五月資金面情緒轉換:銀行間隔夜資金利率持續6日下行

　　5月8日，央行連續第二個工作日暫停公開市場操作。一反四月中下旬資金面緊張情緒，五月資金面回歸平穩，利率持續下行。

　　5月8日，上海銀行間同業拆放利率多期限走低，其中隔夜資金利率下行0.7個bp，報2.575%。

　　值得注意的是，這是隔夜拆借利率連續第六個工作日下行。相較五一小長假前，降幅為24.9個bp。

　　而去年5月同期的隔夜拆借利率均在2.8%以上，資金面在今年轉向中性趨緩效應明顯。

　　在4月流動性趨緊時，機構和分析人士大多認為4月的流動性壓力是暫時現象，隨著降準利好效應顯現和繳稅、跨月等季節性因素影響結束，整體資金面會回歸穩定。

　　顯然，此次5月資金面的由緊轉松在市場人士預測之中。

　　資管新規對衝流動性幾許？

　　太平洋證券分析師對21世紀經濟報導記者表示，市場對資管新規的消化比較理性，在下一個具體細則頒布前，資管新規較難產生較大的負面衝擊。銀行間市場流動性在降準實施、跨月結束等多重因素下顯得較為寬鬆，從長期角度看，資金供給端增加，有利於利率下行。

　　某大行資金業務人士告訴21世紀經濟報導記者，資金面春節之後整體基調是相對寬鬆的，出現相對緊張是暫時的。目前市場資金需求還是中長期居多，隔夜等短期利率對債市影響不大，傳遞到中長端資金還是需要時間。

　　該人士認為，5月的資金寬鬆沒有超出預期，一方面是央行貨幣政策保持穩健中性，市場感受相較去年相對寬鬆。另外4月已過，企業發行債券數量減少，都在發布年報和季報，市場供給端減少，債市也相對寬鬆。

　　21世紀經濟報導記者採訪中了解到，目前銀行對於同業拆借業務操作會根據銀行自身的情況和市場需求不斷調整，選擇更為靈活。

　　某股份行華北分行交易員對21世紀經濟報導記者表示， 5月之前主要是收中長期資金，進入5月以來主要是出短期資金，因為總行要求的利差和價格都比較低，很少有跨月資金。月初資金相對充裕，每天拆四五單算比較多的，但預計月底出資金就比較少。

　　但也有華東某城商行金融市場部業務人士對21世紀經濟報導記者表示，資管新規之前已經在同業業務上有所調整並趨於謹慎。本行同業負債佔比已經接近1/3，如果存出資產就必須匹配負債，所以最近都很少出資金。

　　5月資金面壓力大概率趨緩

　　中信證券分析師明明對21世紀經濟報導記者表示，5月資金面依然存在一些可能的波動因素，主要有兩方面，一是月中的財政稅收因素；二是5月MLF到期，央行是否會續作。但五月整體是一個小月，資金面大概率中性偏寬鬆。中美貿易談判和資管新規對短期流動性影響有限，其影響主要在中長期。

　　廣州期貨研究所研究員李彬聯向21世紀經濟報導記者表示，前4個月整體市場行情較好，目前仍處於降準之後影響期，5月份會有利率回調的壓力。但5月不屬於繳稅大月節點，整個流動性問題不大。尤其是5月初以來，整個銀行間債券市場利率及上交所利率都在下行，央行連續暫停公開市場操作，但對市場均沒有出現較大擾動或衝擊，預計整個5月份整體資金面無虞。

　　前述股份行華北分行交易員對21世紀經濟報導記者表示，作為融出資金的大行，總行要求每天都要出資金。預計5月除了月中繳稅和月底資金可能有緊張因素，其他時間節點只要能夠匹配到資金都會融出，整體壓力預計不大。

　　某券商分析師對21世紀經濟報導記者表示，本周整體到期的逆回購資金有2700億，相較上周壓力較小。且5月9日有1200億元中央國庫現金定存到期，但央行已發布通知將於當日足額招投標，維穩意圖明顯。考慮到近期資金面穩定，接下來央行可能會降低公開市場操作力度，以淨回籠為主。但下周將迎來月度繳稅和MLF到期，可能會對流動性有一定的擾動，央行大概率會加大投放力度。如果央行對衝MLF到期並提供流動性支持，5月資金面或將好於4月。

　　21世紀經濟報導記者在採訪中發現，對於5月流動性，多位市場人士均表示，比較有信心平穩度過。

　　（編輯：李伊琳，郵箱：[email protected]）

責任編輯：陳悠然 SF104