碧桂園：“增質提速”一年後

深耕大灣區，堅守四五線。

撰文/ 蔡真

編輯/ 繆凌雲

手握現金2000億，不靠負債維持規模

作為行業龍頭，碧桂園的一舉一動都被市場關注。

8月22日，碧桂園 (2007.HK)交出了2019年中期業績成績單，在當下複雜的市場環境下，多項財務指標繼續穩健增長。

財報顯示，上半年，碧桂園實現權益銷售金額約人民幣2819.5億元，對應權益銷售面積約3129萬平方米。近年來，碧桂園一直主動披露自己的權益銷售數字，沒有亂花漸欲迷人眼的裝飾，將真實的一面呈現給市場。

作為行業的龍頭企業，相比規模，發展質量越來越成為碧桂園和他的投資者們關注的重點。

報告期內，碧桂園實現營業收入2020.1億元，同比增長53.2%，創歷史新高；毛利潤548.6億元，同比增長56.9%；淨利潤230.6億元，同比增長41.3%；股東應佔利潤156.4億，同比增長20.8%；股東應佔核心淨利潤159.8億元，同比增長23.4%。董事會宣布派發中期股息每股人民幣22.87分，同比增長23.5%，佔核心淨利潤總額的31%。

如此大的規模，仍能保持各項指標的迅速增長，足見碧桂園基礎打得扎實。但亦有人發問：“這和早前碧桂園提出的提質控速豈不是相悖？”

答案同樣藏在財務數據裡。

2019年上半年碧桂園的淨借貸比率58.5%，同比下降0.5個百分點。換言之，碧桂園對借款的依賴越來越小，已經實現了自我造血。這也是碧桂園連續第12年，將淨借貸比率控制在70%以下。這並不容易，Wind數據顯示，2018年A股30家樣本房企平均淨負債率達148.16%，H股30家樣本房企平均淨負債率達115.32%。

負債換規模的遊戲，在中國房企裡司空見慣，但這種發展並非可持續。碧桂園的提質控速，門道就在此處——現金為王。

2019年上半年，碧桂園權益物業銷售現金回款約2659.4億元，回款率高達94.3%，連續第三年在年中實現淨經營性現金流為正。可動用資金2228.4億元，佔總資產比例達到12.8%，對於短期有息負債的覆蓋比例達2倍。

自我供血，並不意味著失去助力。相反，低杠杆的穩健企業在如今大環境收緊的情況下更容易獲得機構和銀行的青睞。

報告期內，碧桂園的账戶還另有約3133億元銀行授信額度尚未使用。碧桂園上半年加權融資成本僅為6.13%，與去年持平。在國內房地產融資前景黯淡，海外融資受匯率影響，時有房企破產新聞傳出的現實下，這個成績頗為難得，顯示出資金方對於碧桂園的認可。

業績會現場，有媒體提問：“有關注到莫總對公司股票有增持，因為18年開始次數比較多，增持的想法是怎麽樣的，下半年是否繼續做增持？”莫斌稱：“我對公司充滿了信心，我只要有錢我就增持。”

大灣區土儲之王，依舊看好四五線發展

碧桂園是國內地理覆蓋上最為廣闊的房企。隨著2018年下半年碧桂園項目首次進入西藏，集團完成了進駐中國內地所有省份的落子。

截至2019年6月30日，碧桂園業務遍布中國內地31個省/自治區/直轄市、279個地級市、1235個縣/鎮區，有超400萬業主選擇碧桂園。中國的城鎮化建設和現代化發展，都有碧桂園的參與和見證。

但這往往牽扯到地產界的老生常談，即所謂“一二線和三四線之爭”。

總裁莫斌在業績會現場表示，預計下半年權益可售貨量達4820億元，公司將以銷定產，合理調節可售資源的投放。其中，有55%的貨量來自於三四線城市，可見碧桂園1-5的布局是均衡的。

行業內不乏對三四線城市去化率低的擔憂，但是碧桂園並不這樣想。

5個月前的碧桂園2018年度業績會，碧桂園集團董事會主席楊國強在回應媒體質疑未來三四五線市場去化時，表示看好三四五線城市。

莫斌同時表示，三四線城市由於政策調緊之後壓力會大一些，但是碧桂園在三四線城市做了那麽多年，非常有經驗，將采取有效貨量的供應做好三四線城市的市場。

在之前的集團管理會上，楊國強直言，碧桂園近幾年業績穩步增長，就是因為老百姓收入提升後希望在城裡買房，把父母孩子接到縣城裡居住。“中國有60%以上的縣碧桂園還沒進入，還有廣闊的發展空間”。截至目前，碧桂園已獲取的權益可售資源17587億元中，目標為三四線城市的權益可售資源為803億元，佔比47.78%

當然，眼下整個行業的核心焦點，無疑是粵港澳大灣區。

發源於佛山，深耕廣東市場多年，碧桂園的土地儲備規模在大灣區遙遙領先，權益可售資源建築面積超過2544萬平方米，權益可售貨值達到3721億元，此外還有潛可售資源約5554億元，加上已獲取的權益可售資源合計9275億元。克而瑞統計，2018年碧桂園國內權益合約銷售前十城市中，就包括粵港澳城市惠州、佛山、東莞及廣州。

（來源：克而瑞數據）

而今，碧桂園正在從一家房企龍頭向國內企業佼佼者邁進。

2019年6月17日，公司入選香港恆生國企指數，這是繼香港恆生指數、富時中國50指數等之後再度入選重要指數。7月22日，2019年度《財富》世界500強榜單揭曉，碧桂園集團第三年上榜，排名177，較上年度的353位提升176名，為入選企業中排名飆漲最多的一家。

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