小熊電器IPO過會：萌萌的優酪乳機煮蛋器背後研發缺失

據IPO早知道消息證監會第十八屆發行審核委員會2019年第66次發審委會議於上周四召開，小熊電器股份有限公司（簡稱“小熊電器”）首發獲通過。小熊電器此次IPO的保薦機構是東莞證券。

來源 |本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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小熊電器成立於2006年3月主要進行小家電的研發、設計、生產和銷售。雖然說是小家電，但是小熊更偏向一些設計生產新穎的小電器，例如：電熱便當、煮蛋器、豆芽器、爆米花機和酵素機等等。最早是設計生產的優酪乳機在行業內打開了一條路，使其能夠在家電製造方面成熟且競爭激烈的順德起家。

值得一提的是，在創業初期，因為美的、格蘭仕等企業已經佔據了大型家電的市場，而小型家電即使火爆之後大多數的結局是被美的等收購，所以李一峰的切入點為創意小家電，他看中了市場較小且能夠帶來新鮮感的小電器。

這也是當時已經有了優酪乳機的概念產品，李一峰卻仍然選擇改良製造優酪乳機的原因。當時市面上的優酪乳機大多300多元所以需求不大，李一峰將其重新設計改造，在爛尾樓的寫字間組裝成功了第一台優酪乳機，成本僅為40-50元。

借助成功研發出優酪乳機的東風，小熊電器接到了格蘭仕的訂單。但是第一次創業的李一峰在銷售渠道方面走了很多彎路，傳統銷售渠道並不理想，淘寶上也出現了低價銷售的賣家，就此李一峰當機立斷地獨創了“線上授權經銷商”的模式，這個模式顯然更符合網購，使得目前公司90%的收入都來自於電商。

我們可以看到是小熊獨特的定位讓他走進大眾的視野，公司崇尚的是更換一兩個原件，略微調整一下設計，稍微增加一點點成本就能創造出受到市場歡迎的新產品，相應的小熊也被貼上了價格低廉、使用方便、細分市場和依賴電商等標簽。

但是小熊低廉的價格和“萌家電”的品牌戰略帶來了很多問題。

首先，小熊電器已經多次發生了質量問題。2014年，西安市質量技術監督局抽查中，不合格批次中出現了小熊的優酪乳機，2016年江蘇省抽檢中小熊的智能電飯煲因騷然功率被列為不合格產品，而2017年，北京市工商局在抽檢中發現，小熊的蛋糕機標誌、說明和結構均不合格。雖然小熊針對的是成本較低的新產品，但是如果持續出現質量問題的話，在市場的信譽度會大打折扣。

其次，從招股書說明書可以看到，小熊電器從2015至2017年研發費用分別為992.40萬元、1653.33萬元和2507.68萬元，分別佔當期營收的1.37%、1.57%和1.52%。

然而品牌宣傳費卻分別為1983.50萬元、3551.54萬元和8781.45萬元，佔營收的比例分別為2.74%、3.37%和5.33%。小熊大量的通過戶外廣告，明星代言進行宣傳推廣，為了迎合年輕人的喜好，簽下張藝興為小熊電器代言，最近代言人更換為大家好感度極高的彭昱暢。但是能讓一家公司擁有核心競爭力的研發方面，公司卻沒有重視。

對比同行業的其他電器公司，研發投入佔營收比都會達到將近3%的水準，而作為主要進行創意小家電設計生產的小熊投入的研發費用實在有一點少。可見，在這樣的模式下，頻頻出現的質量問題也不足為奇。如果公司不能重視質量提高核心競爭力，因為行銷所吸引進來的年輕人最終也不會繼續選擇小熊電器。

最後，小熊的“線上授權經銷商”的模式在最初創業時期可以給公司帶來巨大的利潤，但是隨著互聯網電商網購紅利的快速消失，90%的收入都來自於線上單一渠道的小熊可能會受到京東、唯品會等第三方渠道的擠壓。2015年至2017年，線上銷售收入分別為6.33億元、9.56億元和15.04億元，分別佔比總營收的87.55%、91.24%和91.59%。

因為依賴線上銷售，小熊隨之而來的另一個問題就是存貨周轉率低於行業平均水準。由下圖我們可以看到，與同行業的上市公司相比，小熊的存貨周轉率幾乎只有九陽的一半，雖然和蘇泊爾與天際股份相當，但是低於平均水準。