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千尋研選:豬老大帶著百億利潤來了,豬肉股會重振雄風嗎?

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經歷了上半年瘋狂的暴漲後,豬肉股似乎歸於平靜,市場不乏“豬肉股已到頂點”、“國家政策將會抑製豬肉的上漲”等聲音,但自上周多家豬肉企業發布業績公告後,豬肉股又迎來一波漲勢,市場變得更加撲朔迷離,究竟後續“二師兄”走勢如何,且看千尋替你撥開迷霧。

一、事件驅動:他來了 他來了 他帶著百億利潤走來了

1月6日晚間,豬肉股兩大巨頭溫氏股份與牧原股份相繼發布12月業績公告,兩大巨頭業績喜人,詳細公告如下:

1月6日晚間溫氏股份發布2019年度業績預告,溫氏股份預計2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤為138元至143元,比上年同期上升249.97%至261.35%

2019年12月,溫氏股份銷售肉豬127.12萬頭(含毛豬和鮮品),收入52.87億元,銷售均價34.37元/公斤,環比變動分別為55.14%、48.72%、-2.05%,同比變動分別為-39.48%、63.28%、150.33%。

簡評:天風證券認為,按智農通當前生豬價35.74元/kg,公司頭均盈利2000-2500元。公司盈利將繼續提升,迎來利潤快速釋放階段。預估2020年生豬銷售均價33元/公斤,公司生豬出欄1900-2100萬頭,則預計養豬板塊業績400-500億。加上黃雞板塊業績至少50-55億,2020年保守業績450億估算,公司當前收盤市值對應2020年業績僅4.2x,極具配置價值。

牧原股份1月6日晚間公告,12月份,公司銷售生豬82.72萬頭,銷售收入28.16億元;公司商品豬銷售均價30.52元/公斤,比2019年11月份上漲0.73%;商品豬價格整體呈現上升趨勢。2019年,公司共銷售生豬1,025.33萬頭,其中商品豬867.91萬頭,仔豬154.71萬頭,種豬2.71萬頭。

簡評:招商證券認為,牧原12月銷售仔豬13萬頭,肉豬均重124kg,相比上月有所下降,核心原因是因為11月判斷豬價導致壓欄,本月出欄回歸正常,均重降低。同時我們按照13.23元/kg的成本測算,牧原單月盈利16.28億,預計單四季度盈利49.6億,考慮到政府補貼全年盈利約65億左右。

二、前情回顧:非瘟疊加去產能 最強豬周期來臨

2018 年 8 月我國出現第一起非瘟疫情,由於致死率高、疫苗短期無法研發生產,行業產能快速去化,此次非瘟疫情疊加環保政策、防控政策、生豬產品調運政策和生產周期性等因素,使生豬價格進入創新高的上漲周期。非瘟對我國生豬養殖業造成了較大影響,自非瘟疫情爆發以來,我國生豬存欄快速下降,截止2019年10月,全國生豬存欄同比降低41.4%,能繁母豬存欄同比降低37.8%,2019 年三季度末全國生豬出欄量同比降低17.3%。

就整個行業而言,近期豬肉價格雖然在回落,但相比往年,A股養豬大戶簡直賺翻。

三、後市展望:

國金證券認為明年生豬缺口或將持續擴大,生豬價格仍將維持高位;目前農村農業部公布的 10 月生豬存欄降幅為 41.4%,能繁母豬降幅為 37.8%,而根據湧溢谘詢,部分省份母豬較疫情前減幅超過 50%,目前疫情尚未得到有效控制,根據生豬生產周期以及散養戶補欄情緒,明年生豬價格仍將維持高位。 ¾

1、 2020年豬肉缺口巨大 進口肉彌補缺口乏力

疫情發生前我國豬肉消費較穩定,2017 年我國豬肉消費量為 5593 萬噸,如以 5593 萬噸為需求端,給予 50%的產能去化計算,明年我國豬肉缺口理論值或將達 2335 萬噸。

在疫情影響下,我國豬肉進口量有望大幅增加,美國、歐 盟、巴西、加拿大是主要豬肉出口國家,2018 年四國出口佔全球出口量的 90%,在保障常年需豬肉進口國家的需求、以及不考慮貿易摩擦的背景下,2020 年我國進口增量預計可達到 150-200 萬噸,預計 2020 年豬肉進口量將達到 300 萬噸,但相較於缺口而言,進口肉並不能有效解決問題。

2、儲備肉政策影響有限 更多是影響市場情緒

1月3日,商務部發布消息稱,為保障2020年元旦、春節的市場供應,正在組織向市場投放4萬噸中央儲備豬肉。2019年12月25日,華儲網發布了中央儲備凍豬肉投放競價交易有關事項的通知,出庫投放競價交易2萬噸儲備冷凍豬肉,這是12月以來第4次投放中央儲備凍豬肉,同時也是今年的第7批中央儲備凍豬肉,合計投放量達17萬噸。

儲備肉制度是為了應對突發事件和平抑生豬及豬肉價格波動,歷年我國儲備肉佔比均在 0.6%以下;2019 年來因為非瘟帶來的生豬價格上漲,國家進行豬肉收儲,目前約有國內收儲約 50 萬噸左右,國企代為進口作為儲備約 150 萬噸左右,故其規模和數量的比重仍然很小,對生豬及豬肉價格的影響有限,更多的是在短期特定時期達到調控作用以及在一定程度上影響市場信心

3、行業內產能加速集中 存欄底部逐漸顯現

從供給端看,目前存欄底部逐漸顯現,子9月能繁母豬存欄同比下降38.9%後,10月及11月環比止跌回升,後續集團化企業將持續擴產,而散養戶則加速淘汰,且近期北方疫情造成提前拋售,跌價也會導致多數農戶會在春節前把標豬以上全部出欄,而儲備肉、進口肉極為有限,國金證券認為生豬價格上漲勢頭有望持續至今年二季度,整體均價保持在25~28 元/公斤

行業門檻不斷提高,豬肉企業規模化程度將加速提升。近幾年疫情的擴散,可以看到大型養殖企業的管理費用大大增加,而散養戶疫資金實力及管理水準相對較弱,行業內產能將會加速集中,對於那些一線龍頭而言,規模化效應和管理水準會使的生豬成本與其他企業不斷拉開距離。

綜上,目前來看豬肉還沒有到達所謂的頂點,正值春節來臨之際,南方醃肉的需求催生豬肉需求空間,豬肉價格上漲空間依然充分,預計豬肉上漲趨勢會維持到今年二季度,整體均價維持25~28元/公斤

四、機構推薦:

國金證券認為要關注那些龍頭公司管理水準、防疫技術等優勢明顯,同時擁有土地儲備、種豬產能以及充足資金在上行周期不斷擴張的公司。建議首要關注牧原股份、溫氏股份,其次關注低估值彈性標的正邦科技、天邦股份

招商證券認為,下半場將聚焦於確定性和成長性,板塊的上行更需要豬價和出欄量的相互配合,並且這種行情會走的更加長久,一線龍頭有望複製其在 2017 年的獨立行情走勢,建議及早布局牧原股份

中信證券認為,從出欄量來看,生豬養殖龍頭企業經過留種、自繁、外購等方式快速恢復並擴大產能,出欄量有望在明年大幅增加。重點推薦溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天康生物、新希望等。

五、風險提示:

突發大規模不可控疫病,重大食品安全事件,宏觀經濟系統性風險,極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價,上市公司感染非洲豬瘟, 出欄量不達預期,國家調控豬價。

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