一般而言，估值10億美元以上的初創企業就能稱作“獨角獸”。值得注意的是，隨著市場環境的變化，或是自身經營情況等原因，一些“獨角獸”企業存活並不長久，估值驟減的案例也不少。在辨別真偽“獨角獸”之後，又該如何培育獨角獸？業內人士認為，不僅需要標的企業自身市場競爭力強，對投資機構來說，也需要提高優質服務。
估值驟減
近期，作為一家曾獲得來自甲骨文創始人LarryEllison、風投德豐傑等個人和機構的總額超過4億美元投資的明星級矽谷“獨角獸”，Theranos被美國證券交易委員會（SEC）認定存在欺詐投資者行為。該公司估值一度高達近百億美元，雇員超過500名，能夠提供200項醫療檢測，並獲得在全美所有州運營的執照。實際上，宣稱能進行240項的檢測僅能進行15項血液測試，檢測結果還不準確。SEC調查後認定，Theranos存在欺詐投資者行為，並以虛假宣傳獲取投資者7億美元投資的名義向其發起訴訟。SEC稱，Theranos曾向投資者表示將在2014年獲得超過1億美元的收入，實際情況卻是隻獲得10萬美元收入。
估值驟減的獨角獸案例仍有不少，比如美國最大醫患社區和基於雲計算的電子病歷系統初創企業PracticeFusion，曾獲知名風投公司如FoundersFund和KleinerPerkinsCaufield&；Byers等投資，兩年前估值還高達15億美元並準備IPO。不過，由於電子病歷市場有EpicSystems和Cerner兩大巨頭橫亙在前，初創公司在該領域幾無生存太空。據不久前CNBC報導，PracticeFusion被美國知名科技醫療公司Allts以1億美元現金收購。該價格不僅遠低於兩年前市場估值的15億美元，甚至低於PracticeFusion的風投總金額。
在我國，服裝電商領域僅次於阿里巴巴、估值曾高達30億美元的凡客在三年前完成一次融資，估值僅剩2億美元，之後再無公開估值顯示。成立於團購發展最佳時期的拉手網，也從估值頂峰11億美元縮減至半。
辨別真偽
除了自身經營不當而逐漸衰退消亡外，“獨角獸”的火熱行情中難免存在一些偽“獨角獸”渾水摸魚。對此，華軟資本副總裁王賡宇表示，“獨角獸”有三個重要特徵，首先需要核心的技術創新；其次，不管在商業模式還是產業模式上有獨到之處。最後，不論是市場佔有量還是用戶儲量，都具有一定規模。
他進一步表示，一旦進入“獨角獸”項目，傳統企業估值方法如PE或者PS法並不適用，常見的可用方法有可比企業法，就是通過看上市公司同類行業的市值情況來估值。但有些創新公司可能並不存在已有的成功案例，這時則需單個項目單個估值。比如互聯網巨頭，需要了解其月活用戶數、日活用戶數、付費能力等。
一位股權投資合夥人表示，對這類企業估值並沒有一個明確標準或按某個公式計算。但本質來說，估值只是對它未來預期收入的想象太空的折現，最重要的是體現給股東的回報；一些獨角獸估值過高，並沒有投資價值。
培育真正的“獨角獸”
在談到如何培育“獨角獸”，王賡宇表示，對標的企業來說，有足夠的市場競爭力，團隊有強的運營能力，就具備很好的成長路徑。對天使投資人來說，篩選標準以及對標的企業提供的服務等十分重要。若是剛開始就通過注入資本、導入流量等方式迅速把企業做大，反而容易出風險。值得注意的是，目前環境對“獨角獸”十分友好。
上述股權投資合夥人表示，需要天使投資人或創投加大投入，但還取決於資本市場是否能配合其退出。創投資金投一個項目的期限有限，需要不同階段的投資者機構建立相互銜接機制。
在退出機制方面，王賡宇表示，每個機構的投資風格不同，並且每個階段的機構都會尋找不同的標的，對標的的判斷也不同。就一個項目而言，每個階段都有相應的機構介入，對早期投資機構來說，後期介入的機構其實已為早期機構提供了退出接口。
（中國證券報）
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