瀘州老窖經營現金流蒸9億:預收款跌44% 大炮劉淼失聲

　　瀘州老窖經營現金流“蒸發”9億，預收款暴跌44%，“大炮”劉淼“失聲”！

　　原創： 孫學南

　　來自微信公號：五穀財經

　　作為中國最古老的“四大名酒”之一，瀘州老窖有著悠久的歷史，而且曾經還是白酒行業的“前三甲”。

　　奈何，近年來，瀘州老窖開始走下坡路，前三甲的格局也換成“茅五洋”；

　　如今，瀘州老窖在奮起直追，試圖重回“前三甲”陣營，但是，從目前業績來看，可能性不大。

　　8月28日，瀘州老窖（000568.SZ）發布了2018年半年報，實現營業收入約為64.20億元，同比增長25.49%；

　　歸屬於上市公司股東的淨利潤約為19.67億元，同比增長34%左右。

　　對此，國泰君安研究員表示，瀘州老窖2018年上半年業績增長符合預期。

　　對於業績的增長，瀘州老窖方面表示，在報告期內，公司緊緊圍繞“堅定、規模、創新、效能、落地”的發展主題，增添新舉措、保持新面貌、加快新速度，實施全面競爭性行銷戰略，各項工作按照既定規劃順利推進，經營業績持續良性增長。

　　自2015年，新一屆長官團隊上任以來，瀘州老窖便進行了一系列改革，對品牌進行“瘦身”，形成“五大核心單品”。

　　業內人士指出，瀘州老窖五大單品系全價位覆蓋消費者的市場，有利於重塑瀘州老窖的品牌形象，也有利於瀘州老窖業績的提振。

　　在銷售工作方面，2018年上半年，瀘州老窖主要做了以下三方面的工作。

　　（1）推動品牌複興，提升品牌拉力。

　　構建傳統中式白酒、以傳統中式白酒為基礎的養生酒和創新酒類產品“三大品系”；

　　繼續堅持雙品牌戰略和五大單品戰略不動搖，堅持國窖1573“濃香國酒，讓世界品味中國”和瀘州老窖“濃香正宗，中國味道”的定位不動搖；堅定不移地實施打造高端品牌、策劃高端宣傳、吸附高端群體的品牌塑造策略，強力拉升品牌形象。

　　（2）不斷壯大產品規模，擴大市場份額。

　　在堅持五大單品的戰略框架下，通過國窖1573系列產品搶佔高端市場，重塑企業與品牌形象；充分發揮老字號特曲、6080特曲、窖齡酒各自優勢，形成腰部支撐；

　　把握大眾產品競爭機遇期，力爭實現頭二曲大眾市場覆蓋率第一，強化塔基作用。

　　（3）科學謀劃布局，實施市場攻堅。

　　擴大區域市場會戰規模，統一規劃、統一配置、統一調度品牌團隊及行銷資源，推進市場精耕，整體成效顯著；開展讓世界品味中國之旅、七星盛宴、國窖薈、酒香堂等專項活動，加強意見領袖和核心消費者的培育與爭取；

　　實施品系創新，持續推進布局年份酒和個性化定製酒；大力發展養生酒、雞尾酒、果酒等新型產品、新型飲用模式；推動模式創新，規劃建立電商品牌推廣體系，開展消費者促銷精準投放計劃。

　　近年來，隨著白酒行業消費更新態勢愈加明顯，報告期內，瀘州老窖中上等酒表現突出，帶動收入快速增長，同時，低檔酒也恢復增長。

　　數據顯示，2018年上半年，瀘州老窖酒類產品實現63.26億元的營業收入。

　　其中，以國窖1573為代表的上等酒類實現營收33.06億元，同比增長33.41%，但毛利率微降至91.08%；

　　以窖齡酒和特曲為代表的中檔酒實現營收16.45億元，同比增長35%，毛利率為77.54%；

　　低檔酒實現營收13.75億元，較上年同期微漲6.41%，毛利率為32.27%。

　　可見，上等酒是驅動瀘州老窖營收增長的主要引擎。

　　此前，瀘州老窖表示因淡季順應市場供求，7月9日開始，暫停接受國窖1573的訂單，並暫停國窖1573供應，而這距瀘州老窖宣布國窖1573經典裝2014~2017年瓶貯產品終端零售價提高至1199元-1499元/瓶，僅僅過去20天。

　　而現在通過管道了解，7月份國窖1573停貨挺價後目前庫存合理，部分強勢區域已恢復供貨備戰旺季。國泰君安研究員也表示瀘州老窖全年營收目標達成可期。

　　然而，報告期內，瀘州老窖的預收款項約為10.94億元，同比降幅在44%以上，讓人側目！

　　對此，瀘州老窖方面表示主要系上年末經銷商季節性備貨影響所致。

　　預收款被譽為白酒企業的“蓄水池”，被外界視為下遊需求強弱的風向標；

　　而在白酒分析師蔡學飛看來，預收账款的變化還能反映廠家與經銷商之間的強弱關係。

　　除此之外，瀘州老窖經營活動產生的現金流量淨額約為4.10億元，與上年同期約為13.48億元相比，降幅接近70%，“蒸發”額度超過9億元。

　　對此，瀘州老窖方面特別在公告中強調，這主要系本期結算採購商品款和入庫稅金增加共同影響所致。

　　但是，由於業績增長並非“良性”，資本市場立馬作出了回應！

　　與山西汾酒、五糧液一樣，瀘州老窖業績發布之後，8月28日股價不僅沒有上漲，反而出現較大跌幅。

　　數據顯示，2017年，瀘州老窖實現營收103.95億元，這也是繼其2014年業績腰斬後，重回白酒百億陣營之中，這也極大地提振了瀘州老窖回歸行業前三甲的信心。

　　然而，現實卻是殘酷的。

　　目前，白酒企業前三甲中，貴州茅台（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）都已發布了2018年中報，分別實現營收333.97億元和214.21億元，遠高於瀘州老窖。

　　雖然洋河股份（002304.SZ）並未發布中報，但洋河股份2017年實現營收199.18億元，是瀘州老窖2017年營收的將近2倍。

　　瀘州老窖躋身於行業三甲，似乎“路漫漫其修遠兮”，如今部分財務指標惡化勢頭嚴重，資本市場也是提高了警惕。

　　有意思的是，向來以“酒業大炮”著稱的瀘州老窖董事長劉淼，在其業績發布之後，也選擇了低調，業界調侃：“失聲了”！（作者：孫學南）

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責任編輯：高豔雲