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新規靴子落地 大額風險暴露計量寬鬆

  來源:CITICS債券研究

  投資要點

  市場回顧:銀行間信貸資產證券化。上兩周銀行間市場共發行3單信貸資產支持證券產品,共募集資金200.13億元,基礎資產包括個人住房抵押貸款和信用卡貸款。

  市場回顧:交易所資產證券化。根據上交所、深交所公告,上兩周共19支交易所資產證券化產品掛牌,共募集資金313.13億元,其中12支在上交所,7支在深交所。上周掛牌轉讓產品中,基礎資產包括應收账款、融資融券債權、企業債權、商業房地產抵押貸款、REITs、小額貸款、租賃租金、保理融資債權和信託受益權。

  本周發行計劃。本周銀行間市場將有2隻信貸資產證券化產品發行,為惠元2018年第一期不良資產支持證券(2.28億元)、工元2018年第三期個人住房抵押貸款資產支持證券(109.43億元)。

  2018年5月4日,銀保監會發布《商業銀行大額風險暴露管理辦法》正式稿,該辦法將於2018年7月1日開始實施,商業銀行應於2018年12月31日前達到檔案相關要求。

  正式稿政策較為細致:相較征求意見稿,正式稿政策更為寬鬆且更加合理,在交易對手方面增加了對於規模的要求和限制。匿名客戶的過渡期更長,市場的擔憂可以暫時緩解,同時附加風險暴露的計量方法更加合理,避免了重複計算。

  交易對手方判斷條件增加:正式稿中,ABS的特定風險暴露新增至三個交易對手方:基礎資產的最終債務人、產品本身、匿名客戶,而判斷條件增加了是否符合“單筆基礎資產風險暴露小於一級資本淨額的0.15%”的要求。我們根據目前商業銀行的一級資本淨額以及單筆投資金額的閾值,對新規落地後的影響進行測算。2013年以來,商業銀行的一級資本淨額不斷攀升,目前已達到142,965億元。按照“單筆基礎資產風險暴露小於一級資本淨額的0.15%”的判斷標準,市場中匿名客戶的總投資規模可達214.45億元。

  小額分散ABS可不計入匿名账戶:除進一步細化交易對手方判斷條件外,正式稿也明確了在小額投資或基礎資產小額分散的情形下該如何確定交易對手。新規中,此情形下不必將基礎資產風險曝露計入匿名账戶,對匿名账戶的額度限制約束略有放鬆。按照基礎資產以及有無外部增信措施進行劃分,目前市場上的ABS產品的風險曝露計量方法可大體分為四種,分別考慮基礎資產大額風險暴露和附加風險暴露,綜合進行計量。

  大額風險暴露計量區別不大:針對基礎資產大額風險曝露,征求意見稿和正式稿在計量方法上區別不大。

  此次管理辦法正式稿相較征求意見稿在多條細則上進行了一定的改動,除計算方法更加合理外,也針對特殊情況規定了處理辦法。進一步細分至受影響ABS產品類型,在產品本身設為交易對手方後,個人信貸ABS由於其底層債務人數量眾多,即使基礎資產金額具備小額分散的特點仍較難觸及風險曝露集中度上限。

  正文

  近期ABS發行情況

  銀行間信貸資產證券化

  上兩周銀行間市場共發行3單信貸資產支持證券產品,共募集資金200.13億元,基礎資產包括個人住房抵押貸款和信用卡貸款。

  交易所資產證券化

  根據上交所、深交所公告,上兩周共19支交易所資產證券化產品掛牌,共募集資金313.13億元,其中12支在上交所,7支在深交所。上周掛牌轉讓產品中,基礎資產包括應收账款、融資融券債權、企業債權、商業房地產抵押貸款、REITs、小額貸款、租賃租金、保理融資債權和信託受益權。

  本周發行計劃

  本周銀行間市場將有2隻信貸資產證券化產品發行,為惠元2018年第一期不良資產支持證券(2.28億元)、工元2018年第三期個人住房抵押貸款資產支持證券(109.43億元)。

  根據基金業協會ABS發行備案資訊,上兩周共有31支資產證券化產品備案,其基礎資產包括應收账款、小額貸款、租賃租金、委託貸款、融資融券債權、PPP項目、REITs、租賃債權及信託受益權。

  正式稿政策更為細致

  2018年5月4日,銀保監會發布《商業銀行大額風險暴露管理辦法》正式稿,該辦法將於2018年7月1日開始實施,商業銀行應於2018年12月31日前達到檔案相關要求。

  相較征求意見稿,正式稿政策更為寬鬆且更加合理,在交易對手方面增加了對於規模的要求和限制。匿名客戶的過渡期更長,市場的擔憂可以暫時緩解,同時附加風險暴露的計量方法更加合理,避免了重複計算。

  交易對手方判斷條件增加

  正式稿在判斷ABS交易對手方時增加了與規模相關的判斷條件,產品本身也作為交易對手方。其中小額分散ABS產品將採用產品本身作為交易對手方,不佔用匿名客戶額度。

  在征求意見稿中,ABS的特定風險暴露只有兩個交易對手方:基礎資產最終債務人和匿名客戶;判斷方法以是否可以穿透至基礎資產的最終債務人進行分類,若可以,便將基礎資產風險暴露納入最終債務人的風險暴露,將最終債務人作為交易對手方;如不能,則將匿名客戶作為交易對手方。

  而在正式稿中,ABS的特定風險暴露新增至三個交易對手方:基礎資產的最終債務人、產品本身、匿名客戶,而判斷條件增加了是否符合“單筆基礎資產風險暴露小於一級資本淨額的0.15%”的要求:

  如可以穿透且基礎資產風險暴露小於投資銀行一級資本淨額的0.15%,或不能穿透且投資金額小於一級資本淨額的0.15%,採用產品本身作為交易對手方。此時可以選擇不予穿透。

  如可以穿透且基礎資產風險暴露大於投資銀行一級資本淨額的0.15%,採用基礎資產的最終債務人作為交易對手方。

  如不能穿透且投資金額大於一級資本淨額的0.15%,則計入匿名客戶。

  可以看出,征求意見稿和正式稿的主要區別在於與“一級資本淨額的0.15%”的比較。因此,我們根據目前商業銀行的一級資本淨額以及單筆投資金額的閾值,對新規落地後的影響進行測算。

  2013年以來,商業銀行的一級資本淨額不斷攀升,目前已達到142,965億元。按照“單筆基礎資產風險暴露小於一級資本淨額的0.15%”的判斷標準,市場中匿名客戶的總投資規模可達214.45億元。

  雖一級資本淨額總量持續上升,但內部分化較為嚴重,各商業銀行的一級資本淨額殘次不齊,目前前五家銀行的一級資本淨額佔據整體市場六成左右的資本淨額份額。

  小額分散ABS可不計入匿名账戶

  除進一步細化交易對手方判斷條件外,正式稿也明確了在小額投資或基礎資產小額分散的情形下該如何確定交易對手。新規中,此情形下不必將基礎資產風險曝露計入匿名账戶,對匿名账戶的額度限制約束略有放鬆。

  按照基礎資產以及有無外部增信措施進行劃分,目前市場上的ABS產品的風險曝露計量方法可大體分為四種,分別考慮基礎資產大額風險暴露和附加風險暴露,綜合進行計量。

  一直以來,由於銀行同業合作對交易對手方的判斷、規模等要求較高,一級資本的約束限制了中小行同業投資的業務太空。而匿名客戶的額度較少,且審核過程較為複雜嚴苛,還包括投資方裡的客戶與該客戶關聯方是否超過了風險暴露限額上限和過往授信等情況,同業理財成本較高。隨著此次大額風險暴露計算正式稿的落地,小額分散ABS可以不再計入匿名账戶,中小行補充資本勢在必行。

  大額風險暴露計量區別不大

  大額風險暴露通常指銀行在某項存在信用風險的資產上投資了大量資金從而產生的風險敞口。而管理辦法主要通過限制匿名账戶額度,防控銀行的風險額度,避免客戶集中度過高的風險。

  針對基礎資產大額風險曝露,征求意見稿和正式稿在計量方法上區別不大,總結如下:

  除此之外,正式稿也新增了“如果商業銀行能夠證明發起人或管理人與基礎資產實現了破產隔離,可以不計算其附加風險暴露”條款,使得附加風險曝露的計算更加合理。

  此次管理辦法正式稿相較征求意見稿在多條細則上進行了一定的改動,除計算方法更加合理外,也針對特殊情況規定了處理辦法。進一步細分至受影響ABS產品類型,在產品本身設為交易對手方後,個人信貸ABS由於其底層債務人數量眾多,即使基礎資產金額具備小額分散的特點仍較難觸及風險曝露集中度上限。

責任編輯:牛鵬飛

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