每日最新頭條.有趣資訊

王涵評9月金融數據點評:又超預期的社融背後,預調微調也已出現

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

9月實體流動性依然寬鬆,總量仍然較高,結構的積極變化也在延續。9月不論是新增社融還是新增貸款,均超市場預期。此前市場的一些猜測,如銀行是否會適當壓縮投放,以及壓縮居民中長期貸款,從9月數據來看均未出現。過去幾個月體現出來的積極因素,無論是整體社融仍然較高,還是結構上企業存款活期化(M1增速上升),企業融資結構改善(中長期貸款佔比持續上升),均在9月得以延續。

  投資要點

  事件:9月社融新增3.48兆,存量同比增長升至13.5%;新增人民幣貸款1.9兆;M2M1增速分別為10.9%8.1%,均相較8月回升。我們認為:

  9月實體流動性依然寬鬆,總量仍然較高,結構的積極變化也在延續。9月不論是新增社融還是新增貸款,均超市場預期。此前市場的一些猜測,如銀行是否會適當壓縮投放,以及壓縮居民中長期貸款,從9月數據來看均未出現。過去幾個月體現出來的積極因素,無論是整體社融仍然較高,還是結構上企業存款活期化(M1增速上升),企業融資結構改善(中長期貸款佔比持續上升),均在9月得以延續。

  年初以來的持續寬鬆,已為實體部門後續復甦提供良好的流動性環境。從政府、企業、居民三個部門來看:

  政府部門:前期已積累大量財政存款,9月也開始如期下放,這可能對後續基建投資需求的釋放將形成支撐;

  企業部門:今年以來累計新增企業存款,與2016年、2009年相當,且M1增速在回升,這意味著後續製造業投資或能繼續“填坑”;

  居民部門:今年以來累計新增居民存款已顯著超過2019年,當然這與資管新規下理財規模難增也有關係,同時8月~9月連續兩個月的超季節性增長的背後可能也是股市“降溫”後資金回流的結果,但整體這也為後續消費的繼續復甦提供條件。

  但政策預調微調也已出現:寬鬆程度在邊際下降。我們也注意到,企業融資上的超季節性幅度已在逐步收窄,這顯示政策的預調微調可能已出現。今日央行阮司長在指出“應當允許宏觀杠杆率階段性上升”的同時,也指出“應該說這個政策現在已經取得了顯著成效”,可能指向政策將逐步回歸正常化,社融增速可能在4季度見頂。

  但與2009年政策大開大合不同,本輪政策的調整可能較為溫和。但與2009年不同的是,本輪經濟波幅較大,但政策始終相對克制。與2009年社融存量增速上升了15個百分點不同的是,今年可能僅上升4個百分點。因此後續政策的調整以及對經濟的衝擊可能也較為溫和。

  風險提示:經濟形勢超預期,貨幣政策超預期。

  (本文作者介紹:興業證券的首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團