本文精編自中金公司《海外市場觀察:估值偏高,業績期或有更多盈利下調》、《主題策略:美聯儲為何政策再升級?對市場意味著什麽》
美股估值高嗎?沒有統一答案
截至上周末,標普500指數12個月動態P/E回升至18倍,高於歷史均值15.8倍。
但股權風險溢價模型顯示,當前標普500指數的靜態P/E依然低於增長(3月 ISM製造業 PMI=49.1)和流動性(10年美債利率0.72%)能夠支撐的合理水準(約23.0 倍)。
不過相對當前美國高收益債隱含的指數水準,美股市場仍略為偏高。
基本面:企業的盈利預期正在快速下調
在上周4月10號中金發布的研報中,2020年EPS預期同比下降6.3%。
而在中金4月12發布研報顯示,最新預期標普500指數2020年EPS預期同比下降7.9%,市場一致預期2021年同比增長17.8%。
中金認為,基本面壓力仍在加大,盈利仍有下修空間。美聯儲在近期金融市場相對穩定,沒有在出現如3月份進一步動蕩的背景下,進一步推出諸多新政策工具,特別是針對信用債市場和中小企業的融資和貸款便利,也恰恰說明,在當前疫情下,因為經濟按下「暫停鍵」和社交隔離,企業特別是中小企業「失血」的嚴重性。
對比中金此前自上而下從策略角度測算的2020年-25%左右的全年淨利潤下滑幅度看,未來或仍有下修空間(《疫情對美股盈利潛在影響的測算》)。
美股一季度業績期將於4月中旬開啟,在當前的市場環境下,中金認為管理層或給出相對悲觀的二季度指引,這也可能成為促使業績預期進一步下調的主要契機和時間點。
編輯/richardli
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