都市麗人49億對賭僅完成47％ 向加盟商轉嫁經營壓力

長江商報消息本報記者 黃聰 實習生 鄭怡

已有20年歷史的“都市麗人”品牌，由閩商鄭耀南一手創辦，如今這家港股上市公司似乎已被複星集團董事長郭廣昌“把控”。

長江商報記者統計發現，都市麗人（00656.HK）與複星集團簽下“億元對賭”協定後，2017年和2018年先後通過關店和打折，來調節業績。不過，都市麗人2018年上半年收入僅完成對賭協定要求的47.48%，有可能面臨1億元港幣的賠償。

為讓業績達標，都市麗人還把壓力轉嫁給了加盟商和代工廠，卻不願將滿意的產品呈現給消費者。

有業內人士向長江商報記者表示，都市麗人已被“牽著關鍵”，無力於企業自身的建設，“可以說賭贏了兩年，輸了未來”。

自營店一年關362家

近日，都市麗人首家購物中心店開進了深圳市中心商圈的皇庭廣場。此次都市麗人對購物中心店做了很大調整。招牌換上了都市麗人的英文名“Cosmo Lady”。

“消費者以往來都市麗人更多是價格驅動，未來我們需要結合時尚元素，不打折就把產品賣出去。比如給消費者送一個很有時尚感的包袋，讓他們感到物有所值，這比直接打折來得更有價值。”都市麗人的非全職首席戰略官莎蘭·特恩說。

這位維多利亞的秘密的前任CEO，在2018年7月才加盟都市麗人，在她看來，時尚化將是都市麗人下一步的目標。

有了維秘的金字招牌，消費者是否更鍾愛都市麗人？近日，長江商報記者在武漢走訪了多家都市麗人店。在江漢路的一家門市，都市麗人“打6折”的標牌高掛店外，時值下班高峰，店內的消費者並不多。長江商報記者走訪的武漢其他店面，情況大致相同。實際上，這些店面存活下來已屬不易。2017年年報顯示，都市麗人一年關閉了362家虧損自營門市，幾乎每天都有一家。

“關店潮”也帶來了連鎖反應，都市麗人2018年上半年自營店銷售額下跌3.6%，而加盟店反而增長了21.7%。日前，資產管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，這客觀上反映出都市麗人經營能力不強或者管理水準有限，“加盟店能更加靈活和及時地面對市場”。

營收完成“對賭”47.48%

實際上，都市麗人大舉關店也是迫不得已，這與和複星集團的對賭有關。根據財報，都市麗人2016年經營活動現金流淨額為-693萬元，而2015年為4.03億元。由此，都市麗人走上“找錢”之路。

2017年5月，都市麗人公告稱，公司將向複星國際全資子公司以9.17%的溢價配股6億港元。交易完成後，複星將成為都市麗人戰略性股東，佔股11.18%。從目前的股權結構上看，複星集團董事長郭廣昌仍然持股11.18%。

複星還與都市麗人的四個大股東簽署了一項業績對賭協定，要求都市麗人2017年營收同比增長不低於3%，2018年不低於6%，或是與2016年相比，2018年增長不低於9.18%。同時，都市麗人利潤扣除非經常性項目後，2017年同比增長不低於20%，2018年不低於15%，或是較2016年相比2018年增長不低於38%。

都市麗人2016年的收入和利潤分別為45.12億元和2.42億元。這也就意味著，都市麗人2018年的收入和利潤分別要達到49.26億元和3.34億元。作為對賭條件，如果都市麗人沒有“達標”，則要向複星賠償1億元港幣。然而，2017年，都市麗人的收入和利潤分別為45.42億元和3.17億元，分別增長0.7%和31%，其中收入增幅未能達標。

到了2018年上半年，都市麗人的收入和利潤分別為23.39億元和1.75億元，分別增長12.5%和20.9%。不過，儘管增幅雙雙達標，但完成度分別為47.48%和52.4%，其中收入離目標還有一定距離。

向加盟商轉嫁經營壓力

收入和利潤對於都市麗人來說，就好似蹺蹺板，抬起了那頭就按低了這頭，這正好符合“對賭”協定的節奏，也難怪店鋪正在大力促銷。

不過，從數據上看，都市麗人2018年上半年毛利潤由45.1%下降到了43.7%。而且，為讓業績達標，都市麗人還把壓力轉嫁給了加盟商和代工廠。上半年財報顯示，都市麗人貨物平均周轉天數由160.2天下降到150.9天，但應收账款平均周轉天數和應付账款平均周轉天數分別由40.4天和80.5天，上升到47.4天和83.3天。

都市麗人表示，應收账款平均周轉天數增加是向加盟商銷售的佔比增加所致，而應付账款平均周轉天數增加是因為提供了對代工供應商的議價能力。

劉廣文向長江商報記者表示，都市麗人已被“牽著關鍵”，無力於企業自身的建設，“可以說賭贏了兩年，輸了未來”。

通過調節業績，都市麗人可完成“對賭”對得起投資者，但卻不願“調節”產品品質滿足消費者。

近日，有媒體針對都市麗人、曼妮芬、黛安芬等8個品牌的100多個單品，利用網購數據做了詳細分析。其中，都市麗人的舒適性、產品品質等方面均低於平均水準。分析顯示，都市麗人“有異味”的中差評率最高，並且遠高於其他品牌。此外，“不舒適”也是都市麗人中差評率最高。

有快消行業專家向長江商報記者表示，中低端品牌走向高端必須有良好的口碑，否則無法實現“品牌向上”，甚至會砸了自己的招牌，“都市麗人更應該穩住已有的市場”。