債市短期面臨調整壓力

　　周一（3月19日），債券市場整體窄幅震蕩，10年期國債期貨主力合約收漲0.11%，10年期國開債收益率持穩於4.91%附近。市場人士指出，臨近季末，流動性波動可能加大，市場對資金面的預期偏謹慎，金融監管對市場的影響也不容忽視，當前時點不少機構傾向於觀望為主，總的來看，債市短期可能面臨一定調整壓力。

　　債市窄幅震蕩

　　3月19日，債券期貨、現券市場整體偏強震蕩，盤中波動幅度相對有限。從盤面上看，昨日銀行間現券收益率小幅下行，其中10年期國開債活躍券170215收益率開盤報4.91%，日內先上後下，但整體持穩於4.91%附近，最後一筆成交在4.905%，較上一交易日尾盤4.9125%小幅下行約1BP；次活躍券180205最後一筆成交在4.83%，收益率較上一交易日尾盤4.85%下行約2BP。國債方面，昨日10年期國債活躍券170025收益率最終報3.8350%，較上一交易日尾盤3.8375%下行約0.25BP。

　　國債期貨市場則多數時段偏弱震蕩，但尾盤出現明顯拉升，最終小幅收紅。截至昨日收盤，10年期國債期貨主力合約T1806漲0.11%，報92.92元，盤中最高觸及92.94元；5年期國債期貨主力合約TF1806微漲0.05%，報96.54元。

　　資金方面，昨日央行開展500億元逆回購操作，完全對衝當日到期量，不過受益於央行上周五超量續作3270億元MLF，流動性預期有所改善，昨日銀行間市場資金面總體較寬鬆，隔夜加權利率DR001下行2BP至2.54%。

　　短期陷入震蕩

　　市場人士指出，繼近期經濟數據公布後，債市目前的關注焦點主要集中於資金面和監管政策上，考慮到美聯儲加息、季末考核、資管新規將落地等因素，機構謹慎情緒有所升溫，未來一段時間債市料將陷入震蕩行情。

　　華創證券固收屈慶團隊指出，後續資金面波動將加劇，市場情緒已逐漸轉向謹慎，等待更明確的方向。屈慶認為，短期經濟並無較大下行壓力，基本面仍具韌性，不至於引發貨幣政策的放鬆，短期之內對債券市場沒有利多。而後續監管仍有較大的不確定性，資管新規落地必然會導致業務上調整，而且從新規落地到各地監管部門執行，具有遲滯性，意味著影響時間比較長。此外，資管新規相關配套措施未現身，不排除監管會在相關細則上加強力度。整體而言，目前仍不是配債的最佳時點，建議機構耐心等待。

　　國泰君安固收覃漢團隊則認為，當前短端利率下行太空有限，二季度基本面和政策出現新增利空的概率不大，因此曲線大概率不會進一步陡峭化。二季度央行寬鬆貨幣政策或仍能持續，因此收益率曲線可能會從牛陡轉向牛平。而行情向牛平切換過程中，長端利率仍有進一步下行太空，建議投資者適當拉長久期，防止踏空風險。

責任編輯：牛鵬飛