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下一次金融危機何時發生?美國經濟已處在泡沫前夜

  下一次金融危機何時發生?

  來源:金融看客

  10年前的2008年,美國房地產市場泡沫告破金融危機發生。(圖片來源:Adobe stock)

  10年前的2008年,美國房地產市場泡沫告破金融危機發生,經濟跌入蕭條深淵:股票市場動蕩,7兆美元蒸發;短短兩年內,近900萬美國人失去工作。美國納稅人支付了账單;立法機構頒布所謂的多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank-Act),收緊對金融業的監管韁繩;全球範圍,各央行向市場大筆注資,將利息降至零點。人們希望,企業從銀行獲得優惠貸款,用於投資,消費者積極消費,由此換取經濟振興。計劃成功了。

  今年前三季度,美國經濟增長,幅度超過4%,一季接一季,美國企業盈利節節上升;就業市場報稱幾近實現全民就業;華爾街股市一次次刷新最高紀錄。過去數星期,兩家美國康采恩一舉成為市值超兆美元企業:蘋果亞馬遜;消費者信心指數攀上10年最高。美國總統川普興奮推文,盛讚這一“偉大成果”。即使是美聯儲也一再對經濟前景表示樂觀。

  然而,情形並非盡善盡美。作為寬鬆貨幣政策的結果,從金融危機前夜至2017年,全球範圍,家庭、企業和國家的債務增長了74%,本年創下247兆美元的創紀錄峰值。企業谘詢公司麥肯齊(McKinsey)的一項研究指出了這一點。作為比較:美國年度國內生產總值約為19兆美元。據國際金融研究所提供的數字,僅2018年第一季度,全球債務負擔同比即已增加11%。

  在賓夕法尼亞大學教授金融課程的戈爾德施泰因(Itay Goldstein)指出,在借貸市場過熱與接踵而至的經濟降溫之間存在著直接關係。

  零利息政策還有另一效應:使高利息高風險債券更具吸引力。它們亦被稱為垃圾債券,或者名為“高利率債券”。它們血本無歸的可能性極高,比如,發行該債券的企業入不敷出。垃圾債券在其中佔很大比重。全球範圍,每年上市的垃圾債券高達2兆美元,是2007年的兩倍半。戈爾德施泰因教授指出,經濟狀況越好,投資者便越敢冒險、越加樂觀。而眼見垃圾債券廣受追捧,投資人目前顯然感覺非常保險。

  而一旦欠账行為增加,高額債務的負擔便變得危險。若利息像目前這樣逐漸上行,則欠账行為更加可能,因為,企業通常經由借新貸償還現有貸款的最大部分,且是在新的更高的利息水準上借貸。這就意味著成本增加。

  還有一點:對消費者而言,信用卡、汽車、住房貸款的利息也在上升。在無把握的情況下,他們會放棄支出和借貸,勒緊褲帶。那時,錢會放在枕頭底下,而不進入企業金庫。對企業來說,這意味著雙重負擔,因為,在成本增加的同時,它們的進項減少。由此,這一回,銀行不是問題。麥肯齊有關全球債務問題的這一研究報告的撰寫人之一倫德(Susan Lund)指出,自危機發生以來,銀行的管理大為改善。根據這份麥肯齊研究報告,全球範圍,企業累積的債務達66兆美元。經濟學家們警告說,在利息提高、消費者需求可能下降、景氣放慢等眾因素形成的合力影響下,這一次,企業遭遇的瓶頸會成為問題。

  股票市場上,因高額債務而出現風險。因為企業拿借款主要做了一件事:購買本企業股票。眼下,股票回購創下新高:今年,在華爾街最重要股指S&P500上登錄的企業向自家股票投入的回購資金達1兆美元。這可以解釋華爾街股價何以會一再創下新紀錄。企業由此抬高了對其股票的需求,導致每股盈利上升,並更具吸引力。歐洲企業今年將為回購股票投入100億歐元

  目前的經濟復甦期之長在美國歷史上排名第二。然而,經濟學家阿楚坦(Lakshman Achuthan)卻強調指出,經濟的漲、落自有周期。阿楚坦是經濟周期研究所(Economic Cycle Research Institute)創辦人。2008這樣的危機之後是低息時代,消費者、國家、企業以優惠條件貸款,債務增加,經濟增長。一段時間後,為預防出現以通貨膨脹形式的經濟過熱,央行提升基礎利率。一個周期就此告終。阿楚坦表示,美國經濟不久後將降溫。投資家們同意他的估計: 全球最大對衝基金-橋水投資(Bridgewater Associates)創辦人達裡奧(Ray Dalio)認為,美國經濟尚非泡沫,但已處在泡沫前夜,2020年下屆總統選舉前便發生蕭條的概率相當高,概率大約為70%。

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責任編輯:孫劍嵩

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