供應隱憂凸顯 黃金或走出小牛市

　　自10年前大宗商品超級周期開始解除以來，許多投資者一直在等待市場出現合適的條件來觸發均值回歸，提振價格。

　　現在時機似乎已經成熟，或者至少已初現端倪。具體因素包括：美元走弱、收益率曲線趨平、市場波動加劇、美股估值過高、通脹上升預期以及地緣政治風險等。

　　此外，美銀美林面向基金經理開展了一項調查，其中60%的人認為2018年可能是股市的峰值年。摩根大通近期的一項調查結果也顯示，75%的超高淨值人士預測美國經濟將在兩年內出現衰退。

　　以上種種因素使得大宗商品、黃金以及能源的投資比近年來的任何時候都更有吸引力。

　　圖為股票與商品的價格比（以標普500指數和標普高盛商品指數計算）

　　第一個例證就是上圖。與股票相比，大宗商品的相對價格是近幾十年來的最低點。對長線投資者來說，這幾乎是一個千載難逢的機會。彭博的數據顯示，如果你在2000年投資了一支追蹤標普高盛商品指數（GSCI）或其他類似商品指數的基金，那麽你在之後的10年就能獲得10%的複合年均增長率（CAGR）。

　　我們都知道過去的表現無法保證未來的走勢，但你不可能找到一個更清晰更徹底的信號了，現在或許正是增加大宗商品頭寸的理想時機。

　　高盛：是時候增持大宗商品了

　　高盛的分析師在近日發布的一份報告中寫道，持有大宗商品的戰略依據幾乎從未如此強勁。高盛預計大宗商品在未來12個月的收益率至少可以達到10%（主要來自原油和鋁），建議投資者增持頭寸。

　　原油交易者主要關注的是中東衝突加劇可能會影響石油產量，尤其是產油國敘利亞的形勢。但美國宣布對多家俄羅斯公司實施新一輪製裁後，鋁價開始飆升。製裁名單中包括俄鋁聯合公司，它是全世界第二大的鋁業公司，產量高達全球供應量的6%。

　　供應方面的擔憂凸顯黃金的稀有

　　近日，黃金投資者似乎獲利了結，此前金價一度突破1360美元/盎司。但我依然相信黃金今年可以衝到每盎司1500美元，因為消費價格和生產價格都在上漲，而且都被低估。比較一下消費者價格指數（CPI）和紐約聯儲的潛在通脹指標（UIG），就能清楚地證明這一點。在前不久的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，“通貨膨脹”一詞出現106次，表明了美聯儲成員越來越擔心日益加劇的通脹壓力。

　　近期的報告還顯示黃金生產正在放緩，這對金價也能提供長期支撐。在2012年金價見頂以後，勘探預算就穩步下降，新發現的大型礦山也越來越少。

　　中國黃金協會宣布今年一季度產量為98噸，同比下降近3%。2017年，中國黃金產量426噸，比前一年度減少6%。雖然中國減產的部分原因是政府出於環保的要求，但世界各國的產量都處於普遍下降的趨勢之中，尤其是幾大主要生產國。

　　下圖是全球最大的黃金生產商巴裡克（Barrick）的季度產量圖。初步報告顯示，今年一季度巴裡克的10個開採項目僅產出105萬盎司黃金。雖然比去年同期僅減少2%，但與2011年的同期相比則相去甚遠。

　　圖為巴裡克（Barrick）季度產量

　　儘管有些投資者可能認為低產量令人失望，但另一些人卻將其視為一個提醒：黃金是一種有限的資源，這也是它歷經多個世紀始終被人們珍視的原因之一。長得低的水果總是最先被采摘的，同理，這種貴金屬的開採只會越來越困難，越來越昂貴。黃金的供應再也無法像往昔那樣迅猛增長了。

　　與此同時，黃金的需求卻還在持續攀升。不僅是印度、土耳其等國家的人民對黃金有著強烈的文化迷戀——隨著國民收入增加，這種迷戀只會進一步加劇，而且在經濟與政治不確定的時代，黃金還是多樣化投資組合的一個重要組成部分。

　　WTI試探70美元/桶阻力位

　　自2016年2月觸及26美元/桶的低點以來，WTI原油價格一路上行，並在4月19日試探70美元/桶的阻力位，這是WTI自2014年11月以來的最高水準。

　　不過近日在美國總統川普抨擊OPEC之後，油價再次回調。這又一次顯示了量化分析師們會以閃電般的速度梳理媒體的資訊，並利用分析來指導自己的交易。 “全球各地的石油儲量都創了紀錄，包括海上那些裝滿了石油的船隻。油價是被人為抬高的！這樣沒好處，也不會被接受！”川普認為。

　　OPEC和俄羅斯正在共同籌劃延長減產協定，可能將其延長10年甚至20年，這將對油價提供支撐。沙特阿拉伯尤其需要尋求高油價以推動沙特阿美石油公司（全球最大能源公司）的上市進程。然而，美國的頁岩油生產商可能會增加產量來填補空缺。

　　鋁價會漲到3000美元/噸

　　美國政府宣布對一些俄羅斯公司和寡頭實施製裁，以回應該國對2016年美國大選的乾預。消息一出，鋁價也大幅上漲。

　　高盛表示，鋁的這波上漲可能尚未結束，預計今年的價格區間在每噸2800美元至3000美元。

　　全球兩家頂級鋁生產商，跨國集團力拓（Rio Tinto）以及總部位於墨爾本的必和必拓（BHP），近日都被裡昂證券（CLSA）更新為“買入”評級，部分是因為鋁價上漲，但也因為它們的資產負債表一直保持強勢，今年預計維持良好的自由現金流。

　　（本文編譯自https：//etfdailynews.com）

責任編輯：戴明 SF006