短期債務承壓 弘陽地產頻發高息美元票據

財聯社（北京，記者 李潔）訊，上市尚不足一年的弘陽地產（01996.HK），再次計劃發行美元債進行融資。

該公司於6月26日公告稱，公司及附屬公司擔保人計劃發行於2022年到期、金額為2.5億美元的優先票據，票面利率為10.5%。

值得關注的是，這是近半年時間弘陽地產第四次發行美元票據，總額已達12.3億美元，且票面利率處於高位，介於9.95%—11.5%之間。

一家國際資管公司的高管告訴財聯社記者，頻繁進行海外融資說明企業或面臨一定的資金緊缺。考慮到匯率等風險因素，弘陽地產實際支付的票面利率可能會更高。

近半年發行12.3億美元債

弘陽地產在香港IPO之後已多次發行美元票據。該公司在4月9日公告稱，計劃發行於2022年到期金額為3億美元、年利率9.95%的優先票據；此前的2月26日公告稱，計劃發行於2021年到期、金額為3億美元的11.5%優先票據。另外，其在2018年11月和12月陸續發行了票面利率13.5%合計3.8億美元優先票據。

“票據利率的高低，體現了票據的投資風險和投資價值，風險越高的債券，其利率會更高。從企業風險的角度看，房企的債務結構、短期債務的比重、後續經營的盈利預期等，都會影響其融資成本。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說。

弘陽地產方面表示，上述該公司計劃動用優先票據的所得款項淨額均為現有債務進行再融資及一般公司用途。

截至2018年末，弘陽地產有息負債明顯增加，從2017年的116億元漲至219億元。此外，公司現金及等價物為62.33億元，短期借款為82.34億元，同比大增77.5%，在手現金無法覆蓋其短期借款。

與此同時，弘陽地產的融資成本也在上升。財報顯示，2018年起該公司實際融資成本為4.99億元，同比增長12.8%。從今年上半年弘陽發行的美元債票面利率來看，業內人士預計2019年其融資成本或將進一步上升。

在頻繁融資的背後，弘陽地產在大手筆拿地。據財聯社不完全統計，截至6月26日，弘陽地產在常州、溫州、武漢、蘇州等城市拿下多宗地塊，需要支付的土地出讓金總額超過76億元。

一位房地產行業分析師向財聯社記者表示，“近預售屋地產融資政策有所收緊，這使得部分房企的資金壓力有所增加，尤其是近期拿地規模大的企業，後續需要資金補給。”

房企海外融資成本走高

除了弘陽地產，6月份還有多家房企在融資方面瞄準了美元債。

6月28日，陽光100中國（02608.HK）公告稱，公司擬發行2億美元優先票據，票面利率為11.5%；6月25日，佳兆業（01638.HK）發行了5億美元優先票據，票面利率為11.25%；此外，融創、新湖中寶、中南建設等十餘家房企均在6月份發行或擬發行美元債。

“近期海外發債增加的原因，一方面是許多房企在2015年發行的債快要到期，而部分房企沒有足夠的外匯資金去償還舊債，所以必須要借新還舊；另一方面是從企業本身的流動資金考慮，也要借新還舊，才能夠周轉得過來。”協縱策略管理集團創始人黃立衝告訴財聯社。

恆大研究院報告顯示，2019年至2021年是房企有息負債的償債高峰，經過測算2019年集中到期有息負債規模為6.8兆元。

值得關注的是，弘陽地產、佳兆業、中南建設等房企近期發行的美元債，票面利率均超過10%。

“票面利率超過10%算是比較高的水準。進入6月份以來，多家房企融資成本已經提高，其中的主要原因是，在守住不發生系統性金融風險的底線的背景下，相關部門對於房地產行業風險的把控更加嚴厲。”經濟學家宋清輝表示。

黃立衝則認為，去年有幾家房企發生債券違約，市場上對部分房企發債的疑慮增加，導致票面利率提高。

除了海外債增加，境內融資總量也在上升。中信證券研究報告指出，2019 年前 5 月，地產類境內信用融資的總量繼續上升，長期信用借款、短期信用借款(包括短期融資券等)和資產證券化產品發行規模分別同比上升33%、87%和38%。

中信證券房地產行業首席分析師陳聰表示，地產公司債券發行或難繼續高歌猛進，信用和規模發生分野。今年前 5 月，地產企業發債規模繼續大幅增長，但考慮到監管部門開始留意融資和土地市場過熱之間的關係，預計未來債券融資總量很難繼續激增。更重要的是，信貸成本不再和規模高度掛鉤，企業做大規模不一定能帶來長期融資優勢。