馬光遠：不能因為擔心房價反彈而不及時降息

今年全球經濟最大的問題是什麽？

答案很簡單，依然是增長。

7月23日國際貨幣基金組織發布的最新一期《世界經濟展望》，將2019年和2020年全球經濟增長預期均下調0.1%。

IMF指出，自4月《世界經濟展望》報告發布以來，中美貿易摩擦、美國技術製裁對全球供應鏈的衝擊、英國脫歐等不確定性因素依然存在。此外，地緣政治緊張導致能源價格不確定性上升。

全球經濟活動弱於預期。在發達經濟體和新興市場中，投資和耐用消費品需求持續低迷，企業和家庭長期支出繼續被抑製。

國際貿易依舊疲軟。如果新興經濟體增長繼續承壓，主要經濟體間貿易談判無法取得進展，2020年全球經濟增速回升的預期也將受到影響。

令人注目的是，IMF這次報告將中國今明兩年的經濟增長預期也下調了0.1%。

IMF指出，中國依然處在結構調整中，加征關稅和外部需求減弱都給中國經濟帶來壓力，但政府頒布的刺激政策為增長提供了支持，中國經濟預計2019年和2020年分別增長6.2%和6.0%，相比4月的預測均下調了0.1個百分點。

印度經濟預計2019年增長7.0%，2020年提高至7.2%，比4月均下調0.3個百分點。

而在4月份的報告中，IMF對於中國經濟增長看好，上調了中國經濟增長預期0.1%。同時，對發達經濟體的增長預期普遍下調。

這次則相反，在下調中國經濟增長預期的同時，IMF上調了發達經濟體的增長預期0.1%。

其中，美國經濟預計2019年增長2.6%，相比4月上調0.3個百分點，但隨著美國財政刺激退出，2020年美國經濟預計將放緩至1.9%。

歐元區經濟預計2019年和2020年分別增長1.3%和1.6%，相比4月上調0.1個百分點。

在IMF的政策建議中，值得關注的是對貨幣政策調整的重視。IMF在報告中建議各國放棄使用加征關稅等手段解決貿易分歧，勿用關稅代替對話逼迫他國改革。

IMF認為，在需求疲軟、通脹低迷的背景下，寬鬆的貨幣政策對於發達經濟體和通脹預期穩定的新興市場是恰當的。

我認為，這是迄今為止，IMF最近兩年的報告中最有價值的建議！

對於中國經濟而言，寬鬆的貨幣政策也是必須的。正如我之前的文章中所分析的，關於中國經濟的好壞，經濟界對同樣的數字的解讀可能相差甚遠。

比如，對於上半年6.3%的數據，在我看來，已經相當不錯，特別是在今年全球經濟的不確定性和各種衝突遠遠高於預期的情況下，中國經濟整體能夠取得這樣的數據，是一個非常漂亮的數據。

但是，這並不意味著中國經濟無憂！我的擔心來自哪裡？

來自一些專家們並不擔心的數據：

第一，根據統計數據，上半年全國城鎮新增就業737萬人，完成全年目標任務的67%。從完成率看似乎非常好，但2018年上半年就業人數是752萬人，比2019年上半年多15萬人，就業總人數在減少；

第二，消費，上半年消費的增速是8.4%，其中6月份增速是非常高的 9.8%，但是，6月份的高增長並非消費完全反彈，而是因為特殊的汽車政策，這種增長並沒有持續性。考慮到今年4月份消費數據7.2%創下了近16年的最低數據，消費總體仍然疲弱的基本面沒有改變；

第三，房地產開發投資增速雖然仍然維持在10.9%的高位，但增速比一季度大幅度回落0.9個百分點。全國建案銷售面積75786萬平方米，同比下降1.8%。

這三點基本說明，中國經濟下半年穩增長的任務很重。

至於大家都看到的製造業投資的下滑以及民間投資的下滑，PMI連續兩個月處於榮枯線的下方，就不再分析。

在今年各種不確定的情況下，維持中國經濟可持續增長的任務很重，穩增長仍然是政策的重中之重，也是當前中國經濟的頭號風險。

筆者認為，這種情況下，政策組合拳應該主要圍繞穩增長髮力。其實，一季度的政策方向以及政策的執行力非常好，所以才有了外界一致評價的“超預期”的一季度的好數據。

但是，由於沒有看到經濟增長的可持續不強，對形勢預計過於樂觀，二季度無論在貨幣政策，還是房地產政策上，都出現了明顯收緊的舉動。當然，收緊的效果也是明顯的，二季度的數據出現了明顯的下滑，特別是房地產的預期明顯降溫。

在這個時候，我支持中國的貨幣政策在保持穩健基本定位的情況下，偏於寬鬆，並且及時降準降息，是穩定經濟增長預期的關鍵舉措。

原因有三點：

️，全球經濟的不確定性遠超預期，2019年可能真的是金融危機以來最不確定的一年，對於任何一個國家而言，穩定增長預期比如何選項都至關重要！穩定增長預期才能真正穩定就業，防範風險；

️，包括美國在內的全球主要的央行，要麽已經降息，要麽準備降息。今年以來，全球已經有近20家央行宣布了降息的舉措，美聯儲在本月的會議上如果不出萬一也將選擇降息。可以說，保持貨幣政策的適當寬鬆，是全球穩定經濟增長預期的共識；

️，中國的實際利率仍然太高，實體經濟的融資成本要真正下降，降息是必須考慮的選項。

有人反對中國央行降息，原因不外乎擔心房價反彈，擔心杠杆率再走高，擔心金融風險，擔心被解讀為“大水漫灌”。

首先，降息不等於“大水漫灌”，這是兩個概念，降息是為了穩預期和降低企業的融資成本，是為了穩增長而必須采取的舉措。

必須認識到，增長乏力是最大的風險，降息不等於不要改革，不要供給側，降息不是這些長效機制的對立面；

其次，在當前情況下，降息等政策工具一旦頒布，勢必影響房價的走勢。

但是，必須清醒意識到，穩定房地產，是穩定中國經濟的最重要環節之一，房地產一旦出問題，各種風險都會接踵而來。就當下房地產的基本面而言，房價大漲的概率很低，但房價下跌的預期明顯在上升，如果房價出現明顯下跌，在目前情況下，會引發一系列的金融風險，這是必須清醒看到的；

第三，不要對貨幣政策求全責備，在這個世界上沒有完美的貨幣政策，既可以穩定經濟增長，又可以促進改革，還能夠不刺激房價。貨幣政策要抓住主要矛盾，而不是四面討好！

我呼籲，央行在貨幣政策上要有擔當，要禁得住世人的毀譽，要看到中國經濟的首要矛盾。對於當下的中國經濟而言，如果增長出現問題，其他風險爆發的概率會大大增加，只要增長持續，其他風險都可以在發展中解決。央行切勿猶豫太久，錯失降息的最好時間窗口！