本報記者 朱藝藝 上海報導
2017年初春，上海米哈遊網絡科技股份有限公司（下稱“米哈遊”）的一紙IPO申請，給遊戲行業點燃了一把火。
2018年1月12日，在遞交招股書一年之後，米哈遊IPO審核狀態從“已反饋”更新為“已預披露更新”。此外，截至5月24日證監會官網消息，這家深耕“二次元”文化的公司在上交所主機板首發正常審核狀態企業中排名第42位。
相比中青寶（300052.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）等遊戲公司選擇登陸創業板，抑或是完美世界（002624.SZ）、遊久遊戲（600652.SH）、三七互娛（002555． SZ）等遊戲公司借殼上市，米哈遊此次選擇了直接主機板IPO。
如果米哈遊闖關成功，其將繼廈門吉比特（603444.SH）之後，成為第二家獨立掛牌A股主機板的遊戲公司。
“崩壞”系列成“利潤王”
從創立到啟動IPO，米哈遊的節奏可謂相當“緊湊”。
根據2017年12月披露的招股書，米哈遊由蔡浩宇、劉偉、羅宇皓、靳志等四人在2012年2月13日創立，注冊資金僅為10萬元，2013年總營收僅為130萬，但是到了2014年，總營收一躍為1.03億元。
除了在2012年獲得杭州斯凱100萬元的天使輪融資，米哈遊沒有再進行公開融資，而是徑直排隊申請主機板上市。
從主營業務來看，米哈遊主要圍繞“崩壞學園”系列IP，打造了涵蓋遊戲、漫畫、動畫、輕小說（即 Animation， Comic，Game and Novel，簡稱 “ACGN”）等產品的“二次元”文化產業鏈。
米哈遊表示，此次擬發行不超過 4075萬股，募集資金11.91億元，用於“崩壞”系列網絡遊戲新產品開發、“崩壞”系列遊戲全球推廣運營、“崩壞”IP 泛娛樂化內容開發及運營、“崩壞”音樂類網絡遊戲新產品開發、技術研發與IP 運營基地建設等5個項目。
值得一提的是，在2017年2月披露的招股書中，米哈遊擬募資12.22億元，發行不超過2222.2222萬股，據此推算，其整體估值曾高達36.66億元。
不過，無論是創始人背景，還是員工組成，都看得出米哈遊是一家極其年輕的公司。
其中，蔡浩宇、劉偉和羅宇皓為上海交通大學同學，都是80後。招股書顯示，蔡浩宇和劉偉為1987年出生，羅宇浩為1989年出生，三人均為研究生學歷。
截至2017年6月，米哈遊共有308名員工，員工平均年齡為28歲，其中30歲以下員工238人，佔比達到77.6%。
或許，米哈遊申請主機板IPO的信心來自其亮眼的財務數據：2014年-2017年1-6月，其實現營收分別為1.03億元，1.74億元，4.24億元和5.87億元，對應淨利潤分別為6563萬元，1.27億元，2.72億元和4.47億元。
在遊戲、漫畫、動畫、輕小說等幾大業務板塊中，《崩壞學園》、《崩壞學園2》和《崩壞3》三款移動遊戲產品組成的遊戲業務，無疑是米哈遊的“利潤王”。
其中，《崩壞學園2》又是最主要的明星產品。
2014年初上線後，《崩壞學園2》累計注冊玩家數量超過4500萬，2016年前三季度，《崩壞學園2》佔營收比重高達96.34%。截至2017年6月30日，《崩壞學園2》遊戲账戶數量超過4400萬個，遊戲充值流水累計超10億元。
2014年-2016年前三季度，記錄了《崩壞學園2》風頭最勁的時候。
2014-2017年1-6月，《崩壞學園2》分別拿下了9488.39 萬元、1.71億元、2.66億元和9044.48 萬元的收入，對公司的營收貢獻分別為99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。
隨後，在2016年10月，米哈遊推出了《崩壞3》，其曾一度衝擊日本市場，在日本上線10天便取得100萬的下載，其暢銷榜最高成績衝到了19位。到了 2017年6月30日，《崩壞3》的遊戲账戶數量超過2200萬個，遊戲充值流水累計超過11億元。
除了遊戲產品，米哈遊的產品還包括《崩壞學園》四格漫畫、《崩壞學園EX》短篇漫畫、《崩壞3rd》長篇漫畫等漫畫作品；“崩壞學園四格手書動畫”、“崩壞PV”等動畫作品；《吼姆救援作戰》、《崩壞的料理教室》、《裡世界小說》等輕小說作品，以及印有“崩壞”IP角色的抱枕、手辦等動漫周邊產品。
過度依賴單一IP？
儘管“崩壞”系列遊戲成了“利潤王”，但是米哈遊也意識，對單一IP依賴度過高，存潛在風險。
其在招股書中指出，“若公司後期在‘崩壞’IP經營過程中不能準確掌握二次元用戶的偏好變化並創作出二次元用戶喜愛的內容，將導致‘崩壞’IP對用戶的吸引力下降，可能造成現有產品用戶流失和盈利能力下降。”
與此同時，其他國產二次元遊戲也在發力。如網易推出的《陰陽師》全管道爆火，成為現象級手遊，以往主打武俠遊戲的西山居也推出了二次元手遊《少女咖啡槍》。
5月28日，國內一家大型互聯網公司的遊戲從業者告訴21世紀經濟報導記者，“一款手遊是否受歡迎存在較大的不確定性，而且隨著手遊產品越來越多，一款手遊的壽命往往可能只有10個月或一年。”
此外，米哈遊在招股書中還提到了合作運營模式下的經營風險。
其指出，合作運營是指企業與第三方應用平台合作運營公司遊戲產品的一種運營模式，多數移動遊戲企業都採用此類模式。2014年-2017年1-6月，米哈遊的合作運營收入佔其主營收入的比例分別為 38.4%、51.07%、59.88%和 63.02%，主要合作運營平台包括蘋果公司的 App Store、谷歌公司的Google Play、Bilibili遊戲中心等。
而在此合作運營模式下，第三方應用平台分成比例相對較高，其中App Store、Google Play獲得的分成比例為30%，國內其他安卓平台獲得的分成比例通常在50%左右。若移動遊戲市場分成比例發生重大不利變化，其盈利能力將可能受到不利影響。
對此，杭州一位投行人士5月28日分析指出，遊戲前期的研發設計和後續的運營發行，是遊戲業務不可分割的兩大部分，“不少遊戲公司會通過合作，比如與一些大的平台和遊戲公司合作分發”。
對於上述潛在風險，5月29日，21世紀經濟報導記者致電米哈遊了解其應對措施，截至發稿尚未得到回復。（編輯：羅諾）
責任編輯：陳悠然 SF104
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