股指期貨對外開放：條件已成熟，宜早不宜遲宜快不宜慢

繼國際知名指數編制公司MSCI宣布將把現有A股的納入因子從5%提高至10%後，5月24日，全球第二大指數編制公司富時羅素也將公布第一批A股的納入名單。隨著資本市場開放程度的加深，金融衍生品的對外開放需求日益凸顯。

在2019第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上，證監會副主席方星海就表示，積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放，在牢守風險底線的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。

業內人士指出，對外開放股指期貨市場，滿足境外投資者風險管理需求是推進資本市場全面對外開放的重要舉措，也是確保重要衍生品流動性留在本土，提升資本市場競爭力的要求，有助於提升我國股票和股指期貨市場運行質量。

開放股指期貨勢在必行

2018年以來，隨著滬深港通擴額、A股納入明晟和富時羅素指數，境外長期資金配置我國A股資產的願望十分強烈，但對加大配置存在較大顧慮，重要原因之一就是無法利用我國股指期貨市場進行風險管理。目前境外投資者可以通過QFII、RQFII、滬深港通等渠道配置A股資產，但僅有QFII和RQFII可以使用股指期貨對衝風險，通過滬深港通進入A股的境外投資者無法使用境內股指期貨，不利於滬深港通機制更有效地發揮作用。

“推動我國股指期貨市場向更多境外投資者開放，滿足境外投資者風險管理需求，將增強境外投資者加大A股配置的意願，推進資本市場全面對外開放。”瑞銀證券總經理錢於軍認為。

同時，金融衍生品歷來為全球各大交易所競相爭奪的一項重要金融資源。隨著A股納入MSCI相關指數和納入因子的逐步提升，全球各大交易所上市中國A股相關指數期貨的競爭將十分激烈。目前新加坡富時A50指數期貨已較為活躍，2019年3月11日香港交易所也已宣布將推出MSCI中國A股指數期貨。

因此，有專家表示，在更加開放的市場和全球競爭中，適時推動本土A股相關指數衍生品的開放，有助於將客戶資源和流動性留在境內，做大做強境內衍生品市場，提升我國股指期貨市場的國際競爭力，維護國家金融安全。

錢於軍也認為，過去，外資在配置了A股後，有對衝需求卻無法在境內完成，只能在外圍市場尋求避險工具。若能適時推動境內A股相關指數衍生品開放，將增加我國資本市場的吸引力，也將便利外資投資人民幣資產。

擴大股指期貨對外開放時機成熟

目前我國股票現貨市場對外開放已具有較好基礎，股指期貨市場平穩運行多年，建立了有效的監管制度，QFII和RQFII已可使用股指期貨進行套期保值交易，境內期貨市場的原油期貨、鐵礦石期貨和PTA期貨均已平穩實現對外開放。現階段擴大股指期貨對外開放具備可行性。

業內人士指出，我國股票現貨市場已通過多種路徑實現對外開放，為股指期貨對外開放提供了較好的市場基礎。外資以QFII方式進入我國股票現貨市場已有十餘年，推出滬港通也已4年有余，目前外資可以通過QFII、RQFII、滬深港通多種方式參與我國股票現貨市場，2013年開始QFII進入股指期貨市場，為股指期貨進一步擴大對外開放積累了經驗。市場各方和社會輿論已接受外資參與這一事實，為股指期貨市場對外開放提供了較好的市場基礎。

錢於軍指出，期貨市場與現貨市場的發展要亦步亦趨，同步發展。現階段來看，期貨市場的對外開放條件已完全成熟，甚至“宜早不宜遲，宜快不宜慢”。特別是對於外資機構來說，只有在風險可控、敞口可控的前提下，才能真正看好中國市場，敢於布局A股。

不僅如此，對外開放的經驗成熟，也為股指期貨市場對外開放提供了實踐參照。我國股票、債券、商品期貨市場也已多種路徑實現了開放，境外投資者參與有序，市場運行平穩，為股指期貨對外開放提供了較好的實踐參考。從商品市場對外開放實踐來看，特定品種對外開放模式，不改變我國期貨市場現有的監管框架和基礎制度，總體風險可測可控，實施上簡單易行。

此外，在股指期貨對外開放的過程中，風控工作是重中之重。錢於軍建議，可以通過提高投資者門檻，事中事後加強對股指期貨交易情況的監控，確保股指期貨市場與現貨市場監管聯動等方式，最終起到平抑短期風險的目的。