讓核心企業信用多級傳遞、增強對貨物監控能力及授信風險定價能力，進而讓應收账款與ARIF的市場滲透率得到不同的提升，結合應收账款總額與存貨總額佔比，進而得到供應量金融整體市場滲透率。
市場規模增量
至2023年，區塊鏈可為供應鏈金融市場帶來約3.6兆增量，主要來自應收账款側
近1～3年，以區塊鏈+應收账款落地為主，隨著市場接受程度加深及通過運營手段促進憑證更多級、高效流轉，預計在2021年會出現大規模增長，隨著區塊鏈+應收账款市場空間逐漸降低，增速放緩，這將成為5年內供應鏈金融市場規模新增的主要來源；區塊鏈+ IoT +ARIF需統一部署物聯網設備、成本增加，未實現授信模式創新，其在3～5年內對市場規模增量的影響低於區塊鏈+應收账款。
傳統業務模式下，我們以20%市場滲透率為為標準進行市場規模評估。
降本& 增效
至2023年，區塊鏈可讓供應鏈金融市場整體運營成本降低0.48%；在降本情況下，對應實現約297億元利潤規模增量
傳統業務模式下，銀行主導與非銀行主導的供應鏈金融產品，銀行可獲分潤分別約為：2.5%、3%（佔融資額），運營成本佔1.5% （佔融資額） ，區塊鏈解決方案可降低獲客、數據獲取等運營成本，進而降低運營成本，實現利潤規模增加。綜合行業調查，艾瑞認為，運營成本在較理性情況下會降至0.9% （佔融資額）。
區塊鏈技術優勢分析
相比其他技術，區塊鏈+供應鏈金融成最優解決方案，可實現最大化降本、增效及市場規模新增
如何實現：區塊鏈 +供應鏈金融如何實現降本、增效、市場規模新增（市場滲透率新增）
1、區塊鏈構建企業間貿易系統，實現四流合一；在此基礎上，通過可拆轉融的應收账款憑證，讓核心企業信用傳遞至多級供應商；區塊鏈+物聯網+ARIF讓庫存融資風險更可控而促進ARIF融資放款；綜合：市場滲透率、市場規模得到增加；
2、通過區塊鏈系統可在貿易數據獲取、核查等業務運營方面降低成本，從而實現降本、增效。
結合供應鏈金融業務需求，（傳統）IT技術理論上同樣可構建企業間系統，其無法落地原因如下：
總結：區塊鏈成解決供應鏈金融難題的首選技術，可最大化實現降本、增效及市場規模新增。
區塊鏈+供應鏈金融落地現狀、問題建議
市場參與者分析
區塊鏈技術服務商可提供安全檢測工具、研發工具等技術服務，此外，對開源項目進行二次開發或者完全自研也是一種技術選擇，但開源技術架構穩定性差（如Hyperledger迭代後，新版本與舊版本不兼容），而底層平台全自研成本過高。綜合分析，技術服務商成為相對更優選擇。
商業模式分析
多方共建、聯合運營的商業模式逐漸成為主流
下述從技術、企業、資本作為平台發起方的角度闡述自身商業模式實現情況，而從區塊鏈供應鏈金融網絡參與方構成及運營的角度，可分為兩類模式：單方構建運營模式、多方共建運營模式。
多方共建運營模式逐漸成為主流，優勢在於：
1、資源可擴展性強：多方共識、透明程度高，可吸引更多優質資源（技術、資金、企業客戶）；
2、單方投入低：參與方提供自身擅長資源即可，相較於單方建立網絡的投入成本低很多；
3、綜合風險相對較低：多方參與整體經驗豐富，綜合抗風險能力相對較強。
除上述優勢外，多方模式易出現協同效率低的情況。
對於資源較強，甚至完全無需外部資源的行業參與者依然會選擇單方構建運營模式，該類企業數量佔比較小。
商業模式面臨問題 & 建議
技術服務商出路：B2B產業服務平台
現有商業模式，利潤空間已見天花板，隨著技術標準化發展，單憑技術作為競爭力的服務商話語權下降，甚至降低分潤。
針對上述問題，報告給出如下建議：
“五步法則”分析
區塊鏈+供應鏈金融解決方案“PRD”& 實現路徑分析
綜上：
1、由維度1引出：數據管理（隱私保護）技術實現方案分析 & 技術選型建議；
2、由維度3、維度5引出：憑證拆轉融面臨問題（ 糾紛風險 、憑證流轉受阻） & 解決方案
報告下文針對上述兩個問題展開分析：
數據隱私保護分析
現狀：
單鏈模式以部署成本低、運營效率高、擴展性好等優勢，成當前主流解決方案，但單鏈模式無法實現數據完全隔離，即使讓數據存儲在本地，數據特徵上鏈，也存在數據特徵洩露風險。
觀點：
隨著區塊鏈供應鏈金融系統中參與者增多，貿易場景越來越複雜，會讓數據糾紛風險增加，技術選型成為關鍵。
建議：
技術選型優先級：數據所有權、控制權完全隔離 >本地存儲、特徵上鏈 >單鏈模式的隱私保護（硬體隱私保護 >算法隱私保護）
糾紛風險影響憑證拆轉融
流經供應商與其他企業存在經濟糾紛遭起訴，憑證被止付
問題闡述
下述場景，憑證以碎片形式分散至20余家多級供應商手中，約60%基於該憑證碎片的全額/部分向網絡內資金方發起融資申請，融資總金額超過1000萬元，多數融資有效期為7-8個月。一級供應商與其他核心企業發生經濟糾紛，有權機關要求核心企業財務部門止付，並在憑證到期後將該憑證項下的3000萬應付款支付至其他帳戶；
情況1：如按照法院要求進行止付，則該憑證項下所有持有方（含核心企業）均將受到巨大影響；
情況2：核心企業、憑證融資方如不付款，將直接形成技術逾期；
情況3：如使用自有資金付款，則將遭受較大經濟損失。
總結分析：
上述解決方案，區塊鏈系統主要價值體現為兩點：憑證凍結與解凍操作效率高、鏈上導出數據可具有法律存證；
解決憑證凍結期間對企業資金使用問題的影響，建議的解決方式是（運營方）建立過橋資金 / 臨時風險應急資金，對受影響企業低利率（或零利率）放貸，在憑證解凍前，保證企業資金周轉、網絡運營不受影響。
憑證流轉受阻
憑證接收方對發行方（核心企業）信用持疑而阻礙憑證流轉
問題闡述
場景描述：由核心企業A簽發的電子憑證，經多級拆轉後：
1、流轉至距核心企業A較遠的本產業鏈內某一供應商；
2、流轉至其他產業鏈某一供應商。兩類場景均可能發生因供應商限於對核心企業A了解程度低，無法確定該憑證可信度而拒絕接收該憑證，導致憑證流轉受阻；
說明：上述第二類場景（交叉流轉）發生的充要條件是：核心企業A與核心企業B所在兩條供應鏈處於同鏈或同構鏈的情況下，以跨鏈技術實現。該場景從技術理論上可實現，但現階段對該類場景的實現需求較小，僅少數落地案例。
解決方案：
账期問題
問題闡述：
憑證流轉至某一級供應商時，會因账期不合適而拒絕接收該憑證。
場景舉例：
憑證為未經保理（或反向保理）的應收账款，需要到期才能兌現，憑證接收方急需現金周轉，但不願意自己保理，因此拒絕接收該憑證。
解決方案：
憑證促活
問題闡述：
憑證越是高額、多級拆轉，越是可以覆蓋更多供應商，越可以更全面地解決供應鏈金融問題。技術上支持憑證流轉至供應鏈末端，但實際落地中，通常存在企業對憑證接受意願不強、不缺乏流動資金等情況下，憑證未成剛需或習慣性使用。
解決建議：
區塊鏈+供應鏈金融趨勢及建議
行業發展趨勢
區塊鏈 + 供應鏈金融將朝著綜合性產業服務平台發展，分布式商業成未來趨勢
1、隨著T、N增加，平台產業資源增加
2、尋求最優資源及生產力是企業剛性需求
3、區塊鏈技術有能力在保護企業數據不被泄漏情況下，實現企業間分布式協作
綜合，分布式商業模式成未來趨勢
政策、監管建議
區塊鏈+供應鏈金融：政策及監管建議
政策方面：
1、引導產學界對區塊鏈技術的正確認知，鼓勵企業與高校合作，促進產學結合。強化供應鏈金融創新模式的應用；
2、鼓勵核心企業與商業銀行、區塊鏈技術服務商合作、整合上下遊產業資源，共同促進區塊鏈+供應鏈金融落地；
3、加強人才鼓勵政策，吸引更多高精尖人才加入區塊鏈行業，推進密碼學、共識算法、跨鏈、隱私保護等技術的創新；
4、實體經濟服務規範化，為資金提供高效、安全、便捷的渠道進入實體經濟，發揮融資服務平台、動產融資統一登記公示系統等平台作用，支持區塊鏈+供應鏈金融的落地發展；
5、鼓勵開源發展，提高中國區塊鏈項目開源代碼貢獻量，加強中國區塊鏈技術的國際話語權；
6、推進產業、技術聯盟發展，促進區塊鏈技術標準建立，解決開發語言、智能合約標準不統一做帶來的技術落地障礙；
7、鼓勵企業機構或個人進行區塊鏈專利申報，引導做好知識產權保護工作。
監管方面：
1、從區塊鏈技術發展趨勢、數據保護、金融風險等角度入手，規範技術及業務監管；
2、加強對智能合約的審查、審計。
3、開展相關法律研究及立法工作，實現區塊鏈+供應鏈金融的業務的有法可查，有法可依。
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