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小鵬汽車IPO直面特斯拉主場,這幾個難題待解

特斯拉的訴訟,將給小鵬汽車的美國IPO進程帶來難以預料的困難。一旦錯過P7等新車的光環期,“見光死”的擔憂就會大幅上升。

文丨呂行··編輯丨衛新

來源丨正經社(ID:zhengjingshe)

小鵬汽車追隨蔚來汽車和理想汽車的腳步,申請美國上市的舉動,市場反應不一。

有業內人士認為,美國資本市場已經熟悉國內造車新秀,小鵬汽車也能順著“前人”的腳印,敲開資本市場的大門。

也有業內人士斷言,跟特斯拉的技術糾紛,將會讓小鵬汽車的赴美之路變得艱難。

竊密事件撲朔迷離

不可否認,新能源汽車領域的模範生是特斯拉。

一直以來,小鵬汽車被宣稱為“國產特斯拉”,一方面是因為它在外觀設計等方面有著特斯拉汽車的身影,另一方面則源於它與特斯拉之間的泄密爭端。

最早上市的小鵬G3和近期上市的小鵬P7,都與特斯拉汽車有著相近似的車體和功能配置——雖然國內對標特斯拉的車企為數不少,但小鵬汽車的“照貓畫虎”,的確太像了。

但隱患亦潛伏於此。

2019年的新能源汽車領域熱門話題之一,就是特斯拉前高級工程師曹光植,在複製了特斯拉超過30萬份機密資料的情況下,是否在加入小鵬汽車就任自動駕駛副總裁前後,將機密文件洩露給了小鵬汽車。

馬斯克甚至將曹光植視為商業間諜,並在隨後大規模調離特斯拉關鍵部門的亞裔員工。

這一事件引起了強烈的輿論關注。尤其是對於特斯拉的質疑,小鵬汽車並沒有進行有力的回應,只是宣稱跳槽是曹光植的個人行為。

而在那以後,小鵬汽車的自動駕駛技術的確突飛猛進,尤其是人臉識別技術的成功,成為小鵬汽車高級別自動駕駛輔助技術量產的先決條件。

焦點人物曹光植,最終承認從特斯拉離職前複製技術文件,但也宣稱在離職前已經大範圍刪除備份文件,自己沒有將任何特斯拉自動駕駛相關的商業機密轉移至小鵬汽車,也沒有為了新雇主的利益使用這些材料。

特斯拉起訴成為攔路虎

2020年8月8日,小鵬汽車向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO上市申請文件,擬以代碼“XPEV”在紐交所掛牌交易,申請的發行規模為1億美元。

《正經社》發現,這個征程的最大障礙,當是特斯拉的法律訴訟。

2019年,特斯拉將小鵬汽車和曹光植等人告上美國法庭。但此案進展緩慢——畢竟,中美的法律和文化差異下,對於國外企業的知識產權侵權行為,想要舉證需要進一步的證據,而特斯還得考慮相關輿論環境。

特斯拉也曾多次要求小鵬汽車公布其自動駕駛系統的源代碼,來證明自己的“清白”。但小鵬汽車創始人何小鵬卻認為,特斯拉這樣的行為是無理取鬧。小鵬汽車官方甚至發布公開聲明,拒絕了特斯拉的“無理要求”。

此後,小鵬汽車發布了小鵬P7電動汽車,這款車的賣點就是它的長續航和比肩特斯拉的自動駕駛技術。為此,再度引來了特斯拉對小鵬汽車竊取技術的質疑。

特斯拉一直是自動駕駛技術和新能源汽車領域的黃埔軍校。據不完全統計,2018年以來,特斯拉自動駕駛團隊接近10%的員工離職後前往谷歌、蘋果以及蔚來汽車和賈躍亭的法拉第未來等公司。

雖然人才流失嚴重,但馬斯克也只是口頭上吐槽下同行的挖角,而對於小鵬汽車則是直接訴諸法律。

目前而言,竊密門事件貌似正在以小鵬汽車的不理、不視、不聽而逐漸化解。但小鵬汽車美國上市的征途中,特斯拉訴訟產生的影響,卻不容小視。

充電站市場大幅落伍

小鵬汽車與特斯拉的另一戰場,在於對線下充電站市場的爭奪。

近年來,特斯拉利用超級充電站工程帶動汽車銷量大幅增長後,國內的造車新秀也開始建立自己的超級充電站,其中以蔚來和小鵬最為積極。

2019年,小鵬汽車宣布計劃建設200座超級充電站;未來三年,將實現布局1000座超級充電站、基本接入全國主要第三方充電運營商,並打通尋樁、充電、支付、結算一條龍服務。

然而,自從2019年3月公布投入運營多個超級充電站後,《正經社》就很少看到關於小鵬汽車超級充電站的消息了。

《正經社》認為,究其原因,是儘管小鵬汽車有著充盈的現金流,也是國內車企中較早開展超級充電站項目的車企,卻並沒有真正用到超級充電站的商業模式開發上。以致於在過去的一年中,超級充電站並沒有如預期那樣發展迅猛,也沒能成為銷量的重要助力。

倒是特斯拉繼續擴充著充電站版圖。據統計,截至目前,特斯拉全球快速充電站已達到2000座,充電樁設備達到1.8萬個。截至2019年末,特斯拉超級充電站已經在中國大陸地區落成超過300座。近期,特斯拉V3超級充電站又落地北京。

在此之前,蔚來汽車創始人李斌曾感慨,大部分同行嚴重低估了特斯拉自建超級充電站,並表示隨著電動車的保有量增加,公共快充樁的使用體驗會持續下降;穩定解決最基本的充電體驗,將會是電動車銷量的核心基礎;而充電服務的競爭是特斯拉的重要加分項。

P7強撐銷量預期

創立至今,小鵬汽車已完成10輪融資,累計獲得資金超180億元,這一數字已經超過上市前的蔚來汽車和理想汽車。其背後的投資方,亦有阿里巴巴、IDG資本、小米集團、高瓴資本等數十家明星投資機構。

招股書顯示,截至2020年二季度,小鵬汽車账上有現金類資產合計21.183億元;IPO前,預計合計持有現金類資產高達80億元。

同時,小鵬汽車擁有的肇慶工廠的10萬自建產能,合作的海南馬自達的15萬年產能,均已進入生產階段。推出第三款產品後,小鵬汽車的工廠利用率將會再度提升。

隨著融資擴大和汽車量產化,登陸資本市場已經變得瓜熟蒂落。

另一方面,根據小鵬汽車公布的數據,2019年小鵬汽車收入為23.2億元,較2018年增長逾238倍;由於投入成本高昂,比如研發投入為20.7億元,公司淨虧損高達36.9億元。

2020年上半年,汽車市場受疫情影響嚴重,小鵬汽車獲得收入10.03億元,同比下降近20%;毛利為-3611.6萬元,毛利率為-3.6%,同比大幅收窄;研發投入和淨虧損也分別降為6.3億元、7.95億元。

總體而言,2018年-2020年上半年,小鵬汽車的淨虧損分別為13.99億元、36.92億元和7.96億元,累計淨虧損高達58.87億元。

《正經社》認為,雖然小鵬汽車整體仍處於虧損狀態,但導致虧損的主要原因在於產品研發的較大投入(2019年佔全年淨虧損的56%),這跟早期的特斯拉十分相似。與此同時,小鵬汽車仍有無數閃光點:新車型逐漸放量,主要的生產基地已經完成建設並進入產能爬坡期,账上有比較充裕的現金,等等。

根據小鵬汽車公布的數據,其累計交付已經超過2萬輛,超過了蔚來和理想;雖然2020年上半年累計銷量4698輛,同比下降高達51%,但剛剛上市的P7則很有反戈一擊提升下半年銷量的潛力:7月17日正式開啟交付後,短短兩周時間就交付了1641輛。

2020年上半年造車新秀排行榜

P7帶來的光環和即將發布的新車,使小鵬汽車有望得到資本市場的認可。但這個時期為時不長,一旦錯過,“見光死”的擔憂就會大幅上升。【《正經社》出品】

責編|唐衛平·編輯|杜海·校對|然然

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