曾號稱“不上市”的海底撈，在港交所敲鑼近一年後，“掌門人”張勇顯然成了最大贏家。
台灣時間8月29日，《富比士亞洲》發布了新加坡50大富豪榜，海底撈集團創始人張勇首次入榜，並以138億美元（約192億新元）身家問鼎榜單，成為新加坡首富。而此前，2017年胡潤百富榜榜單顯示，張勇和舒萍夫婦以50億元的財富排名第825位。
截至8月29日收盤，海底撈股價今年以來已暴漲118%，市值達1974億港元。根據港交所數據，張勇、舒萍夫婦名下持有兩家上市公司股份——海底撈68.6％的股份和頤海國際35.61％的股份。其中，頤海國際市值為513億港元。以此計算，張勇夫婦持有這兩家公司的市值總計1536億港元。
不過，值得一提的是，海底撈強勁增長之下，暗含著海底撈翻台率、同店銷售增長率持續下滑的趨勢。近期，國金證券發布了兩篇對海底撈的看空報告，認為其目前股價隱含市場對公司未來三年50-60%的淨利潤複合增速預期很難達到。
從四張桌子創業到新加坡首富，張勇建“火鍋帝國”
從國營拖拉機廠電焊工到經營賭博機、倒賣汽油的小商販，張勇真正的發跡史從幾張火鍋桌開始。
據新京報此前報導，1988年，張勇技校畢業被分到國營四川拖拉機廠當電焊工。不滿足於93.5元拖拉機廠月工資的他，總想著乾點大事，卻又相繼在賭博撲克牌遊戲機和倒賣汽油上栽了跟頭。
1994年，這位出生在四川簡陽縣的年輕人召集三個死黨，湊了8000元，打了四張火鍋桌，創辦了海底撈餐飲股份有限公司。官網顯示，截至2019年6月30日，海底撈已在中國（含香港、台灣地區）118個城市，以及新加坡、韓國等國家經營593家直營門市。
企查查顯示，海底撈由張勇、舒萍夫婦、施永宏、李海燕夫婦創辦，目前張勇夫婦已入籍新加坡，兩人合共擁有公司已發行股本總額的約68.6%權益。
記者發現，由火鍋店向外蔓延，張勇的“火鍋帝國”已經形成完整的上下遊產業鏈，成立了肉業公司、蔬菜基地、外賣管理公司、食品公司等。
背靠海底撈這樁大樹，張勇作為實控人的蜀海（北京）供應鏈管理公司在2007年獨立運作，除了負責海底撈整體供應鏈託管運營，也為“7-11”、金鼎軒、新白鹿、四有青年等數十家餐飲公司提供服務。
企查查顯示，除了上市的海底撈，張勇夫婦還擁有另一家上市公司的股權，即頤海國際。頤海國際是海底撈的底料供應商，前身為海底撈成都分公司，海底撈創始人張勇、舒萍夫婦持有上市公司頤海國際35.61％的股份。
8月21日，頤海國際發布2019年中期業績。財報顯示，該集團2019年上半年收入16.56億元，同比增長64.9%。毛利為6.24億元，同比增長72.0%，淨利潤為2.92億元，同比增長54.1%。其中，頤海國際向關聯方（主要是向海底撈集團銷售）的銷售收入為人民幣7.09億元，同比增長31.2%。截至8月29日收盤，頤海國際最新市值為513億港元。
擴張危機：門市近600家，翻台率、同店銷售增長率下降
去年9月26日，海底撈在港交所敲鑼，正式掛牌。截至8月29日收盤，股價報收37.25港元，相比年初的每股17.11港元，暴漲近118%。
過往數據顯示，在2015-2018年，公司的營收從57.57億上升至169.69億，歸母淨利潤從2.73億上升至16.46億，複合增速分別達到了43.38%和82.01%。
8月20日，海底撈發布2019年上半年業績報告。數據顯示，海底撈上半年收入116.95億元，同比增長59.3%；淨利潤9.11億元，去年同期6.46億元，同比增長41%。
財報顯示，海底撈主營業務主要為餐廳經營、外賣業務和調味料及食材業務。其中，2019年上半年，海底撈的餐廳收入佔總營收的96.9%，銷售業績較去年同期增長了58.4%。對於餐廳業績的增長，海底撈在業績公告中指出，主要得益於2018年及2019年新開業的259家餐廳。
2019年上半年，海底撈新開業130家餐廳，全球門市總數從2018年12月31日的466家增長至2019年6月30日的593家，其中550家位於中國大陸的116個城市，43家位於中國台灣、中國香港及海外。
中國食品產業分析師朱丹蓬對新京報記者表示，海底撈目前的增長基於新店的擴張，但新店不可能一直成為業績的增長極。因此，海底撈還是需要打造差異化。
由於外賣訂單數量的增加，海底撈的外賣收入從去年上半年的1.33億元上升到2019年同期的1.879億元，增長了40.9%；海底撈調味品及食材銷售收入為17.52億。
不過，財報數字亮眼，卻暗含翻台率、同店銷售增長率持續下滑的問題。數據顯示，今年上半年，海底撈的翻台率自2017年起再創新低，從2017年上半年5次/天跌至4.8次/天；同店銷售增長率也由2017年上半年6.4%減少至4.7%。其中，三線及以下城市的同店銷售增長率為12.5%，超過一線、二線城市的3.3%和1.9%。
2019年上半年，海底撈淨利潤為9.11億元，相當於每天淨賺500萬。考慮到門市數和近5次的翻台率，單次全店利潤額不足2000元。
此外，店鋪數量的快速增長，也使得海底撈的成本水漲船高。在成本費用段，原材料成本同比上漲增長59.9%；同期海底撈員工薪資合計36.5億元，同比增長65.8%。
在財報發布的一個月之前，海底撈遭到了國金證券的看空。7月15日，國金證券發布名為《海底撈：1H19運營表現穩定，但市場預期過高》的研報。在研報中，國金證券指出，（海底撈）門市實際展業和運營情況與市場假設存在一定預期錯位，將海底撈的評級從“增持”改為“減持”，目標價降至23.23港元。在國金證券看來，目前海底撈股價隱含市場對公司未來三年50%-60%的淨利潤複合增速預期很難達到。
國金證券給出的理由有三點，一是門市拓展加速，但小型門市佔比提升；二是一線城市客流量出現分化；三是低線城市紅利仍在，但持續性尚待驗證。
朱丹蓬認為，海底撈最大的優勢在於其服務體系，但是弱點也很多，總體來說性價比不高，場景也比較老套。因此，朱丹蓬認為，海底撈沒有太多核心競爭力，在中國餐飲進入了一個高速發展、高品質、高服務的節點上，其原有的核心競爭力紅利已經消失。
“國金證券對於海底撈的沽空不無道理。可以看到，僅僅依靠新店的擴張不能持續成為業績的增長引擎。海底撈還是要回到食材、場景、服務、性價比、甚至子品牌的打造。否則以現在的經營模式來說，其他紅利可能在五年之後完全不具備競爭優勢。”朱丹蓬對記者表示。
新京報記者 張澤炎 陳鵬 編輯 王進雨 校對 李世輝
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