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“17印紀娛樂CP001”未按期兌付 債券違約解讀

  原標題:“17印紀娛樂CP001”未按期兌付

  來源:中債資信

  作者:中債資信文化傳媒行業研究團隊

  事件:

  2018年9月10日,印紀娛樂傳媒股份有限公司(以下簡稱“印紀傳媒”或“公司”)發布關於“17印紀娛樂CP001”債券違約的公告,違約債券餘額及利息合計4.236億元應於2018年9月8日(該日為周末,順延至9月10日)到期,但因公司業務發展低於預期,經營業績降幅較大,持續盈利能力存在較大不確定性,資金籌集困難,導致“17印紀娛樂CP001”未按時足額兌付,公司已構成實質性違約。

  中債資信風險預警:

  中債資信評估有限責任公司(以下簡稱“中債資信”)一直致力於債券市場信用風險的識別和監控,並搭建起較為完善的監控體系。早在2016年1月,印紀傳媒市場級別為AA/穩定時,中債資信已關注到印紀傳媒的風險,將其主體信用等級定為BBB+/穩定,並在2018年8月,將其主體信用等級由BBB+降至BB+,並列入負面信用觀察名單,2018年9月4日,進一步將其主體信用等級降至C,在此期間,中債資信曾多次向債券投資人提示風險。2018年9月11日,中債資信將其主體級別下調至D。

  印紀傳媒公司概況:

  印紀傳媒前身為2008年成立的東陽佳映影視有限公司,後經歷多次股權變更及增資,於2014年11月通過借殼上市(股票代碼:002143.SZ)。公司控股股東和實際控制人均為自然人肖文革,公司主營整合行銷和影視及衍生業務。

  印紀傳媒風險事件梳理:

  (1)2018年1月30日和5月8日,肖文革通過股權轉讓減持股份套利24億元;(2)2018年7月9日,公司宣布終止收購鏡尚傳媒,2.50億元的保證金回收時間不確定;(3)2018年7月9日,公司股票複牌後,7月9日至7月17日連續“一”字跌停,截至2018年8月15日收盤,公司股價在複盤後跌幅達67%;(4)2018年7月6日,上市公司擬通過現金收購肖文革0.66億元的房產,實際控制人擬實現套現,2018年7月26日,此交易方案被交易所否決;(5)2018年7月以來,公司董事濮家富、吳凡、郭全中和張然先後離職,目前公司董事人數不符合公司章程規定的4名董事的要求,更達不到法定最低人數;(6)2018年7月30日,肖文革所持公司44.04%股份全部被大連市中院凍結,2018年8月14日,肖文革全部股份再次被北京市第三中院輪候凍結;(7)公司董事長、總經理、財務總監、董事會秘書吳冰在2018年8月27日的專項投資者說明會中表示,償付17印紀娛樂CP001存在較大壓力;(8)截至目前,肖文革及一致行動人合計債務違約超20億元,所質押的公司股票全部觸及平倉線;(9)2018年9月1日,公司在回復深交所問詢函中稱,公司尚未籌集到2017年度利潤分配所需資金,3000萬分紅爽約;(10)2018年9月3日晚間,公司公告稱,“17印紀娛樂CP001”到期兌付存在不確定性。

  印紀傳媒信用狀況分析:

  債務方面,公司2014年借殼上市以來,大肆擴展廣告及影視業務,有息債務規模逐年上升,截至2018年6月末,公司有息債務8.73億元,從账面看,公司有息債務規模和債務負擔均較低。

  償債資源方面,資產方面,近年來公司應收账款規模逐年上升,截至2018年6月末,公司應收账款規模21.43億元,佔總資產比例達48%,整合行銷板塊佔比較大,回款速度慢,應收账款佔款現象嚴重;同期,預付的影視劇投資款、尚未獲得發行許可的電視劇形成的存貨以及收購鏡尚傳媒的保證金所形成的其他應收款合計規模17.11億元,佔比達38%。整體看,公司資金佔用嚴重,資產流動性差。盈利及現金流方面,公司盈利受單部劇利潤影響很大,2018年以來,公司業務發展明顯低於預期,2018年上半年盈利大幅下滑,且公司在2018年半年報中預計2018年前三季度,歸屬於上市公司股東的淨利潤將同比下滑70%~95%。受影視劇投資規模及行銷業務大客戶結算流程的影響,公司經營性現金流波動較為明顯,且現金收入比持續明顯低於付現比,公司經營獲現能力差且波動明顯,對債務的保障不穩定。此外,公司實際控制人所持公司全部股份均已被法院凍結,實際控制人無法通過股權質押為公司提供補充流動性。整體看,公司償債資源有限,債務周轉壓力極大。

  公司的債務周轉過度依賴外部融資,在當前市場流動性整體偏緊、企業融資難度加大情況下,公司債務違約在預期之中。中債資信將持續關注此事後續進展及存續公開市場債務償還情況。

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責任編輯:郭建

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