作者：雲掌財經 王穩兵
，在2021年5G建設高峰期，全球基地台天線的市場規模可以達到345億元，相比於2018年100億左右的市場容量來講，其行業增速將是非常猛的。隨著5G建設大幕的拉開，基地台天線的寶寶們都將受益，特別是龍頭會更為明顯。其一，龍頭企業市場規模越大，成本越低；其二，5G天線技術上了一個量級，中小廠商要麽被收購，要麽被淘汰，該領域的二八原則也會凸顯出來。但通宇通訊傍上的中興大客戶，未來受益將會有一些折扣。此外，通宇通訊的估值要明顯貴於港股的京信通信和摩比發展。
隨著5G建設大幕的拉開，基地台天線的寶寶們都將受益，特別是龍頭會更為明顯。
4G時代，信維通信創造過4年30倍的神話，而那幾年大盤還是熊市，趴在地上不動呢。這裡，再來欣賞一下信維通信的股價走勢圖：
信維通信，掌握了LDS天線技術，打入了蘋果產業鏈，成為了4G時代非常耀眼的明星之一。信維通信做的是手機天線，到了5G,天線的技術又有一些變革，不一定能保持領先，後面還有碩貝德等廠商的猛烈追殺。
同處4G時代的基地台天線廠商的日子就不那麽好過了，看看股價就能知曉。比如，A股上市的通宇通訊（002792.SZ）自從2016年3月上市以來，股價僅僅上漲71%。
還有港股上市的京信通信（02342.HK）以及摩比發展（00947.HK）也都表現平平。
這其中的原因之一，就是基地台天線的技術相對手機天線不高，太多的廠商來分食蛋糕，競爭異常激烈，並且該細分領域市場規模也就100億元左右。
不過，時代的變局也悄然降臨。6月6日，國家工信部較市場預期提前半年正式下發4張運營商建設的牌照，標誌著5G建設大幕的拉開。那麽，5G時代來臨，天線寶寶們的日子會好過一些嗎？
下面，我們就著重來看一看A股基地台天線的龍頭——通宇通訊。
一
通宇通訊知幾何？
通宇通訊，成立於1996年12月，總部位於中山市。公司是一家民營企業，從股權持有情況能夠看出來。
據Wind顯示，董事長吳忠林直接持有公司39.78%的股份，同時通過控股中山市宇興投資管理有限公司間接持有通宇通訊2.16%股份。另外，吳忠林的妻子時桂清作為公司董事直接持有公司股份26.09%。二人作為一致行動人合計持股比例達68.03%，是公司的共同實際控制人。
從股權結構上看，公司並不佔優，因為沒有機構、沒有國資入股，在一些核心的5G概念股中還是比較少見的。
公司主營業務是基地台天線、射頻器件、微波天線、光模塊。其中，光模塊業務是2017年開始做的，佔營收份額很小，而前三者的營收佔比超過90%。
我們注意到，自從2016年上市以來，通宇通訊的業績表現平平。2014年營收放量，高達15億元，同比大增146.41%。其後，一路下滑，偶有年份反彈，但整體趨勢是下滑的。
歸母淨利潤的數據就更慘了。2014年歸母淨利潤高達3.54億元，其後年年下滑，不成體統。
再看2018年，公司營業收入為12.65億元，較上年同期減17.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4442.45萬元，較上年同期減59.81%。
今年一季度業績也不樂觀。公司實現營業收入3.9億元，同比增加37.81%；歸屬於上市公司股東的淨虧損1815.01萬元，較上年同期虧損998.17萬元擴大81.83%。
總之，通宇通訊的過去幾年的業績基本沒有太靚麗的表現，股價也自然沒有漲勁。
為何？這裡有通信周期行業的背景，看看4G基地台建設的步伐就知道了。從2016年開始，4G基地台建設的增速下滑，到2018年幾近飽和。到今年，5G商用的元年，4G基地台建設步入建設尾期。但5G大規模採購與建設又還沒開始，這些日子就比較難過。
再看看毛利率，通宇最近3年持續下滑。2015—2018年，銷售毛利率分別為39.5%、39.32%、29.98%、27.83%。2019年一季度更是下滑至25.96%。
同行的京信通信，最近5年的毛利率維持在25%—30%，變化不大。而通宇通訊的毛利率下滑如此嚴重，值得警惕與思考。
簡單看下來，通宇通訊在過去幾年的業績數據，表現並不如意。那麽，未來的5G還有沒有機會逆襲或涅槃重生呢？
二
5G時代天線的變局
通宇通訊，卡位的4G賽道沒能夠大放異彩，能否在正在躁動的5G時代力挽狂瀾呢？下面，我們首先來看看未來基地台天線賽道怎麽樣。
5G產業鏈非常長，包括通信網絡設備、系統集成與應用服務、基地台天線、基地台射頻、小基地台、網絡規劃運維、光纖光纜、光模塊等等。其中，基地台天線佔據整個5G產業鏈投資的4.1%。看似比重不高，但是蛋糕卻不小。
4G時代的基地台天線，因為技術要求相對不高，不管什麽阿貓阿狗都來搞基地台天線，導致龍頭們也壓力山大。那時，天線和射頻是分開的，並和主要設備商一起供應給下遊的運營商。
但5G玩法完全變了，無源天線將轉變為有源天線，原有的天線和射頻將集合在一起，向主設備商供貨，再由設備商直接供貨給運營商。這提升了一個技術量級，將淘汰不少中小天線廠商。
由於天線採用MassiveMIMO技術，特別是超高容量場景的64TR，需要配套更多組射頻單元。在成本上採用MassiveMIMO天線遠高於4G基地台天線成本，耗電也是4G基地台的2-3倍，因此降低MassiveMIMO天線系統成本是5G建網的首要條件。
因此，能否把MassiveMIMO天線成本（包括使用成本）做的更低，是天線廠商是否可以在5G基地台天線產業中獲勝的關鍵。
總的來看，在5G時代由於基地台覆蓋的半徑明顯減小，所需的基地台數量成倍增加。同時，MassiveMIMO天線需要更多的振子、PCB、功放等原材料，以及天饋系統和RRU集成。
因此相比於4G基地台天線800-1000元/副的成本（原材料+製造等成本），5G天線不管是在原材料成本還是在製造成本上都將大幅提升（券商測算約為3000-4000元/副），按照30-40%的正常製造業毛利率測算，5G天線單副毛利可達1000-2000元，大幅高於18年4G天線的兩三百元的毛利水準。
根據券商測算，在2021年5G建設高峰期，全球基地台天線的市場規模可以達到345億元，相比於2018年100億左右的市場容量來講，其行業增速將是非常猛的。
目前可以公開獲得的數據是2014年國內基地台天線供應商市場份額，前五大廠商分別是京信、華為、摩比、通宇、虹信。
基地台天線，華為第一大種子選手，不過沒有上市。如果已經在港A兩地上市的4家公司（包括京信通信、摩比發展、通宇通訊、盛路通信）的營收來劃分的話，佔據第一的是京信通信，營收高居24.36億元，第二才是通宇通訊，營收8.24億元。
總之，隨著5G建設大幕的拉開，基地台天線的寶寶們都將受益，特別是龍頭會更為明顯。其一，龍頭企業市場規模越大，成本越低；其二，5G天線技術上了一個量級，中小廠商要麽被收購，要麽被淘汰，該領域的二八原則也會凸顯出來。
三
尾聲
不管是港股基地台天線龍頭京信通信，還是A股龍頭的通宇通訊，都將面臨一個更為強勁的對手，就是華為。
華為本身就是全球最大的通信設備商。在天線領域的核心技術也有，並且5G時代，天線將向有源化演變，華為的技術實力將更為凸顯。
華為將吃掉天線行業的一大部分紅利，剩餘的是給到其他廠商。目前來看，通宇通訊除了華為，與其余三家設備商的供求關係還算是不錯的。尤其是中興通訊，還是通宇天線領域最大的採購商客戶。
但是中興經過去年美國芯片禁運事件，影響不小。其一，罰款22.9億美元（按照當時的匯率折合146億元人民幣），相當於2017年淨利潤的3.2倍；其二，美國商務部挑選監察員進駐中興進行“督導”，將維持10年。罰錢是小事，後者是大事，對於中興通訊後面的5G的業務影響應該是不小的。
因此，通宇通訊傍上的中興大客戶，未來受益將會有一些折扣。此外，相比較而言，通宇通訊的估值要明顯貴於港股的京信通信和摩比發展。這些方面值得投資者注意與警惕。
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