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電信業務IPO之後,日本軟銀未來的“願景”在哪?

日本軟銀的移動電信部門(軟銀公司)本次IPO將於12月19日開始掛牌交易,定價確認為每股1500日元,對應5%的分紅,並額外發行1.6億股以滿足投資者需求,共募資2.65兆日元(合235億美元)。德意志銀行、高盛、摩根大通、瑞穗金融集團、野村證券以及日興證券為本次日本軟銀移動電信部IPO發行的聯合全球協調人。

這是日本史上規模最大的一次IPO,也是全球史上規模最大的IPO之一,僅次於2014年阿里巴巴集團的250億美元。

來源 |本文由IPO早知道(ID:ipozaozhidao)整理撰寫,文中觀點僅供參考

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通過此次IPO,傳統的移動電信業務將從軟銀集團剝離,成為獨立的“軟銀公司”,軟銀集團從移動運營商轉變為更加純粹的科技投資公司,類似於巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公司,投資者可以根據自己的投資偏好,追求長期回報的可以買入軟銀集團,而追求穩健收益的可以買入移動電信業務“軟銀公司”。

日本軟銀移動電信部招股書核心數據

·用戶量:截止2018年9月30日,在日本擁有近3400萬無線用戶

·收入來源:消費者業務、公司業務、分銷業務,2017財年分別佔比74.3%,16.6%和9.1%

·流動和非流動負債:2017財年(2017年4月1日至2018年3月30日)負債總額為4.43兆日元,去年同期3.15兆日元,同比增長40.63%

·營業利潤:2017財年(2017年4月1日至2018年3月30日)營業利潤為6419億日元,去年同期6787億日元,同比降低5.42%

·銷售額:2017財年(2017年4月1日至2018年3月30日)銷售收入為3.55兆日元,去年同期3.48兆日元,同比增長2.01%

科技投資

孫正義,作為一個傳奇的世界級投資人,從PC互聯網到移動互聯網到物聯網,每一步他都站在了科技浪潮的風口,他借助著“道天地將法(理念)、頂情略七鬥(願景)、一流攻守群(戰略)、智信仁勇嚴(長官者能力)、風林火山海(戰術))”這25個字完成了他一路以來的決策。

1996年,孫正義1億美金投資雅虎,佔了雅虎35%的股權,當時雅虎只有十幾個人。

2000年,從阿里巴巴的第二輪融資開始,孫正義出現,從此不斷支持馬雲,先後用8000萬美金投資阿里巴巴,佔股34.4%。

2006年,孫正義用全部身家並購了經營並不好的日本第三大運營商沃達豐日本,拯救了這艘“正在下沉的船”,成功打入日本移動通信領域,為今日的成功打下了基礎。

但孫正義的投資也並不都是獲益的。2013年,孫正義斥資百億美元收購了美國的運營商Sprint,企圖在美國市場佔據一席之地,打造美國的“沃達豐”,但最終沒有隨人願,失敗後只能變賣退出。

願景基金

2016年,軟銀成立了千億美元的願景基金(Vision Fund),隻投AI(人工智能)和物聯網,包括了無人駕駛、VR等,備受矚目。一方面,願景基金的規模龐大,超過了全球所有風投的總和650億美元,另一方面它包括了中東的兩大主權財富基金:沙特阿拉伯主權財富基金和阿聯酋Mubadala投資基金,蘋果、夏普等科技巨頭也在其基金出資人之中。

核心條款

作為基金管理人,當投資收益大於年化8%時,軟銀可以提取超額收益的20%,這是私募基金的行業通行標準。除此之外,基金的存續期最低12年,投資期為5年,軟銀按出資比例向股東收取0.7%-1.3%不等的管理費用。

在融資模式方面,願景基金採用了混合融資方式,不同於常規的PE基金,這種方式比較少見。其一半都是債務融資,軟銀承諾這部分年息票率7%,即每年需償還30億美元給債務人,對軟銀而言是一個不小的挑戰。

投資策略

一路以來,願景基金的投資方向與軟銀的戰略基本一致,它以Kingmaker(擁王)式投資策略做特定行業的最大參與者,選定具有前景的一眾公司投入大筆資金,隨後以協同效應將這些公司升至更高水準,通過資本集中化立足市場。

放大願景基金目前的投資格局,我們可以看出願景基金的資金投向主要是兩個方面:前沿科技和萬物互聯。

一是前沿科技。在移動互聯網之後,孫正義將目光放至物聯網、生物科學、AI等前沿領域。

物聯網方面,孫正義認為將來所有物聯網(IOT)平台都要用ARM,故2016年,軟銀用360億美元收購了英國芯片設計公司ARM;生物科技方面,解決人類身體健康、生活飲食等問題的生物科技公司成為願景基金布局重點;AI方面軟銀對提供芯片的Nvidia提供了投資,斥資40億美元成為其第4大股東。

二是萬物互聯:人物互聯、人與服務互聯、人與資訊互聯等。願景基金認為,將來所有事物都將進入一個緊密聯繫的世界,所以其投資布局都圍繞如何將萬物互聯,如何服務萬物互聯等展開。例如在線酒店初創公司OYO Rooms、印度最大在線零售平台 Flipkart、線上體育商品零售商Fanatics等,如今OYO股票價值已經翻了一倍,Flipkart的股權出售給沃爾瑪時價格也已上漲了60%。

軟銀集團財務數據

1、營業利潤遠超預期。11月初,軟銀集團公布了2018年第二季度的財報。由財報顯示,軟銀集團第2季度的營業利潤鋼彈7057億日元(合62.32億美元),遠超之前分析師的最高預期3730億日元(合32.94億美元),較去年同期的3956億日元(合34.94億美元)增長78%。其中,歸屬於母公司股東的淨利潤為46.48億美元,去年同期淨利潤僅為8.57億美元,分析師的最高預期為18.7億美元。

高額的利潤得益於願景基金在科技領域的投資帶來的收益,約34.71億美元的收益佔第2季度營業利潤的55.7%,移動電信業務對軟銀集團的支撐作用正在逐漸被替代。

2. 瘋狂投資下的巨額負債。在遠超預期的營業利潤背後,軟銀的債務也在不斷增長。財報顯示,截止2018年9月底,軟銀的流動和非流動付息負債約為18兆日元,是運營利潤的6倍以上,信用評級為投機水準。雖然軟銀實現了資金的聚集,但在全球化加息的趨勢下,不斷增加的付息也令人擔憂。

軟銀也因此正在不斷變賣產套現。

2016年5月和6月,軟銀兩次拋售阿里巴巴股份,持股由32%將至約28%;

2018年5月份,軟銀變賣了印度Flipcart的股權給美國沃爾瑪;

2018年6月份,軟銀轉讓了ARM在中國的業務,獲得7.75億美元;

另外,軟銀還把滴滴和Uber的股權,轉手給了願景基金。

“內憂外患”的競爭格局

對內,軟銀身處在嚴峻的競爭環境下,這是一場沒有硝煙的戰爭。

早在今年8月份,日本政府官員曾要求日本電信公司降價,批評了其一直以來的暴利行為。在政府和輿論的壓迫下,日本電信行業開始做出妥協。

11月初,作為領頭羊的NTT DoCoMo已經宣布,將於2019年4月份開始將資費下調40%,緊接著第二大運營商KDDI公司也表示考慮具體的降價措施。這兩大電信巨頭在日本擁有大約四分之三的無線用戶,在移動電信方面對軟銀的“威脅”最大,因此軟銀也必須考慮通過降價讓利的方式留住客戶,應對輿論壓力,但這勢必會對移動電信部門的上市造成一定影響。

國內的移動運營價格戰已讓軟銀精疲力竭,而對外面臨的競爭壓力和政府風險也很讓軟銀頭疼。據日經中文網的報導,在數字科技領域激烈的競爭下,軟銀集團在2016年投資的2家印度新興企業受到了影響,企業價值出現下跌,形成大約1600億日元的账面浮虧。

政治風險方面,由於軟銀集團的願景基金近一半資金來源於沙特政府,沙特記者事件的發生使軟銀處於風口浪尖,如何處理和沙特之間的關係令人關注。輿論之下,孫正義不得不取消了10月下旬在沙特“未來投資倡議”大會上的演講。之後的財報發布會,孫正義對沙特記者事件表示遺憾,但依舊會維持與沙特的投資關係。“軟銀獲得了來自沙特人民的資金,公司應該履行對沙特人民的責任。”孫正義說道。

移動電信業務分拆上市是孫正義追尋獵物走出的一小步,成功上市將使他擁有更多資金為願景基金補血,從而能夠進一步在全球科技行業大展巨集圖,用大大小小的公司勾勒他心中的未來。

“有人說我花錢太多,但我認為這還遠遠不夠,未來5年甚至更久會依然以這種速度投資,顯然現在的程度只是一個開始。”

本文由公眾號IPO早知道(ID:ipozaozhidao)整理撰寫,如需轉載請聯繫C叔

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