豬周期有望爆發，重點關注這些股

投機盤薅羊毛短線仍要下探，大底已經不遠

非洲豬瘟加速市場整合，豬周期轉捩點或將提前

小型養殖散戶佔比超70%將逐步退出市場

統一通信龍頭，新業務抱微軟大腿，未來三年增速超80%

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每日投資策略

投機盤薅羊毛短線仍要下探，大底已經不遠

國家隊護盤也不好使，美股過聖誕，A股又嚇綠了。

近期盤面取決於護盤主力中國平安。

周三早盤平安開盤半小時內僅紅盤兩分鐘，隨後便逐步走低。僅從這一點就可看出，指數收陽難度很大，因為這麽弱的走勢會打擊市場信心。再看看那低迷的量能，最近縮量回殺，只能表明近期除去國家隊，那些買入資金大都是過來薅羊毛的超短線投機盤，這些人的想法是撈一把就走，不會追買。但尷尬的是，場外資金似乎也看出他們的小九九，無人願意進來買單。

熱點方面，受昨晚消息刺激，特高壓板塊逆勢崛起，十多家漲停，通光線纜成為板塊龍頭。然而新板塊一啟動，老闆塊就表現乏力，近期龍頭板塊5G概念領跌。這是明顯的投機盤薅羊毛手法，因此短期指數大概率處於震蕩狀態。

不過中期並不悲觀。

雖然有些中小型機構把倉位降的很低，認為後面要再跌一段時間才會築底。但他們對19年下半年比較樂觀，預計屆時經濟比現在要好，公司基本面好轉。此外，一些險資年前也進行了減倉。

現在主要的問題是一些過百億的私募倉位比較重。這些低倉位場外蹲守的人現在就在等這些大私募把倉位降下來再進場。這或許能解釋為什麽市場短期漲不起來。

從上述現象大家可以看出，當下的存量博弈十分殘酷。前幾年老有人提一個概念叫“吃飯行情”，哪裡有什麽飯？從某種角度來講，在資本市場裡博弈的眾生都是他人眼裡的飯。

不過換個角度來看，短期市場雖仍有反覆，但中期來看，市場距離真正的大底已經不遠。因為，從這些機構的持倉狀態我們可以看出，許多機構已經主動減倉完畢。從這一點來看，那些等著明年下半年抄底的小機構，未必真能抄到底，底可能比他們的預判來的要早。

對於無法了解這些市場內部結構的普通投資者來講，我們認為，擇時不如多看看估值和基本面。現在各大指數估值觸底，市場大的系統性風險已經釋放完畢，多去找找現金流好、有成長性、有壁壘的公司比什麽都重要。我們的市界研報，也是希望在這一層面為大家出些力。

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熱點板塊解析

非洲豬瘟加速市場整合，豬周期轉捩點或將提前

小型養殖散戶佔比超過70%，將逐步退出市場

（廣發證券）

自8月3日第一例非洲豬瘟疫情發生以來，非洲豬瘟疫情大量擴散，截至12月3日，農業部表示累計撲殺生豬63萬頭，隨著疫情的繼續發酵，預計撲殺的數量會持續增加。全國生豬跨省調運幾乎陷入“癱瘓”狀態，產銷區域價差快速拉大。

1、非洲豬瘟加速市場整合

我國目前的局面是南方生豬少，豬肉多是北方提供。南北價差快速拉大，北方生豬出現大量被動積壓的情況，產銷區豬價出現“冰火兩重天”。春節前消費旺季來臨，當前東北地區均價不到10元/公斤，而近期正值南方製作臘肉和香腸的季節，四川地區均價接近20元/公斤。

與規模養殖企業相比，普通散養戶在防疫意識、生物安全控制能力等條件上具有明顯差距，餐廚剩餘物喂豬等情況亦主要發生在散養戶。從目前國內所發生的疫情數量來看，存欄500頭以下的養殖戶佔比超過70%。

另一方面，從屠宰企業角度來看，為確保源頭安全、可控，屠宰企業更願意採購規模企業所養殖的生豬，規模企業與散養戶的生豬銷售價差擴大。

年出欄量500頭以下養殖戶近五年內逐年下滑，下降幅度約20%，年出欄量年出欄量為50000頭以上的規模化養殖企業增量最多，近五年約增加百餘家。

因此，非洲豬瘟疫情對散養戶的衝擊更大，疊加2018年生豬養殖行情整體低迷、環保壓力，生豬散養戶正呈現加速退出的趨勢。

2、豬周期轉捩點或將提前到來

仔豬價格是行業產能去化的重要觀測指標，仔豬銷售虧損是周期反轉的必要條件之一。從全國各省的仔豬價格來看，遼寧、吉林、內蒙古、河南、安徽、湖南等北方及中部產區的仔豬價格已經低於2014年當地的平均仔豬價格，這些區域的合計產能約佔全國總產能的50%。2018年仔豬全年價格從年初的高點30.70元/公斤一路下滑到23.50元/公斤。

而南方地區由於擔憂疫情風險以及環保限制，擴充產能難度較大。綜合考慮下，伴隨疫情影響持續，過剩產能正在進入加速去化階段，廣發證券預計2019年生豬均價約13.5~14元/公斤。

川財證券認為，供給方面來看，10 月能繁母豬存欄量環比下降，能繁母豬價格與仔豬價格均接近於底部位置，補欄情緒低迷。此外，受禁運影響，種豬運輸也受到限制，這導致大規模養殖集團補欄受到一定影響，進而使得整體產能持續出清，預計明年價格中樞大概率高於今年。

在2014年全行業陷入虧損，過剩產能在逐步出清的背景下，2015年行業將迎來反轉。

3、投資建議

廣發證券預計受今年下半年仔豬補欄低迷影響，19年上半年全國生豬供給將出現下滑。考慮當前母豬淘汰以及疫情情況，廣發證券認為2019、2020年開啟行業大周期反轉的概率在提升。方正期貨則預計2019年第一季度，生豬及豬產品仍將出現積壓市場繼續維持低迷，第二季度市場降出現好轉。下半年出欄價格有望突破14元，高點可能位於16元附近。

廣發證券繼續推薦養殖管理水準領先、財務穩健的龍頭公司溫氏股份、牧原股份，彈性標的關注正邦科技、天邦股份。

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掘金個股

統一通信龍頭，次新疊加貿易局勢緩解利好

新業務抱住微軟大腿，未來三年增速超80%

（申萬巨集源 招商證券）

億聯網絡於2017年上市，從事統一通信個人桌面終端和影片會議系統的研發、銷售及服務。前者SIP業務全球市佔率第一，未來可憑質優口碑繼續提升市佔率；後者VCS業務憑借管道和品牌優勢，增速保持在80%以上。公司進入微軟生態鏈，可為公司未來兩三年帶來新的增長空間。

1、SIP市佔率提升，穩定創造利潤

億聯網絡採用製造外包模式，隻負責產品設計、軟體開發及產品檢驗。公司自己採購原材料，但採用經銷商買斷的銷售模式，且100%預付款，因而存貨周轉率高，應收款期限短，運營成本較低。

公司是微軟戰略合作夥伴，並與北美和歐洲的運營商達成長期戰略合作，2017年SIP話機銷量全球第一，銷售額第二。

雖然是輕資產模式，但憑借優秀的管理能力和管道能力，億聯的管理費用率和銷售費用率級低，淨利率行業第一。此外公司近兩年研發支出全部費用化，研發費用率達7%，在研產品上市後，淨利潤可進一步提升。

（行業淨利率對比，資料來源：Capital IQ, Wind, 申萬巨集源）

SIP話機目前主要的問題是，市場增長有限，高端市場基本飽和。而億聯網絡主打中小企業，具有極強的成本優勢，同時產品品質口碑好，返修率大大低於Polycom等高端廠商。據Frost & Sullivan 數據估計，全球 SIP 話機市場收入將達 14.46 億美元，公司未來可憑借價格和品質優勢，及與運營商的合作，繼續搶佔中低端市場份額，並向高端市場滲透。

2、VCS搶佔巨頭空白，微軟帶來新增長點

不同於SIP話機在國內政策受限，VCS影片會議系統在國內方興未艾，且全球普及率較低。受益於公有雲便宜價格，預計未來3年全球市場增長由7.5%升至8.3%。

億聯網絡於2015年開始VCS業務，定位中低端市場，避開與Ploycom、華為等巨頭直接競爭。和小廠商相比，公司又有極強的技術優勢和管道能力，VCS業務過去兩年保持80%以上的增長。

2018 年 9 月，公司和微軟攜手發布 Teams 版智能影片會議設備。這次高調合作，一方面在最短時間內幫助公司產品獲得眾多企業的認可，另一方面將伴隨Teams的推廣，打通 VCS 設備全球銷售管道。

3、匯率波動和貿易戰，是風險也是機會

由於億聯網絡主要收入在歐洲和美國，因此前期深受匯率波動和中美貿易摩擦影響，但另一方面，由於這兩個因素前期已經反映夠壞，公司有望受益於後期匯率和貿易局勢的反彈。

申萬巨集源預測，億聯網絡2019/20年淨利潤分別可達10.72/13.02億元，對應 EPS 分別為 3.59/4.36 元。

END.

本報告中的內容和意見僅供參考，

不構成對任何人的投資建議。

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