美股屢屢暴跌，美聯儲暫停加息的時機到了？

騰訊證券12月19日訊，《華爾街日報》周二刊文呼籲美聯儲暫停加息，指出現在並沒有跡象表明通貨膨脹正在爆發。與此同時，美股近來屢屢暴跌。截至周一收盤，標普500指數大跌逾2%，創2017年10月9日以來的收盤新低；追蹤小盤股的羅素2000指數與52周高點相比下跌20%，滑入熊市區域。

與此同時，就在美聯儲召開為期兩天的政策會議數小時前，美國總統唐納德·川普又一次向美聯儲發聲，呼籲央行要避免“再次犯錯”。目前人們普遍預期這次會議將會加息。

川普發布推文稱：“我希望，美聯儲的人能看看《華爾街日報》今日刊發的社論，以免再一次犯錯。”川普還說道：“另外，不要讓市場變得比現在更加難以流動了。”

以下是這篇文章的全文：

如果你認為你的工作很難做，不妨想想美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）吧。幾個月以來，他都在暗示美聯儲將於本周再度加息，但經濟和金融信號則都表明他應該暫停加息。

該怎麽做呢？正確的答案是，無視美聯儲內外的政治因素，在本周的聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議上追隨那些表明現在應該審慎地暫停加息的信號。讓貨幣政策能最好地為經濟服務，政治問題就能迎刃而解了。而如果在政策上犯錯，那麽在鮑威爾需要擔心的政治問題中，來自川普的壓力就將是其中最小的一個。

對美聯儲來說，推動利率重返“正常”水準的起因是，美聯儲的使命是控制物價和壓低失業率。但是，現在並沒有跡象表明通貨膨脹正在爆發。

美聯儲最看重的通脹指標是個人消費支出平減物價指數，而這項指數在過去幾個月時間裡一直都在下降。與黃金和全球其他主要國家的貨幣相比，美元均表現強勁。周一黃金價格在每盎司1250美元左右，而六個月前則在每盎司1300美元附近。其他經常都被視為通脹指標的大宗商品的價格也都有所下跌，如原油和農產品等。

這就與2003年到2005年之間的階段形成了鮮明對比，當時由艾倫-格林斯潘（Alan Greenspan）和他之後的本-伯南克（Ben Bernanke）領銜的美聯儲在過長時間裡將其基準利率維持在過低的水準。隨後，原油等大宗商品的價格急劇上漲，住房價格也爆炸式上升。

在就業市場狀況緊縮的形勢下，工資已經開始上升，平均時薪的年化增長率達到了3.1%。但是，在健康的就業市場上，這本來就該是應有之義。現在，非農就業人數正在以每個月大約17萬人的速度實現增長，而失業率則達到了3.7%的歷史低位。

就美聯儲成員經常擔心的“成本推動型”的工資通脹而言，目前也並沒有相關跡象。回想一下，根據美聯儲此前進行的計算，美國經濟早在兩或三年以前就已經實現了充分就業，而隨後強勁的經濟增長繼續將更多美國人拉進了就業市場。正如美聯儲副主席理查德-克拉裡達（Richard Clarida）最近指出的那樣，生產力正在以1.8%的速度增長，這表明不會造成通脹的工資增長仍有進一步的空間。

與此同時，美國的經濟增長速度可能確實正在放緩，亞特蘭大聯儲目前預計第四季度的經濟增長率將為3%，這將是自2005年以來美國經濟首次實現3%以上的年度增長。但是，全球經濟都已經明顯減速，尤其是歐洲經濟更是顯示出了警告信號。川普的關稅政策所帶來的不確定性已經導致貿易流動受損，抑製了投資活動。對利率上升反應靈敏的住房和汽車行業正在滑坡。信貸市場也正在出現一些裂縫，尤其高收益債券更是如此。

美聯儲應該暫停加息的一個更大的理由則是，該行正在撤回現代歷史上規模最大的貨幣實驗。全球各大央行都正在撤銷金額鋼彈數兆美元的債券購買計劃和零息政策，而它們手中並沒有明確的路線圖。在當前的這個後危機時代中，到底什麽樣的利率才能算是“正常”呢？我們不知道，而我們懷疑美聯儲也不知道。

如果說“量化寬鬆”（QE）拉升了風險資產的價格，那麽在“量化緊縮”的形勢下又會發生什麽事情呢？以協助索羅斯在上世紀90年代初做空英鎊而聲名大噪的對衝基金經理斯坦利-德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）和前美聯儲理事凱文-沃爾什（Kevin Warsh）周一提出了這個問題，而問題的答案則或許可以解釋為何在經濟強勁增長和企業盈利表現穩健的形勢之下，今年的股市還是如此不景氣。

鮑威爾最近發表了一次很好的講話，指出了美聯儲在此前幾個時代中的易錯性——這與伯南克和格林斯潘時代那種無所不知的傲慢態度形成了鮮明對比。美聯儲正在進行“量化緊縮”，這就相當於戴著墨鏡走進一個暗室，因此慢慢走才是對的。如果經濟顯示出持續的反彈力，或是國際貿易緊張形勢得到解決，那麽美聯儲在明年總是可以重新開始加息的。

如果美聯儲暫停加息，那麽與其此前作出的前瞻指導以及著名的“點陣圖”利率預期就將是衝突的。但聯邦公開市場委員會還聲稱其將“依據經濟數據”來作出利率決定，而如果確實如此，那麽美聯儲就應該追隨經濟數據的表現來采取行動。我們的有些朋友擔心，如果美聯儲現在暫停加息，那麽就永遠也都無法回到正常狀態了。但是，如果近期經濟將會陷入衰退的話，那麽美聯儲確實本來就不該加息。利率正常化的最好途徑是讓經濟擴張時期盡可能長地持續下去，同時又不會造成通脹。

至於可能會被人說是由於川普施壓才暫停加息的問題，鮑威爾可以從是非曲直的角度來作出辯護。在鮑威爾舉行政策會議結束以後的新聞發布會時，他肯定會被問到一個問題，而他可以這樣回答：

“是的，我看到了川普總統的言論，但美聯儲是個獨立的央行。他的言論讓我們的工作變得更難做了，因為這可能會導致某些投資者認為我們是基於政治壓力而作出決定的。我可以向你們邦正，我們是基於經濟考量來作出決定的。有些人可能選擇不相信這一點，但這只會給他們自己帶來風險。”

這樣的回答不會起到阻擋川普的作用，但對美聯儲的市場上的信譽而言則將是有所幫助的。（星雲）