創始人辭職，港交所除牌 匯源果汁已窮途末路？

繼人事大震動之後，匯源果汁（01886.HK）上市公司的地位也將不保。

2月14日晚間，匯源果汁發布公告稱，收到聯交所發出的函件，由於此前匯源果汁已經暫停交易，並且無法滿足複牌條件，聯交所方面將根據上市規則第6.01A條決定取消其上市地位（“除牌決定”）。

就在3天前，匯源果汁才宣布了一項重大人事變動：公司創始人、最大股東朱新禮與女兒朱聖琴雙雙退出了董事會。

停牌至今，朱新禮一直在嘗試自救，但近期接連拋出的重磅“炸彈”，很可能成為壓垮匯源的最後一根稻草。

人事大地震

此次匯源被港交所除牌，很容易讓外界將之與12日發生的人事變動聯繫在一起。

2月12日晚間，匯源果汁發布的公告顯示，公司創始人朱新禮辭去董事會主席、執行董事、授權代表及策略及發展委會主席等職務。同時，朱新禮之女朱聖琴也辭去執行董事的職務。

對於朱氏父女雙雙去職的原因，2月14日，食品產業分析師朱丹蓬對時代財經分析稱，此前匯源42.75億元（人民幣，下同）的違規貸款可能是此次人事大變動的源頭。

今年2月5日，匯源果汁發布了一份獨立調查報告，該報告詳細解釋了一筆42.75億元的貸款是如何在沒有獲得公司董事會批準並簽訂協議，也未曾對外披露的情況之下，借到了關聯公司北京匯源飲料手中。正是因為這筆違規貸款，匯源果汁從2018年4月停牌至今。

根據這份報告，相關貸款是由時任資金中心主任及關聯公司北京匯源飲料財務總監二人商定執行的，沒有簽署書面合約。這兩位執行人直接將相關貸款歸類為集團內部銀行轉账，認為不需要上報集團管理層審批，只需由集團資金中心負責人審批。

調查還顯示，雖然朱新禮等人對上述事件並不知情，但此事所造成的結果必須要有人來承擔。也是因此，匯源果汁已停牌近兩年。此後，匯源果汁的其他問題也相繼曝出，如公司的負債總額已經超過100億元，朱新禮擔任代理人的德源資本在2019年12月被法院查封，41億元資產遭凍結，同時他也被列為失信被執行人並多次被限制消費。

朱丹蓬認為，除了因違規貸款問題擔責之外，朱新禮父女的離任或許是在為資本進入鋪路，爭取保住匯源果汁上市公司的地位。“他們的退出，有利於新投資方的進入，解決公司的資金問題。”

在停牌期間，匯源果汁曾嘗試出售匯源商標來換取資金紓困。2019年4月，匯源果汁發布公告稱，公司將與天地壹號等合作方共同建立合資公司，匯源果汁拿出包括“匯源”商標等資產，不過該計劃最終不了了之。

除牌或影響朱新禮的利益？

2009年，匯源果汁因與可口可樂收購失敗一案遭遇重創。當年公司淨利潤增速同比下滑15.07%，其股價也隨之一蹶不振，從最高的11.9港元/股，跌至目前的2.02港元/股。

根據匯源果汁披露的相關財務數據，停牌前的2014年至2016年，公司的負債總額分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元。而截至2017年6月30日，匯源的總負債規模為115.18億元，負債比率高達82.5%。

如此高的負債規模和負債額度讓匯源在資金上捉襟見肘，另一方面，這款曾經的“國民飲料”也不可避免地走向邊緣化。時代財經留意到，目前匯源果汁雖然仍然在市面上銷售，但經營效果也不甚理想。相比同類競品，匯源果汁在終端渠道的曝光率很低，近年來無論是在產品研發、品類創新乃至包裝上都缺乏新的動作。

負債累累、主業欠佳讓匯源果汁在複牌之路上漸行漸遠，此時被港交所除牌很有可能成為壓垮朱新禮的最後一根稻草。

根據Wind數據，截止2017年6月30日，朱新禮持有匯源果汁65.03%的股份，而從公司停牌至今，也並無相關公告提及朱新禮對其股份有所減持。這也意味著，朱新禮很可能仍是匯源果汁的大股東，依然有機會參與公司的重大決策。

而一旦匯源被強製退市，朱新禮手中的股份的價值也可能大大縮水，甚至無法變現。