業務單一客戶單一 貴州省首家受理企業研發佔比降至7.54％

科創板熱度不減。近日，貴州省首家擬登陸科創板企業現身，貴州白山雲科技股份有限公司（下稱“白山科技”）引起市場的注意。

資料顯示，白山科技2016年至2018年的營業收入分別為2.02億元、6.2億元和10.52億元，同期的淨利潤分別為83.42萬元、1796.97萬元、5039.12萬元。

值得注意的是，業績增長勢頭如此強勁的白山科技，對其雲分發業務的依賴性非常大，數據顯示，雲分發業務在2018年的收入為10.33億元，佔總收入的比例高達98.19%。

業績高增長的背後，研發力度則顯得“力不足”。記者注意到，2016年至2018年，白山科技的研發投入佔營業收入的比例分別為8.42%、9.29%、7.54%。

行業競爭激烈 第一名是阿里雲

公開資料顯示，白山科技是國內領先的專注於數據分發、安全和應用集成領域的雲計算服務提供商。公司依托於自主搭建的全球數據分發網絡平台和自主研發的創新技術，主要為客戶提供雲分發、雲安全及數據應用集成等相關產品及服務，主要面向互聯網企業、傳統企業、政府機構等客戶提供雲分發、雲安全及數據應用集成相關產品和服務。

據了解，白山科技的盈利主要有兩個來源：一是通過向客戶提供雲分發服務以提升終端用戶的互聯網訪問質量而取得收益；二是通過為客戶提供雲安全、數據應用集成等產品和服務取得收益。

值得注意的是，雲分發業務在2018年的收入為10.33億元，佔總收入的比例高達98.19%；雲安全業務同期的收入為1126.31萬元，在總收入中佔比1.07%；數據應用集成業務同期實現收入781.84萬元，佔比0.74%。

這意味著，白山科技對雲分發業務依賴程度非常大。知名獨立財經評論人布娜新在接受《華夏時報》記者採訪時稱，主營業務收入單一要分兩方面來看，一方面確實代表企業主業突出，且比較專注。但另一方面也代表產品和服務容易受到市場環境影響，科技創新類企業的經營應通過不斷持續的研發投入，不斷橫向拓展，從而提升公司的主營業務收入規模，滿足更多用戶需求。

財經評論家杜坤維對本報記者表示，單一業務會導致上市公司抗風險能力差，一旦市場環境變化，單一業務遭遇系統性市場風險，整個公司經營就會遭遇變故，出現業績大幅波動，也就會引發股價的波動，擬登陸科創板上市的公司業務單一、客戶單一，存在大客戶依賴症，這就是投資風險，需要更加的專業判斷能力。

行業競爭力是市場關注擬登陸科創板公司的重要方面。據了解，白山科技是 CDN 市場的主要參與者。根據計世資訊發布的《2018-2019 年中國 CDN 市場發展報告》，白山科技 CDN 業務規模在 2018 年中國 CDN 市場中排名第五，前四名分別是阿里雲、網宿科技、騰訊雲和金山雲。

互聯網行業競爭激烈人盡皆知。數據顯示，2016年至2018年，白山科技的毛利率分別為 26.28%、23.28%和 20.53%，持續的行業競爭是毛利率下降的主要原因。如果未來競爭加劇，或者其他原因導致資源採購成本上升或者產品銷售價格下降，白山科技的毛利率將可能進一步下降進而影響公司的盈利水準。

記者注意到，2017年初至 2018年上半年，行業內部分競爭對手通過低價策略搶佔市場，曾給白山科技帶來一定的壓力。此外，隨著中國對外開放程度加大，外國服務商在雲計算服務領域對中國的市場滲透率有所提高，國外專業服務商具有資金、技術和業務模式方面的優勢，將會對中國的雲計算服務提供商產生一定的競爭壓力。

字節跳動帶來35%營收

值得注意的是，字節跳動、騰訊、小米等國內外知名企業都是白山科技的主要客戶。其中，2018年，白山科技來自字節跳動收入為37554.27萬元，佔同期營業收入的 35.71%。

白山科技在招股說明書中披露了客戶集中度較高這一風險。報告期內，公司來自前五大客戶的營業收入分別為 11631.71 萬元、39430.31 萬元和 68304.53 萬元，分別佔同期營業收入的比例為 57.50%、63.60%和 64.95%，客戶集中度較高。

客戶集中度問題是市場一直以來關注的重點，布娜新對《華夏時報》記者表示，對於部分客戶集中度偏高的企業，單一大客戶可能具有關聯關係，這類集中度高的情況往往影響未來持續經營能力，之前IPO審核工作特別重視此類披露，科創板的審核工作也不會例外。

記者注意到，白山科技的帶寬和機櫃租用成本巨大，報告期內，帶寬和機櫃租用成本分別為 13999.99 萬元、43641.30 萬元和 76713.90 萬元，佔營業成本的比例分別為 93.88%、91.76%和 91.79%，是公司營業成本的主要構成部分。事實上，隨著白山科技業務規模的擴大，需要採購的帶寬和機櫃資源也將不斷增加。如果未來基礎電信運營商提升電信基礎資源價格或者限制 IDC 服務商電信資源採購，公司將面臨採購困難或採購成本上升引起的經營風險，有可能對公司經營穩定性造成不利影響。

白山科技同樣面臨應收账款風險，記者了解到，報告期內，其應收账款淨額佔當期期末流動資產的比例為43.28%、47.59%和 53.71%。隨著公司經營規模的不斷擴大，業務拓展的不斷加快，應收账款將有進一步增加的趨勢。這或許意味著，如果宏觀經濟形勢、行業發展前景發生不利變化，個別客戶經營狀況發生困難，則公司存在應收账款難以收回而導致發生壞账的風險。

記者還注意到，白山科技的辦公場所均通過租賃方式取得。截至招股說明書簽署日，公司部分辦公場所租賃房屋未取得產權證書或未完成備案。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒