連平：物價整體漲勢溫和

　　文/專欄作家連平李津津

　　4月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上個月上升0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.7%，漲幅比上個月下降0.1個百分點。CPI和PPI同比漲幅擴大符合我們之前預判，整體物價水準有所上升，整體漲勢溫和，尚不存在通脹風險。

　　4月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上個月上升0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.7%，漲幅比上個月下降0.1個百分點。4月PPI同比上漲0.9%，漲幅比上個月擴大0.5個百分點。CPI和PPI同比漲幅擴大符合我們之前預判，整體物價水準有所上升，整體漲勢溫和，尚不存在通脹風險。

　　圖1 CPI同比走勢

數據來源：WIND，交行金研中心

　　翹尾因素和食品價格上升，推動CPI同比漲幅擴大。4月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上個月擴大0.2個百分點。其中翹尾因素上漲1.3個百分點，新漲價因素上漲1.2個百分點。翹尾因素比上個月上升了0.2個百分點，是推升CPI的重要原因。食品價格同比上漲6.1%，漲幅比上個月擴大2個百分點，成為拉動CPI的重要力量。由於食品價格環比-0.1%，漲勢有所放緩。受非洲豬瘟疫情和豬周期的影響，生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續下降，4月豬肉價格環比上漲1.6%，同比漲幅顯著擴大9.3個百分點到14.4%，是2016年8月以來的最大漲幅，豬肉價格上漲周期已經形成。價格漲幅較大的食品還有鮮菜和鮮果，二者同比分別上漲17.4%、11.9%，漲幅都有擴大。由於氣溫回暖蔬菜供應量增加，鮮菜價格環比-4.5%，明顯回落，不存在持續上漲壓力。

　　圖2 CPI翹尾因素和新漲價因素

數據來源：WIND，交行金研中心

　　圖3 食品價格同比走勢

數據來源：WIND，交行金研中心

　　非食品價格和核心CPI同比漲幅略有下降，走勢平穩。4月非食品價格和核心CPI同比漲幅都為1.7%，都比上個月下降0.1個百分點。近5個月非食品價格同比漲幅保持在1.7%-1.8%，近一年核心CPI同比漲幅保持在1.7%-1.8%，走勢平穩。非食品中價格上漲較明顯的是文體及服務類，醫療保健、教育文化和娛樂、家庭服務、衣著加工服務費分別同比上漲2.6%、2.5%、5%、4.4%。表明服務業需求相對較旺，成為經濟增長重要動能。

　　PPI連續兩個月上升，生產資料價格和生活資料價格都在上漲。PPI同比上漲0.9%，漲幅比上個月上升0.5個百分點。其中翹尾因素上漲1.1個百分點，為年內最高；新漲價因素為-0.2，年初以來整體漲勢較弱。由於一季度PPI新漲價因素是負值，4月PPI環比上漲0.3%，漲幅擴大了0.2個百分點，表明工業需求正處於改善過程中。生產資料價格和生活資料價格同比漲幅都為0.9%，分別比上個月擴大0.6%、0.4%個百分點。

　　圖4 生產資料和生活資料價格同比走勢

數據來源：WIND，交行金研中心

　　出廠端價格漲幅高於購進端價格，成本壓力有望緩解。能源產品和工業初級產品價格漲幅擴大，石油和天然氣開採業上漲10.1%，擴大0.4個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業上漲4.2%，擴大0.7個百分點；非金屬礦物製品業上漲3.7%，擴大0.1個百分點；煤炭開採和洗選業上漲1.9%，擴大0.5個百分點。生活資料價格中，上漲最明顯的是食品類，環比上漲0.6%，同比漲幅為1.9%。工業生產者購進價格也有所回升，同比上漲0.4%，漲幅擴大0.2個百分點。工業購進端和產出端價格都有上漲，表明工業需求和生產有所改善。由於出廠端價格漲幅高於購進端價格，企業經營的成本壓力有望得到一定程度的緩解，有利於實體經濟運行。

　　CPI和PPI仍可能上漲，但不存在顯著的通脹風險。5、6月CPI翹尾因素繼續上升，仍將抬升CPI同比漲幅。豬肉價格上漲周期已經形成，將成為年內拉動CPI上漲的重要因素。隨著消費結構的轉變，豬肉價格在CPI籃子中的權重逐年下降，僅依靠豬肉一個單獨的產品漲價導致全面通脹的可能性很小。不排除個別月份豬肉價格拉動CPI同比突破3%，但較長時間維持在這一水準的可能性不大。由於內外需求仍有走弱壓力，需求帶動非食品價格和核心通脹大幅走高的可能性不大；而貨幣政策鬆緊適度，不會搞“大水漫灌”，因此不存在物價大幅走高的基礎。全年CPI平均漲幅可能在3%以內。在基建投資拉動下需求有所改善，預計未來PPI可能延續上漲勢頭。但工業生產和需求難以顯著走強，PPI新漲價動力仍較弱。5月之後PPI翹尾因素逐漸下降，對PPI同比抬升作用減弱。

　　(本文作者介紹：交通銀行首席經濟學家。中國金融40人論壇成員和理事。)