中美貿易摩擦，為何會選擇從大豆開始？

近期，中方宣布預期對美國大豆徵收25%的進口關稅。市場對此關注強烈。消息宣布後，CBOT美豆期貨一度大跌4%，而節後第一個交易日大商所豆粕1809合約競價漲停。

大豆為何影響如此之大？實際上，中美在全球大豆貿易中佔據非常重要的地位。美國、中國分別是全球大豆的第一大生產國和第一大消費國。美豆出口總量佔美豆產量的44%，而這其中超過60%進入中國市場，美豆出口額佔對華出口農產品額58%。因此美豆對中國市場的依賴非常明顯。

而中方對美國大豆的依賴也比較明顯。2017年我國大豆進口額397億美元，位於我國進口農產品品種首位。去年我國從美國進口大豆3286萬噸，佔大豆總進口量的34%；進口大豆額139億美元，佔大豆總進口額的35%。

消息公布後，也可以看到美國股市出現明顯波動。這是因為美豆對美國經濟的影響也不容忽視。在2017年三季度，當時在全球貿易總量萎縮、美元表現強勢的背景下，美國商品出口增速依然達到14.2%，大豆功不可沒，其在美國三季度3.2%的GDP增長中直接貢獻了0.7%。因此可以說，大豆對於中美雙方來說，都十分重要。

在此背景下，市場更加關注的是，如果這一關稅措施落地，中美市場將會發生何種變化？先看美國。我們預計這一措施主要將影響到美豆的出口及產量，從而對美國農民的收入產生不利影響。針對25%的關稅來分析，我們預測美國對華大豆出口將下滑約55%，美豆出口總量將下滑約29%，美豆產量將下滑12.5%。

由於過去五年國際大豆價格整體低迷，導致美國農場收入明顯回落為主。從2013年的1238億美元下滑至2017年的638億元。因此如果徵收關稅，美國大豆協會前期也已經公開表示，這將導致美國農民收入將下滑50%左右，這將是美國農民所無力承擔的。因此，這將對美國農業以及整體經濟產生比較不利的影響。

對中國市場來說，由於進口美豆主要用於壓榨生產豆粕和豆油，而豆粕是飼料中的主要蛋白來源，因此成本上漲也將進一步傳導至現貨上。目前看，25%的關稅理論上將導致進口大豆的理論完稅成本上漲約600元/噸，如果再加上近期CNF的漲幅，那麽這一漲幅就要接近850元/噸。市場已經對此有所反應，目前國內各大飼料企業紛紛提高報價，漲幅在50-200元/噸左右。

對於國內資本市場來說，受此影響的國內飼料企業和養殖企業股價波動不大。根據我們之前的研究顯示，豆粕價格與其相關個股聯動性非常不明顯，與鋼鐵等黑色品種的影響相差甚遠。目前看，國內農業板塊的上市企業中，節後普遍股價回落為主。上遊飼料企業中新希望下跌0.97%，下遊養殖業的溫氏股份節後跌幅3.14%，牧原股份下跌5.79%。

這一消息市場已經基本消化，展望未來，未來如果事態進一步更新的話，那麽可能會進一步涉及到電子芯片、金屬資源等領域。昨日市場傳出中國有意引導人民幣貶值的消息，因此如果事態進一步擴大化，也不排除涉及到金融領域，如匯率以及國債等方面，儘管這一可能性比較低。