現在是並購P2P平台的好時機嗎？

前幾日，有個朋友打來電話，谘詢一項P2P並購事宜。他目前就職於一家地方國資企業，正在主導對本地一家P2P平台的並購。這家P2P平台規模小，資產品質可控，合規屬性也不錯，就並購本身他們也專門谘詢過當地金融辦的意見，金融辦持鼓勵態度。

當前，項目盡調已經完成，正式步入管理層最終拍板決策階段。作為項目主辦者，他突然心裡沒底：在這個時點並購一家P2P平台，究竟是不是明智的決策？抄底還是抄雷，似乎有很多不確定性。

我想，這個問題具有一定的普遍性，不妨就此做個深入的探討。

一個前提：拿到備案通行證

沒有夕陽產業，只有夕陽企業。對P2P行業，過度悲觀的情緒並不可取，但具體到單個P2P平台，則是另外一回事。

P2P已然被納入強監管框架之中，備案是合規經營的許可證，也是平台具備被並購價值的前提。

當前，市面上還沒有獲得備案的P2P，這個時候進行並購，需要評估平台順利拿到備案的概率。

在上面的例子中，我那位朋友的突如其來的不確定性也在於此，雖然金融辦鼓勵這樁交易，但與平台能否順利拿到備案並不掛鉤。畢竟，在各地頒布的平台退出指引中，幾乎都有諸如“鼓勵網貸機構優先採用並購重組方式化解風險、退出網貸行業”這樣的表述，在監管機構看來，平台引入新的實力股東，對於化解行業風險有利無害，自然是舉雙手讚成的。

關於備案工作，2018年8月份，全國P2P網貸整治辦發布了《關於開展P2P網絡借貸機構合規檢查工作的通知》（下稱《通知》），統一了備案檢查的標準，明確了自查、自律檢查和行政核查的基本程式，指定2018年12月底為截止日期。之後，根據三輪檢查情況，“基本符合資訊中介定位和各類標準的網貸機構將接入資訊披露和產品登記系統。經過一段時間運行檢驗後，條件成熟的機構可按要求申請備案。”

在當前的時間節點下，各地平台陸續完成了自查報告的提交，進入到自律檢查和行政核查的階段。不過有一點需要明確，提交自查報告並不意味著合規屬性較好。

從《通知》對自查報告的內容要求（發現的問題及整改進度、存量業務規模和風險化解情況、當前存在的主要問題或風險隱患等）看，平台自查報告更多地是平台關於自身整改及合規狀況的客觀表述，是後續兩輪檢查的參照樣本，重在真實呈現。所以，合規性很差的平台照樣可以提交自查報告。

就自律檢查和行政核查來看，行政核查的重點是“擇機就報告內容及數據的真實性等進行行政核查”，所以在真實呈現的前提下，真正重要的是自律檢查，尤其是自律檢查報告中的“合規評價和監管建議”部分，會直接影響到最後的備案資格。

對於有意並購P2P平台的機構而言，當下是個好時機，趕在備案時間視窗之前，參照自律檢查報告的評價以較低的風險低價買入並購標的。備案塵埃落地後，合規的風險不複存在，價格也自然水漲船高。

價值基本面：P2P的價值何在？

站在整個金融體系的視角，P2P是參與普惠金融業務的重要力量，也是多層次金融體系的重要組成部分；而若站在並購方的角度，一家拿到備案資質的P2P平台，最大的價值或許在於其是參與十兆級財富管理市場的入場券。

資管新規和互聯網資管新規之後，理財產品發行僅限於銀行、信託、券商子公司、基金子公司、保險公司等持牌機構，無一例外都是難以申請的大牌照；互聯網機構，前些年通過與地方金交所合作變相進行的理財產品發行，都被掐斷了，要參與資管市場，只能拿代銷牌照，賺取管道傭金。

而要想親自下場，P2P是門檻最低的選擇。

網貸暫行辦法頒布之後，P2P資產端被限制於小額普惠領域，出借端更是因跑路事件不斷而屢遭暴擊，出借人信心低迷。基於此，唱衰P2P行業的聲音不斷，不過，在我看來，若站在更加巨集觀的角度，站在十兆級資管市場大發展的角度，這些行業層面的小障礙都不叫事。

我們先來看一組數據：

2007-2017年，銀行理財產品餘額增長55倍至29.54兆元；

2010-2017年，信託資產餘額從3兆元增至26兆元，增長7.67倍；

2014-2017年，證券公司資管規模從7.95兆元增至16.88兆元，最高為18.77兆元；

2014-2017年，基金公司專戶業務資產規模從5.88兆元增至13.74兆元，最高為17.39兆元；

2014-2017年，私募基金實繳規模從1.49兆元增至11.1兆元。

……

大資管市場的爆發式增長，固然有金融機構脫實向虛和監管套利等原因，這是資管新規頒布的背景；但如此爆發式的增長，更深層次的原因來自於巨集觀層面居民財富結構的變遷。

據社科院數據測算，2014年中國居民總資產253.7兆元，其中，53.81%為房地產，19.98%為銀行存款，資產分布高度集中，不夠多元化。過度集中的資產結構，天然有多元化、離散化的內在趨勢，這估計才是資管市場大爆發的根本驅動力。

經過14-2017年這波房地產牛市行情中，相信居民資產結構中，房地產佔比會進一步提升。當前，房住不炒的政策基調已經確立，居民財富結構分配的再度離散化會是未來幾年甚至十幾年的趨勢所在，也是所有資管參與者的機遇視窗所在。

從這個角度來看P2P，十兆級市場的入場券，大概值得你擁有吧。

做好最壞的打算：平台爆雷怎麽辦

做任何事，都要考慮最壞的打算。只有能承受得起最壞的情況，才有縱情向前的資格。並購一家P2P平台，最壞的情況大概是兌付出現問題，給並購方的品牌聲譽和資金流帶來衝擊，嚴重時，甚至會影響到並購方的融資能力。

所以，如果想要並購一家P2P平台，在選擇潛在標的時，務必要確保一點，即這個平台的待還餘額規模你能hold住。如擬並購P2P平台的待還餘額5億元，你只要確保自己有5億元的兌付能力，這5億元就是你所遭受的損失上限。

量力而行，莫做蛇吞象的打算，並購一家P2P平台，並沒有多可怕。

再說，如果擬並購平台真的能通過自律檢查，資產結構應是小額分散的，不會出現100%損失的極端情況。

最後，針對具體的並購案例，其實沒有所謂的好時機和壞時機。時機的好壞視項目情況而定，並非一成不變。

如果你遇到一個好項目，無需猶豫，現在就是最好的時機。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任，來源：洪言微語，更多資訊請關注公眾號雷鋒網AI金融評論