中信證券：“世界杯魔咒”對A股來說顯靈的概率66.7%

　　來源：中信證券

　　一場全球頂級足球盛宴，

　　縈繞著許多冥冥之中的安排，

　　打不破又說不清．．．．

　　人們索性叫它“世界杯魔咒”。

　　流傳的魔咒有很多版本：

　　例如巴西禮物、貝利的“烏鴉嘴”、意大利的12年輪回等等。

　　今天我們聊聊世界杯魔咒與A股的梗。

　　為6月14日-7月15日到來的世界杯上道“前菜”。

　　——

　　世界杯開賽，股市就走跌。

　　真的是這樣麽？

　　我們選取了A股投資者關注度較高的全球13個股指，回溯它們在歷屆世界杯期間的表現。

　　首先，沿著時間軸縱向來看。

　　由於第1-11屆世界杯舉行時間較早，股指走勢的樣本數據少。為避免給結果造成干擾，我們選取第12-20屆，共計9屆世界杯數據進行統計。

　　其中，股指上漲的概率為59.4%，高於下跌概率。甚至有6屆世界杯期間半數及以上股指實現上漲，佔比達66.7%。

　　這麽看全球股市都好好的，魔咒好像並不存在。

　　全球股指在第12-20屆世界杯期間的走勢情況

　　接下來，橫向比較一下各國指數的表現。

　　在過往20屆世界杯期間，全球13個股指實現上漲的概率達58.5%，高於下跌概率。

　　但是，關鍵是但是！

　　上證綜指歷經6屆世界杯，下跌次數為4次，概率達到66.7%，平均跌幅為0.34%。在A股經歷的第15-20屆世界杯期間，全球13個股指也是大概率上漲，概率達58.7%。僅有A股實現上漲的概率低於50%。

　　這麽看魔咒好像又靈驗了，而且只有我大A股中招。

　　全球股指在歷屆世界杯期間的走勢情況表

　　全球股指在第15-20屆世界杯期間的走勢情況 

　　球踢完了，魔咒就消失了麽？

　　粗線條推理一下，球踢完了，投資者精力回歸、資金分散因素消散，股市應該漲。真實情況呢？

　　沿著時間軸縱向來看，第12-20屆世界杯結束後一個月，全球13個股指實現上漲的概率由比賽期間的59.4%反而降至47.9%。其中，僅有4次世界杯後，半數及以上股指實現上漲，佔比從期間的66.7%下降至44.4%。

　　看來魔咒有點後遺症……

　　全球股指在第12-20屆世界杯閉幕後一個月的走勢情況

　　橫向來看，經歷了6屆世界杯的A股上漲概率為50%，不好不壞，沒什麽指向。

　　全球股指在歷屆世界杯閉幕後一個月的走勢情況

　　全球股指在第15-20屆世界杯閉幕後一個月的走勢情況

　　東道主、冠亞季軍國家股指表現如何？

　　東道主

　　東道主的股指在世界杯期間出現下跌的概率較大，而在閉幕後有所修複，看來魔咒的功力範圍有限……

　　我們猜測部分原因可能是市場已將承辦國際頂級賽事的利好消息提前消化。

　　在比賽期間市場關注度和資金都不足，若再缺乏新增支持股市繼續向好的因素，市場會表現不濟。而在賽事結束後，投資者情緒恢復平靜，市場也有所修複。

　　冠軍國家 

　　冠軍國家的股指在比賽期間上漲的概率比較大。

　　我們分析部分原因是冠軍球隊的搶眼表現或增加國內投資者的信心，對股市形成正面影響。但我們也看到正面推動作用只是短期的，冠軍效應在賽事閉幕後減弱。

　　亞軍和季軍國家

　　亞軍國家的股指在比賽期間和閉幕後出現下跌的概率都相對較大。這麽看有點悲情，球隊本身與冠軍擦肩而過，股市似乎也感染這樣的情緒。

　　相比之下，季軍國家的股指表現較為平穩。

　　主辦國及獲獎國家股指在世界杯期間及之後的走勢佔比情況

　　世界杯來了，為何獨有A股中魔咒？

　　這可能是大家最想問，又最不甘心的問題。

　　從行為金融角度分析“世界杯魔咒”這一說法出現的原因很有意思，可能與投資者的認知和行為偏差有關。

　　首先，人們總是本能的更相信壞的一面，在發現世界杯與股市下跌這一尚待驗證的聯繫後，人們出現了“選擇性記憶”。即在記憶中篩選出很多支持世界杯期間股市下跌的證據，而忽略股市上漲的反面案例，進而提出了“世界杯魔咒”。

　　其次，在後續的市場中，一旦再出現股市在世界杯期間下跌的情況，人們很可能出現“歸因效應”。將下跌的原因歸咎於世界杯，而忽略市場本身和其他因素的影響，進一步確認了“魔咒”的存在。

　　第三，即便有部分人對“魔咒”存疑慮，但在“羊群效應”的影響下，也會傾向於選擇接受多數人的觀點。但從實際數據來看，全球股指受“世界杯魔咒”的影響並不大。

　　另一方面，從A股角度來看，“世界杯魔咒”出現的概率較大，可能與A股的市場特徵和投資者結構有關。

　　首先，A股中長期投資者比例偏少，短期市場更容易受到事件、主題和政策等因素的影響； 

　　其次，A股市場中個人投資者佔比較大，世界杯期間許多投資者會騰出精力去看球，騰出資金去參與博彩，這會對A股市場形成資金分流。

　　反轉！大盤中魔咒，板塊有機會。

　　足球是世界最熱門的體育運動之一，世界杯作為全球頂級賽事，吸金效力不可小視。

　　休閑食品、酒類、飲料、旅遊餐飲、運動器材、顯示產品、彩票、賽事轉播平台等內容的關注度和銷量會因賽事的到來而提升，進而對相應板塊的投資產生影響。

　　我們選取世界杯開幕前一個月到閉幕後一個月為觀察期，世界杯的概念板塊平均漲幅達44.84%，大幅超過同期上證綜指21.79%的漲幅。

• 互聯網傳媒、家用輕工、啤酒漲幅分別達到92%、57%和49%，明顯受世界杯利好影響。

• 餐飲、旅遊及造紙板塊收益相對較低，需要注意。

　　世界杯開幕前一個月至閉幕後一個月A股概念板塊累計漲跌情況（%）

　　但是，板塊布局需要看準時機。

　　通過分析A股相關板塊在6屆世界杯的走勢數據，得到以下結論：

　　❶ 開幕前一個月：概念板塊平均漲幅全部高於上證綜指。

　　這表明世界杯對概念板塊的利好會提前兌現，帶動板塊有較好的表現。

• 啤酒、食品加工、包裝印刷行業表現優異，6屆比賽期間的收益均超過上證綜指，概率達100%。

• 視聽器材、文化傳媒、互聯網傳媒、旅遊及造紙行業獲得超額收益的概率不低於80%，家用輕工、飲料製造行業獲得超額收益的概率達66.7%；

• 僅餐飲行業獲得超額收益的概率比較低。

　　世界杯開幕前2周，概念板塊平均漲幅也都高於上證綜指，但獲得的超額收益略低於開幕前1個月，擇機提前布局是個聰明的選擇。

　　世界杯開幕前一個月A股概念板塊較上證綜指的超額收益情況（%）

　　注：1）體育彩票等相關用品所屬行業分類為造紙、包裝印刷及家用輕工；2）賽事轉播平台所屬行業分類為文化傳媒及互聯網傳媒；3）視聽器材包括市內、戶外各類顯示屏等各種顯示產品；

　　❷ 比賽期間：概念板塊平均漲幅高於上證綜指的佔比為50%，未獲得明顯超額收益。

　　行業平均漲幅較比賽前一個月回落，或表明世界杯對概念板塊的利好已提前消化，對股市的提振作用不持續。

• 視聽器材、旅遊及食品加工行業累計收益為正，但獲得超額收益的概率較開幕前概率小幅降低。

• 餐飲行業較開幕前有更好的表現，累計收益為正且獲得超額收益的概率也不低於60%。

　　世界杯比賽期間A股概念板塊較上證綜指的超額收益情況（%）

　　❸ 閉幕後一個月：概念板塊平均漲幅高於上證綜指的佔比為50%，6屆總收益低於上證綜指22.5%，較比賽期間有較大下降。

　　世界杯事件的利好作用多體現在投資者情緒方面。

　　在閉幕後，投資者認知回歸理性，前期漲幅較大但缺乏基本面支撐的板塊或面臨回調，因此投資者需警惕風險。

　　其中，餐飲、造紙、食品加工、互聯網傳媒及旅遊板塊獲得較大的超額收益，而包裝印刷、視聽器材、家用輕工及啤酒超額收益為負，需要防範風險。

　　世界杯閉幕後一個月A股概念板塊較上證綜指的超額收益情況（%）

　　總結一下

　　1、對A股來說“世界杯魔咒”顯靈的概率相對較大，有66.7%。加上“五窮六絕”的說法，從行為金融角度看，對6月份A股整體市場保持一定的謹慎態度是有意義的。

　　2、世界杯結束後全球股指回落的概率較比賽期間略高，但A股走勢較為平穩，上漲的概率上升至50%。主辦國家及冠軍國家的股指實現上漲的概率較高，投資者可適當關注。

　　3、世界杯對A股概念股影響比較大。

　　從具體階段來看，開幕前是最好的布局時機，大部分概念板塊上漲概率高於50%，而在世界杯開幕後需警惕部分概念板塊回落的風險。

　　歷史數據顯示，即便不過分擇時，從開幕前一個月到閉幕後一個月，相關板塊如互聯網傳媒、文化傳媒、家用輕工、啤酒、食品加工等可獲得明顯的超額收益。而餐飲、旅遊及包裝印刷板塊的超額收益較低，可謹慎對待。

　　最後要說的是，世界杯僅僅是影響股市表現的因素之一，所以注定上述結論有一定的主觀性及局限性。還請各位看官心裡有個數，酌情參考就好。

責任編輯：白仲平