國美系全線潰退或隻待一人歸來 國美零售巨虧8.96億

11月28日，國美零售發布2018年三季報：前三季度收入509.92億元，同比減少11.21%，虧損8.96億元，虧損額較去年同期增加7.79億元。

掌門人身陷囹圄，國美零售的戰略始終搖擺不定，直到現在仍在線上、線下、新零售之間彷徨，終於導致2017年以來的巨虧。

11月28日收盤，國美零售股價0.71港元。1800多家門市、營業收入超700億元的商業巨無霸，市值136億元，僅為其競爭對手蘇寧易購的七分之一。

141億商譽壓頂

在蘇寧易購（002024.SZ）扣非虧損的那幾年，國美零售（原名“國美電器”）一直都是以正面的盈利形象出現的。

2014年-2016年，國美零售（0493.HK）的收入分別為603.60億元、645.95億元、766.95億元，淨利潤分別為12.80億元、12.08億元、3.25億元。

淨利潤一路下滑，直到2017年出現虧損：當年，國美零售收入715.75億元，淨利潤-4.50億元。2018年擴大虧損，只是這一趨勢的延續。

國美零售仍然是中國最大的電器零售商之一。截至2018年6月30日，國美零售旗下門市1867家，經營面積超過500萬平方米，旗下零售品牌包括國美、永樂、大中、蜂星等。

公司在2017年報中表示，業績下滑主要是因為電商業務到了線上線下融合階段，導致電商自營業務下滑所致。

但實際上，公司2017年虧損的重點原因之一在於——商譽減值。

2016年7月，國美零售收購江西騰達電器，騰達電器2017年表現不如預期，被並入國美旗下，騰達品牌終止經營。收購騰達電器形成的2.15億元商譽，全額計提減值。

另外，公司2017年物業和設備減值3.74億元。

國美零售在年報中表示，如剔除非經營性項目，公司2017年的淨利潤為5.31億元。

截至2018年6月30日，國美零售商譽餘額為141.10億元。

拚全力穩定股價無濟於事

比虧損更嚴重的是，國美零售股價長期低迷，已淪為仙股。

11月28日收盤，國美零售股價0.71港元，市值153億港元（人民幣136億元）。低於公司商譽餘額。

國美零售最大的競爭對手蘇寧易購，去年的營業收入1879.28億元，11月28日收盤後的市值為988億元，是國美零售的7.3倍。

為了穩定公司的股價和市值，國美零售一直在多措並舉。

近幾年，國美零售在資本市場上的最大動作，無疑是合並藝偉發展。

在此之前，國美的全國門市在國美電器和藝偉發展兩家主體之下。2015年底的數據顯示，藝偉發展擁有國內181個城市的578家國美非上市門市。

2016年3月31日，國美零售以112.68億港元收購藝偉發展之後，進入“一個國美”時代。

優質資產的注入並沒能維持多久，2016年4月開始，國美零售股價一路下跌，以至於公司不得不多次回購股份。

2016年5月-7月，國美零售斥資4.61億港元回購了4.94億股公司股份；2017年的3月、4月和9月，公司斥資4.11億港元回購了4.10億股；2018年上半年，公司又斥資3.56億港元回購4.44億股。

但是，這些付出都沒能換來國美零售股價的堅挺：智通財經11月20日的統計顯示，國美零售股價創下52周以來的新低。這輪下跌直到近幾天才緩過勁來。

股價跌到實在受不了了，公司終於祭出合股大招。最新的一次股本重組將於12月13日生效，每4股合並為1股。

國美系全線潰退隻待一人歸來？

經過30年的發展，國美已經發展成為集零售、金融、地產、醫藥、通信等業務的巨無霸，旗下上市公司包括港股的國美零售、國美金融科技（0628.HK）、拉近網娛，以及A股的國美通訊、中關村。

但從資本市場來看，國美系除了醫藥板塊，其他業務可以說是全線潰退。

國美金融科技和拉近網娛（8172.HK），基本等同於殼資源。

國美金融科技包含個人及商務借貸、融資租賃、典當、保理四大業務，2018年上半年營業收入僅千萬級別，淨利潤300多萬元，經營性現金流-3.51億元。

拉近網娛2018年前三季度營業收入4121.30萬元，虧損1.16億元，經營性現金流-7199萬元。

國美通訊（原名“三聯商社”）原為國美系在山東的零售業務，2016年底收購做移動智能終端的德景電子，剝離零售業務，成為國美旗下的通訊公司。國美手機就是這個公司主導的產品。

2018年前三季度，國美通訊（600898.SH）營業收入19.82億元，淨利潤-1.03億元。

儘管黃光裕控制的國美地產控股仍有諸多地產業務，但是國美系上市公司中關村（000931.SZ）旗下地產正在逐步萎縮，幾大城市的項目都處於清盤狀態。

上市體系中唯一拿得出手的只有中關村旗下的醫藥業務，明星產品華素片正是出自這家公司。不過，中關村旗下醫藥業務年營業收入在10個億左右，在中國醫藥行業中，仍難排上號。

也許，國美系所有上市公司在資本市場的蟄伏，都是在等待一個人歸。

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