曾經的BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）被視作是互聯網創業者面前的“三座大山”。現在看起來，至少有一座不再那麽高不可攀了。
百度股價繼上周五暴跌逾16%後，美國時間周一，盤中百度市值一度被京東超越，收盤時百度市值為410.68億美元，京東市值為410.52億美元。
如果從互聯網市值排名來看，去年上市的美團5月21日收盤前的以約439.67億美元（3451億港元）的市值排在百度和京東之前。
作為美團創始人，王興去年年底還力挺華為替代百度。
2018年12月1日，王興在飯否上表示，“為什麽媒體還沒有廣泛使用 HAT （Huawei, Ali,Tencent）這樣的稱呼代替 BAT，科技企業已經各種跨界了，華為雲是阿里雲最有力的競爭對手，華為手機自帶的安卓市場也是騰訊應用寶的強力對手。”
作為中國互聯網時代的一個符號，過去BAT各自收獲了在搜索、電商、社交領域的最大紅利，也擁有了自己的“護城河”。但隨著整個互聯網行業裂變，新老勢力交錯，BAT三巨頭陣營早已被顛覆。不僅有美團、京東、拚多多趕超，還有未上市的TD(今日頭條、滴滴)、螞蟻金服等緊追不捨。
這樣的局面，不知是否讓一直信奉“百度離破產永遠只有30天”的李彥宏危機感更甚。
百度的關鍵時刻
百度股價下跌，最直接的原因是交出一份自2005年上市以來的首個季度虧損的財報，並且第二季度業績展望不及預期。上周五百度收盤跌幅16.5%，報128.31美元，創下自2013年6月以來的新低。
從財報看，百度收入結構仍較為單一，主業和營收主要來源還是傳統的搜索業務。但這一業務第一季度的表現並不算好。
財報顯示，第一季度“百度核心”（Baidu Core，即搜索服務與交易服務的組合）營收為人民幣175億元（大約26億美元），同比增長8%，不計入此前宣布的資產剝離交易的影響為同比增長16%。該業務淨利潤為人民幣7.03億元（大約1.05億美元），同比下降90%；如果不計入股權獎勵支出（不按照美國通用會計準則），“百度核心”第一季度淨利潤為人民幣18億元（大約2.72億美元），同比下降66%。
搜索這項已經存在近20年的業務很難看到新的業務增長點。換句話說，缺少了想象空間。
此外，在今年春晚期間，百度數億計投入的紅包等行銷活動，也短期影響了它的利潤表現。
All in 人工智能可以說是百度最大的強項和亮點。但人工智能還是一個高投入慢產出的領域。以在第一季度出貨量排名國內第一的小度智能音箱為例，出貨量飆升背後，補貼的力度也不小。而在更廣泛的AI行業應用上，百度仍需要進一步深入理解各行業的發展模式，精耕細作。
誰會是搜索外的下一個增長點?信息流、短視頻還是人工智能？目前仍有待時間的檢驗。看上去，百度的“守城業務”(搜索)缺少了想象空間，代表未來的“攻城業務”無論信息流還是短視頻，仍面臨頭條這類強勁的競爭對手，AI還需要更多場景落地和商業變現，對於看重盈利能力的華爾街來說，似乎不太容易找到百度上漲的理由 。
李彥宏也在內部信中表示，產業價值鏈不斷受到衝擊，新舊動能面臨轉換，外部環境的不確定、競爭的加劇，導致整個科技行業都進入震蕩期，百度公司也不例外。他稱，百度必須保持戰略定力，提高精細化運營能力和創新力，熱愛用戶，尊重用戶。
變革正在進行。上周，搜索公司總裁向海龍辭職，搜索公司戰略轉型為移動生態事業群組，一大批戰鬥力的年輕高管景鯤、沈抖晉升。李彥宏在內部信中提出，“作為領軍人物，說‘我們盡力了’沒有用，要確保在必須贏的戰場上取得勝利；每一位員工，在工作中要傾盡全力，確保每一件事情執行到位……不要因為過去一直是這麽做的就認為一定是對的，每個人都應該被允許去質疑現行的規則和規矩。”
不只是百度，伴隨著人口紅利消失，焦慮的科技巨頭們都已經到了不得不變的時候了。最先對外釋放改革信號的騰訊開始擁抱產業互聯網，阿里巴巴也迎來組織架構調整，在新零售戰略基礎上推出商業作業系統。
從中長期來看，BAT們的想象空間，來自於如信息流、人工智能、擁抱產業互聯網等帶來的貨幣化前景，從這個角度來說，大家的競賽才剛剛開始。
京東的增長命題
京東上一次與百度市值無限接近還是兩年前。
2017年美東時間6月23日收盤，京東股價上漲3.92%，報42.95美元，相比一年前大漲了100%，市值達到609億美元;相比京東當時的高歌猛進，正處於業績“觸底”，經歷重整和轉型的百度那個時間點市值約為615億美元。兩者的市值差距僅剩6億美元，換算成漲幅也只剩1%。
當時，業界都忙著掰手指頭算京東再過幾個交易日就能在市值上超過百度，將百度踢出BAT。然而，兩個月後，不僅沒等到京東市值超越百度的榮光時刻，兩家的市值差異還從之前的6億美元擴大到202億美元。
香港盛德證券全球市場分析師李智剛此前接受第一財經採訪時表示，之前百度戰略不清晰、業務分散，導致很多機構都沒有看明白。而京東的優勢在於聚焦核心業務電商，在美國市場看好電商股的大背景下得以市值快追上百度。“後來百度能把差距又拉大在於百度能把自己的主業清晰化，集中力量去做人工智能。”
然而，此前高歌猛進的電商業務一旦遇到增速瓶頸，高市值的盤子往往很難撐住。在這一點上，京東和拚多多都教過學費。
京東此前的財報顯示，截至2018年9月30日，京東年度活躍用戶數（過往12個月至少有一次購物行為）為3.05億，比去年6月30日少860萬。這是京東上市以來首次出現活躍用戶數首次出現下降，也導致財報發布當天京東的股價明顯下挫。
去年四季度，拚多多營收增幅超預期，但淨虧損大幅擴大，且活躍用戶數增速放緩。受此影響，拚多多股價當天大跌17.45%。
2018年，受創始人劉強東的個人風波影響，京東股價一度接近腰斬，市值還曾經被拚多多超越。但台灣時間2月28日京東發布的2018年全年財報的時候，其股價已經迎來一波上漲期，市值一度突破400億，還重新與拚多多拉開距離。
京東2019年第一季度財報發布後，京東的股價在美股盤前交易中一度漲幅超過10%。除了營收表現超預期，活躍用戶數的增長這一次再度給資本市場提供了想象空間。
截至2019年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.105億，較上季度明顯上漲了520萬。
但京東如今的活躍用戶數距離此前的峰值3.14億還有距離，如何徹底擺脫京東的活躍用戶瓶頸，依舊是京東需要面對的問題。
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