外表鮮麗，頭頂中國綜藝一哥的燦星文化，層層剝開也是千瘡百孔：上半年扣非淨利潤虧損2700多萬，靠政府補助續命；高度依賴《中國好聲音》系列IP，新IP青黃不接；巨額商譽壓頂，隨時會減值……
文/新浪財經TMT記者 凌先靜
燦星文化提交IPO招股書，正式向創業板發起衝擊，這個結果令人毫不意外又倍感曲折。
說不意外是因為早在2017年12月份，燦星以210億人民幣估值完成首輪融資時，就宣稱將於2018年IPO上市，此後報送資料、完成券商輔導等鋪墊性動作不斷，包括新浪財經在內的眾多媒體亦曾專門撰文寫過這件事情。
如今公布招股書是自然而然的結果，但是為了這結果，燦星文化走了不少彎路。
作為國內最知名的綜藝內容製造公司，燦星文化曾經製作三十餘檔綜藝節目，以《中國好聲音》《蒙面唱將猜猜猜》系列最為出名，早在2014年就傳出燦星文化將跟隨母公司星空傳媒赴港上市，燦星的兄弟公司夢響強音在A股上市。
但是此後燦星文化和默多克的星空傳媒分道揚鑣，IPO計劃隨即中止，最後夢想強音也被燦星文化19.68億元收購，整合打包上市。
如果不是與唐德的“好聲音糾紛”，燦星文化IPO的時間還將會在向前提，也不至於如今剛披露IPO資料，就遇到資本寒冬。
在2016年開年之際，燦星與“好聲音”版權方荷蘭Talpa因價格問題談崩，被唐德影視截胡，獨家買下《The Voice of…》節目模式5年4季的版權，燦星失去了成名作《中國好聲音》的版權。
接著是持續2年的法律糾紛與口水戰，唐德影視無力消化版權出現違約的情況，最後三方協商版權重歸燦星文化，才避免這一國民級綜藝IP的消亡。
阿里騰訊突擊入股，黃曉明間接持股
燦星文化的股東團是強大且豪華的。
早在燦星文化開始發力綜藝的2012年，其背後就浮現華人文化的身影。時至今日，華人文化仍然通過上海星投持股燦星文化，成為公司的共同控制人之一。
公司持股比例最大的是田明，這個從東方電視台新聞中心記者起步一路奮鬥到東方衛視總監兼總經理的電視人，是燦星文化的創始人、董事長和總經理，目前通過上海星投間接持有燦星文化14.54%的股份。
加上田明直接持有燦星文化1.48%的股份，共計持股16.02%，根據最新的170億元估值計算，目前田明身價27.23億元。
給出170億估值的正是阿里巴巴和騰訊音樂，在今年6月19日突擊入股。
根據總結報告顯示，杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司和西藏齊鳴音樂有限公司，兩者分別投入資金2億元、1.6億元，獲得燦星1.17%和0.94%的股權，以此計算燦星文化的估值約為170億元。
值得注意的是，阿里和騰訊音樂170億元的估值是8折價，2017年 12月18日燦星製作宣布完成首輪融資，估值210億人民幣，短短半年時間估值下降20%。
燦星文化的股東裡面還有一位明星，也是近期在風口浪尖，各種傳聞不斷地黃曉明。根據招股書資料顯示，2017年12月寧波梅山保稅港區豐財投資管理合夥企業增持入股燦星文化，持有0.5634%的股權，而黃曉明是寧波豐財的有限合夥人，持股4.13%的股份。
半年扣非虧損2726.05萬元，燦星嚴重依賴《中國好聲音》系列
作為細分行業龍頭企業，大家都非常關心燦星文化到底過得怎麽樣？平時節目宣傳的天花亂墜，但是真實的業績到底如何？
答案是過得並不好。
根據招股書的資料顯示，2016年、2017年和2018年上半年燦星文化分別實現營業收入27.06億元、20.58億元和2.64億元，雖然2018年下半年的數據還沒有算上，但是已經能夠明顯感覺到斷崖式下跌。
在淨利潤方面，2016年、2017年和2018年上半年7.29億元、4.55億元和691萬元，這樣的業績已經可以用腰斬來形容，尤其是在2018年上半年的扣非淨利潤出現虧損2726.05萬元。
拯救燦星文化2018年上半年業績的是政府補助，招股書顯示上半年收到政府補助3526.05萬元，燦星文化已經非常依賴政府的補助收入。
這不是燦星IPO過程中面臨的唯一問題，嚴重依賴《中國好聲音》單一節目也是它的風險點之一。
招股書資料顯示，2015 年、 2016 年及 2017 年，《中國好聲音》《中國新歌聲》（注：因與唐德的版權糾紛，《中國好聲音》曾短暫改名《中國新歌聲》，於2018年恢復原名）節目製作收入佔總收入的比例分別為 46.43%、 37.33%、 32.33%。
《中國好聲音》成了燦星文化的搖錢樹，因此當與唐德發聲版權糾紛的時候，才會反映那麽激烈，雙方各執一詞、爭吵不休，這是動了燦星的根本利益。
已經走過6年的《中國好聲音》是曾經的國民級IP，但是已經嚴重透支了，今年最新的一季可以用“悄悄的播、悄悄的結束”來形容，市場上再難掀起水花，因為屬於它的台綜時代已經一去不複返。
現在是網綜的時代，新生代觀眾更喜歡《偶像練習生》《創造101》等偶像團綜節目，它們市場上的收視狂潮，成為現象級的節目，而燦星在台轉網的過程中，顯得有些落後，直到2018年才聯手優酷推出《這！就是街舞》，騰訊影片推出《即刻電音》，目前這兩個節目都沒有成為現象級的節目。
導致燦星文化面臨的現狀是：老IP乏力，新IP尚為成熟。
(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)
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