周茂華：支持擴內需，金融中長期發力點

　　文/意見領袖專欄作家 周茂華

　　內需已經成為我國經濟主要動力，尤其是在全球需求趨弱，地緣衝突持續複雜環境下，內需對穩定我國經濟發展起到關鍵作用。我國內需存在的主要問題是短期有效需求不足，中長期有效供給存短板。

　　目前，我國經濟處於復甦階段，有效需求不足仍是主要矛盾，按照“支出法”將內需分為消費和投資，目前我國商品消費復甦明顯滯後於服務消費復甦，商品消費距離正常年份仍有較大差距；而投資方面，基建、製造業投資保持較高景氣度，但上半年房地產投資增速仍在下滑，房地產作為我國重要支柱產業，上下關聯產業鏈多，對我國上下遊行業企業的銷售和投資均構成較強外溢影響。

　　從中長期看，供給和需求一體兩面、辯證統一，有效需求供給不足是製約我國有效需求擴大的一個重要原因，也就是國內生產供給整體難以滿足居民多層次、高品質的需求。我國生產供給體系在一些核心技術、元器件方面存在難點，產業體系有待升級，創新活力有待釋放，逐步轉變產業大而不強、產品創新元素和附加值不足等問題。

　　因此，我國擴大內需需要兼顧短期和中長期，綜合施策、精準發力。

　　短期看，我國經濟處於修複期，經濟復甦不平衡，部分企業仍面臨一些經營困難，國內宏觀政策仍需要保持積極，為市場主體紓困解難，穩定預期，激發微觀主體活力，鞏固經濟復甦基礎。具體看，消費和投資復甦存在一些拖累。因此，在金融支持短期內需恢復方面，需要加大實體經濟支持，促進就業，穩定居民預期；加大金融對汽車、住房、家居等大宗消費支持；繼續擴大服務性消費。同時，在供給方面，金融繼續加大中小民營企業支持，滿足房企合理融資，穩定信心；支持高新技術和綠色發展；加大金融對重點基礎設施項目建設支持和外貿企業支持。

　　中長期來看，需要在以下幾方面著力：

　　一、助力提升全要素生產率

　　從長期看，居民有能力和意願擴大消費，企業有動力持續增加投資、擴張。這就需要確保居民收入和企業利潤持續增長。居民要獲得可持續收入增長，離不開勞動生產率不斷提升，而企業要保持可持續的產品競爭力和利潤盈利，離不開生產效率不斷提升。金融是實體經濟的血脈，金融在促進全要素生產率提升方面可以發揮重要作用。

　　我國是工業製造大國，正逐步向工業強國邁進，通過金融加大科創企業支持力度，企業更新設備、加強員工培訓等，有助於提升勞動生產率；支持企業加大研發創新投入，以及金融市場資源配置、風險分散和杠杆作用，加快科創企業發展，增加投資回報率等。同時，國內通過金融助力傳統企業改造升級，促進我國整體勞動生產率穩步提升，讓居民收入增長、消費擴張和企業投資進入良性循環。

　　另外，金融助力提升勞動生產率方面，可以通過積極支持重點基礎設施建設，例如教育、醫療、能源、水利、城市交通、管道改造、地下管廊、綠色節能基礎設施，以及5G、大數據、人工智能、冷鏈物流為代表的新型基礎設施。金融加大這些重點基礎設施建設，有助於促進中短期居民就業和收入增長，擴大有效投資，增強內需動力；更重要的是，這些重點基礎設施將提升經濟發展安全和穩定性，增強我國經濟長期發展潛力。

　　二、提升金融服務能力和效率

　　金融服務科創企業方面存在難點、堵點。例如，金融機構與科創企業之間信息不對稱直接影響金融機構服務意願和產品創新；企業創新活動本身潛在風險較大，並且處於不同階段的科創企業風險也不同；不少中小科創企業不滿足傳統的標準抵押品要求；企業不同類型、不同發展階段，需要匹配不同金融產品和服務，國內金融創新能力與有效供給仍有待提升；金融機構風險管理工具有待進一步豐富；等等。

　　金融服務科創企業發展關鍵是提升金融服務質量和效率。我國經濟已經轉向高質量發展，推動產業經濟轉型升級，提升勞動生產率，科技自立自強是大勢所趨，並有緊迫感，這就要求金融部門不斷增強實體經濟高質量發展適配性。儘管創新企業整體風險較高，但潛在高成長、高收益對金融機構也是機遇。一方面，提升金融服務能力方面需要金融機構降低科創企業準入門檻，企業回歸市場中性，推動金融機構優化業務流程，建立合理考核機制；通過數字化賦能風險管理，不斷豐富風險管理工具；供應鏈金融等創新和加強市場機構合作等，提升風控管理效率。另一方面，需要積極推動多層次資本市場建設，更好滿足市場多元化金融服務需求，促進資源有效配置等。

　　三、提升金融消費效應

　　金融在促進消費方面將發揮重要作用。金融跨期配置資源、金融產品創新、降低金融服務成本等有效滿足了居民多元化金融服務需求，釋放消費潛力。居民持有的股票價格或金融資產上升可刺激消費。由於居民持有的股票、基金等金融資產價格上升，居民財富增值，將使得居民在消費支出方面表現更為積極，甚至出現一些超前消費，帶動企業利潤增長和投資增加，股票價格持續上漲，從而讓股票價格、居民財富、消費和企業投資增長形成良性循環。隨著我國經濟發展、居民財富積累，居民財富管理需求潛力釋放，財富效應在未來居民“消費函數”中的權重有望明顯提升。這就需要提升國內金融市場加快高質量建設，一方面，需要推動金融業制度型高水準對外開放，不斷完善交易制度規則促進上市公司質量不斷提升。另一方面，推動金融機構高質量發展，圍繞市場需求，積極創新金融產品；推動國內資產管理機構發展質量，優化金融供給，滿足居民高品質資管需求等。

　　四、防範金融兩極效應

　　從歐美金融發展實踐看，金融自我循環膨脹較大程度助推了社會貧富兩極分化。據富比士數據分析，2020年3月至2022年3月期間，美國億萬富翁的財富在此期間增長62%，埃隆·馬斯克的淨資產增長10.8倍；而工薪階層新增僅增長10.0%，金融一定程度擴大了貧富差距。其中一個重要原因是金融資源獲取不平衡，億萬富翁擁有大量金融資產，美聯儲無限量流動性供應導致資金脫實向虛，金融資產快速膨脹。

　　未來我國在充分借鑒歐美金融市場資源配置優點的同時，需要積極降低金融服務成本、提升服務質效，推動普惠金融發展，讓各市場參與主體平等、便捷、安全地獲取金融服務和資源，促進區域、行業、個體平衡發展；由於我國城鄉發展差異較大，金融在支持鄉村振興、服務新市民等方面需要合理加大金融服務傾斜（加強政策配合、完善征信體系等），釋放巨大市場潛力。同時，積極鼓勵圍繞服務實體經濟的金融創新，防範脫離實體經濟的金融自我循環。

　　(本文作者介紹：任職於光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)